中信證券：餐飲行業(yè)增速企穩(wěn) 建議關(guān)注火鍋品類旺季催化

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，餐飲行業(yè)增速企穩(wěn)，企業(yè)表現(xiàn)延續(xù)分化，短期建議關(guān)注火鍋品類旺季催化。當(dāng)前步入估值切換期，基于成長性來看，餐飲估值已回落至低點(diǎn)，配置吸引力逐漸提升。從類別來看，該行推薦品類紅利較強(qiáng)、品牌勢能向上的平價(jià)咖啡賽道。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

行業(yè)增速企穩(wěn)，大盤與限上單位差距收窄。

3月開始，行業(yè)恢復(fù)速度放緩，3月餐飲社零收入同比+26.3%/環(huán)比+17.1pcts，兩年平均增速2.8%(vs1-2月為9.0%)，消費(fèi)力不足的影響逐漸顯現(xiàn)，居民餐飲支出總體謹(jǐn)慎。5月增速落至低點(diǎn)，6月開始逐漸進(jìn)入暑期旺季，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)回升。以2019年為基數(shù)來看，6~11月的復(fù)合增速中樞在3%，整體表現(xiàn)企穩(wěn)。11月行業(yè)增速小幅提升0.2pct至2.7%，但限上單位增速繼續(xù)回落0.7pct至4.0%。趨勢上，行業(yè)和限上單位之間差距從3月的5.5pcts高點(diǎn)持續(xù)收窄至11月的1.3pcts，為今年以來最低水平。該行預(yù)計(jì)限上單位客單價(jià)相對行業(yè)整體水平偏高，受消費(fèi)力不足的影響或更明顯。

企業(yè)表現(xiàn)分化，短期關(guān)注細(xì)分品類旺季催化。

公司層面，上半年收入端整體弱于預(yù)期，其中消費(fèi)力不足普遍引起單價(jià)下降，且短期預(yù)計(jì)較難回升，拖累同店表現(xiàn)。從客流來看，餐企表現(xiàn)延續(xù)分化：低客單、剛需性更強(qiáng)、高外賣/自提占比的品類，如平價(jià)咖啡、快餐等，表現(xiàn)相對較好。其中平價(jià)咖啡賽道自身處于行業(yè)上升紅利期，品類α較強(qiáng)。Q4國慶后，大部分品類進(jìn)入相對淡季，但火鍋品類等迎來冬季旺季，短期數(shù)據(jù)層面或形成催化。11月，海底撈翻臺(tái)率環(huán)比10月略微上升，整體門店翻臺(tái)率相對2019年恢復(fù)至90%左右(環(huán)比10月提升約5pcts)，對比其他上市餐企，客流數(shù)據(jù)環(huán)比多為下滑。

風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及居民消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期壓制需求恢復(fù)的風(fēng)險(xiǎn);新店經(jīng)營效率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);開店速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);部分門店經(jīng)營不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);管理層經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。