東方證券：維持滔搏(06110)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)7.49港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持滔搏(06110)“增持”評(píng)級(jí)，根據(jù)最新運(yùn)營數(shù)據(jù)，基本維持未來三年的盈利預(yù)測，預(yù)測FY24-26年每股收益分別為0.38、0.44和0.51元，維持FY24年18倍PE估值，目標(biāo)價(jià)7.49港元。公司FY24Q3零售及批發(fā)業(yè)務(wù)銷售金額同比增長10%-20%低段。另預(yù)計(jì)下半財(cái)年會(huì)增加開店力度，與市場需求匹配。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

公司FY24Q3（2023年9月至11月）零售及批發(fā)業(yè)務(wù)銷售金額同比增長10%-20%低段。

截止11月30日，直營門店毛銷售面積環(huán)比增長0.5%，同比減少1.7%。分品牌來看，收入比23Q3整體增速快的品牌（10%-20%低段），它們的加權(quán)平均增速為高雙位數(shù)，比23Q3整體增速慢的品牌，加權(quán)平均增速為中單位數(shù)（若剔除短期因素，實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)增長），與FY24H1的情況相比環(huán)比提升。

庫銷比、零售折扣等指標(biāo)同比改善。

截止11月底，公司庫銷比略低于4倍，同比大幅改善，該行認(rèn)為新品售罄率的提升是主要原因，同時(shí)合作品牌逐步重啟市場營銷活動(dòng)，例如耐克高中籃球聯(lián)賽、三里屯籃球賽事預(yù)熱等，預(yù)計(jì)對(duì)整體銷售也有正面貢獻(xiàn)。此外，隨著新品收入占比的提升，F(xiàn)Y24Q3的折扣率同比持續(xù)改善，趨勢(shì)和幅度與FY24H1基本一致。

下半年開店有望提速。

FY24Q3，公司的關(guān)店情況在同比和環(huán)比緯度均有所放緩，預(yù)計(jì)下半財(cái)年會(huì)增加開店力度，與市場需求匹配。受益于合作品牌營銷活動(dòng)的重啟以及下半年凈開店的提速，該行預(yù)計(jì)公司收入增速將持續(xù)超越行業(yè)平均水平，另一方面，考慮到公司較為健康的庫存水平+不斷改善的新品售罄率，預(yù)計(jì)下半年的盈利能力也將繼續(xù)修復(fù)。股息率方面，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，F(xiàn)Y2021-2023年分別為9.4%、8.1%和5.8%，F(xiàn)Y24H1中期派息率同比提升至74.2%，高于去年同期70.4%，該行認(rèn)為其背后體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的現(xiàn)金創(chuàng)收能力和健康穩(wěn)健的運(yùn)營狀態(tài)，在當(dāng)前市場環(huán)境下也是提升公司投資價(jià)值的一個(gè)重要因素。

風(fēng)險(xiǎn)提示：阿迪達(dá)斯和耐克業(yè)務(wù)增長波動(dòng)，運(yùn)動(dòng)服飾清庫進(jìn)度等。