海通國際充電樁Q3業(yè)績總結(jié)：營收逐季上行 盈利穩(wěn)步提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通國際發(fā)布研究報(bào)告稱，充電樁作為電車后市場核心板塊，兼具高成長性及高確定性。2023Q3單季度充電樁板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.61億元，同比+ 27.37%，環(huán)比+4.87%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.88億元，同比+39.98%，環(huán)比+2.33%。歐美車樁比均大幅高于國內(nèi)，充電設(shè)施缺口大，政策已規(guī)劃了2030年目標(biāo)，隨著電車銷量及保有量提升，樁端增速有望快速趕超。國內(nèi)充電樁布局領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)鏈競爭力較強(qiáng)，出口空間廣闊。

投資建議：國內(nèi)政策+需求發(fā)力，充電樁建設(shè)年內(nèi)高景氣度，中長期出口歐美及直流樁占比提升進(jìn)一步打開空間，繼續(xù)關(guān)注行業(yè)相關(guān)投資機(jī)會。建議關(guān)注高功率、出口布局完善的充電樁企業(yè)及核心零部件，包括模塊、槍線。整樁：綠能慧充(600212.SH)、道通科技(688208.SH)、萬馬股份(002276.SZ)、金冠股份(300510.SZ)、特銳德(300001.SZ)等;模塊及槍線：通合科技(300491.SZ)、永貴電器(300351.SZ)、歐陸通(300870.SZ)等。

海通國際觀點(diǎn)如下：

充電樁板塊2023年前三季度營收逐季上行，凈利穩(wěn)步提升。

2023Q3單季度充電樁板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.61億元，同比+ 27.37%，環(huán)比+4.87%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.88億元，同比+39.98%，環(huán)比+2.33%。板塊平均毛利率為24.33%，同比+0.33pct;板塊平均歸母凈利率7.69%，同比+0.69pct。2023年前三季度充電樁板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入447.95億元，同比+18.10%;合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.11億元，同比+42.57%;分板塊看，2023年1-3Q，整樁環(huán)節(jié)業(yè)績保持增長，實(shí)現(xiàn)營收349.15億元，同比+22.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.79億元，同比+ 61.85%;模塊及槍線實(shí)現(xiàn)營收98.81億元，同比+5.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.32億元，同比+0.42%。

2023Q3周轉(zhuǎn)速率提升，營運(yùn)能力好轉(zhuǎn)。

2023Q3末，充電樁板塊資產(chǎn)負(fù)債率為50.53%，環(huán)比+0.18pct，其中整樁環(huán)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債率較高，為53.39%，模塊及槍線環(huán)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債率較低，為40.43%。2023Q3充電樁板塊流動(dòng)比率為1.80，環(huán)比+0.01，速動(dòng)比率1.48，環(huán)比-0.01。2023Q3充電樁板塊存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為84.15天，環(huán)比-1.53天，應(yīng)收賬款天數(shù)152.67天，環(huán)比-8.62天，整體看企業(yè)營運(yùn)能力好轉(zhuǎn)，效率提升。分板塊看，2023Q3兩個(gè)環(huán)節(jié)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)環(huán)比均有不同程度下降。

充電樁作為電車后市場核心板塊，兼具高成長性及高確定性。

1)國內(nèi)供需齊發(fā)力：充電聯(lián)盟口徑今年1-9月國內(nèi)累計(jì)新增66萬臺，已超去年全年水平(65萬臺)，運(yùn)營商利用率提升帶動(dòng)盈利提振，加碼充電樁建設(shè)，同時(shí)政策端也不斷發(fā)力;2)海外缺口大，出口打開增量：歐美車樁比均大幅高于國內(nèi)，充電設(shè)施缺口大，政策已規(guī)劃了2030年目標(biāo)，隨著電車銷量及保有量提升，樁端增速有望快速趕超。國內(nèi)充電樁布局領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)鏈競爭力較強(qiáng)，出口空間廣闊;3)大功率直流快充趨勢明確，帶動(dòng)價(jià)值量大幅提升，市場空間加速增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：充電樁補(bǔ)貼政策不及預(yù)期;充電樁景氣度下滑;充電樁降價(jià)幅度超出預(yù)期;新能源車銷量不及預(yù)期。