華泰證券：11月美國(guó)零售數(shù)據(jù)影響有限 聯(lián)儲(chǔ)最早明年3月或開啟本輪降息周期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，11月美國(guó)零售主要分項(xiàng)均普遍回升，但非耐用品和餐飲消費(fèi)改善或受感恩節(jié)假期等一次性因素推動(dòng)。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)降息預(yù)期小幅回落，美債利率回落，美元走弱。聯(lián)儲(chǔ)從此前“需要數(shù)據(jù)說服其降息”的立場(chǎng)，慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸灰獢?shù)據(jù)允許就降息”。這意味著，個(gè)別月份零售等數(shù)據(jù)偏強(qiáng)影響或有限，只要增長(zhǎng)、非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)處于回落趨勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)可順勢(shì)開啟降息，避免高利率持續(xù)加大經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，該行預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)最早2024年3月可能開啟本輪降息周期。

華泰證券觀點(diǎn)如下：

美國(guó)11月零售環(huán)比錄得0.3%，高于彭博一致預(yù)期(-0.1%)和前值(-0.2%)，同比增速回升1.9pct至4.1%;

核心零售(剔除汽車和汽油)環(huán)比為+0.6%，高于彭博一致預(yù)期(0.2%)和前值(0.1%)，同比增速回升1.9pct至5.2%;與個(gè)人PCE消費(fèi)口徑一致的零售對(duì)照組環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，高于彭博一致預(yù)期的0.2%。此外，10月美國(guó)零售和零售對(duì)照組分別下修0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)至-0.2%和0%。11月美國(guó)零售主要分項(xiàng)均普遍回升，但非耐用品和餐飲消費(fèi)改善或受感恩節(jié)假期等一次性因素推動(dòng)。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)降息預(yù)期小幅回落，美債利率回落，美元走弱。截至北京時(shí)間晚22:30，2024年累計(jì)降息幅度小幅回落7bp至150bp，首次降息時(shí)點(diǎn)仍為2024年3月，2年期和10年期美債利率下行1bp和3bp至3.36%和3.95%，美元指數(shù)下跌0.2%至102.2。

11月美國(guó)耐用品消費(fèi)環(huán)比小幅回升但仍然低迷，家具消費(fèi)邊際改善但電子和建筑材料消費(fèi)均回落。

耐用品零售消費(fèi)環(huán)比小幅上行0.1pct至-0.2%。從分項(xiàng)來看，家具/家用裝飾消費(fèi)明顯改善，環(huán)比增速上行3.1pct至0.9%，而其他耐用品總體偏弱，電子/家用電器分項(xiàng)回落2.2pct至-1.1%，建筑材料等回落0.3pct至-0.4%。

11月美國(guó)非耐用品和餐飲類零售消費(fèi)增速明顯回升。

11月非耐用品零售環(huán)比回升0.4pct至0.5%，或受感恩節(jié)假期消費(fèi)推動(dòng)。其中，無店鋪零售/線上銷售(1.0%)、服裝店(0.6%)、運(yùn)動(dòng)商品等(1.3%)消費(fèi)回升，雜貨店(-2.0%)、保健和個(gè)人護(hù)理(0.9%)等回落，日用品(-0.2%)消費(fèi)環(huán)比持平上月。同期，食品店(+0.2%，較10月上升0.1pct)和飯店(+1.6%，上升1pct)環(huán)比均回升，或受感恩節(jié)假期消費(fèi)推動(dòng)。汽車零售消費(fèi)(0.5%，回升1.6pct)有所改善;受油價(jià)持續(xù)低迷的影響，加油站零售消費(fèi)環(huán)比下行至-2.9%。

11月美國(guó)零售雖然超預(yù)期，但可能受感恩節(jié)等一次性因素推動(dòng)，往前看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)降溫，聯(lián)儲(chǔ)仍可能在“數(shù)據(jù)允許”的情況下開啟降息周期，最早可能2024年3月開啟降息。

考慮到本次會(huì)議聯(lián)儲(chǔ)討論了降息時(shí)點(diǎn)并釋放出降息的信號(hào)。該行認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)從此前“需要數(shù)據(jù)說服其降息”的立場(chǎng)，慢慢轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸灰獢?shù)據(jù)允許就降息”。這意味著，個(gè)別月份零售等數(shù)據(jù)偏強(qiáng)影響或有限，只要增長(zhǎng)、非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)處于回落趨勢(shì)，聯(lián)儲(chǔ)可順勢(shì)開啟降息，避免高利率持續(xù)加大經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，該行預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)最早2024年3月可能開啟本輪降息周期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹超預(yù)期上行;美聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期。