安信國際：維持達力普控股(01921)“買入”評級 目標價7.88港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報告稱，預測2023-26達力普控股(01921)凈利潤分別為1.66億、1.8億、3.5億及7.1億元人民幣，CAGR為62.6%。對應EPS分別為0.11、0.12、0.23、0.47元人民幣。公司股價對應2026預測PE8.2倍。公司產(chǎn)能將進入快速擴張期，產(chǎn)品技術壁壘高，客戶粘性強，高端產(chǎn)品及海外銷售滲透率提升。公司維持40%派息比率。維持“買入”評級，以DCF估值，給予目標價7.88港元，股價上升空間約85%。

▍安信國際主要觀點如下：

達力普控股業(yè)績將于2025-26年進入爆發(fā)期。

達力普控股河北滄州生產(chǎn)基地正進行二期擴產(chǎn)，新產(chǎn)能預期在2025H1投產(chǎn)。投產(chǎn)后，公司管坯產(chǎn)能達到120-140萬噸，無縫鋼管產(chǎn)能達到100萬噸，石油天然氣用管產(chǎn)能達到80萬噸，產(chǎn)能較目前翻倍。產(chǎn)能瓶頸突破后，將帶動公司產(chǎn)品銷售在2025-26年快速提升。產(chǎn)能提升后，公司產(chǎn)品類型更齊全，市場競爭優(yōu)勢地位更顯著，預期公司業(yè)績在2025-26年進入快速爆發(fā)期。

達力普控股高端產(chǎn)品及海外銷售滲透率快速提升中，公司盈利能力增強。

達力普控股專注于高端石油天然氣用管技術開發(fā)，多項高端產(chǎn)品DLP-T4及稀土耐腐蝕油套管等國內(nèi)首發(fā)，高端產(chǎn)品在公司交付產(chǎn)品中滲透率逐年提升。公司海外銷售網(wǎng)絡日趨完善，2023H1公司海外銷售收入占30%，公司在中東及北非市場客戶認可度快速提升，未來海外銷售潛力巨大。在高端產(chǎn)品及海外銷售滲透率雙雙提升過程中，公司毛利率預期提升，盈利能力增強。

達力普控股深耕石油天然氣用管二十五年，形成全方位的競爭優(yōu)勢。

公司專注行業(yè)25年，與部分核心客戶良好合作超過二十年，客戶粘性強;公司持續(xù)開發(fā)多項高端產(chǎn)品，研發(fā)技術能力，行業(yè)領先;公司海外銷售網(wǎng)絡日趨完善，獲得海外客戶認可，海外市場競爭優(yōu)勢強;公司生產(chǎn)基地智能化制造、數(shù)字化管理、綠色化生產(chǎn)，運營效率高，產(chǎn)品品質控制良好，人工成本低。

石油天然氣用管行業(yè)需求景氣上行。

疫情沖擊后，油價中樞回升至高位。全球油氣行業(yè)在油價重回高位后，進入景氣周期，勘探開發(fā)投資提升，石油天然氣用管需求景氣上行。國內(nèi)“三桶油”的勘探開發(fā)投資，全球油氣上游資本支出，預期未來幾年內(nèi)保持高位，中國石油天然氣用管需求將保持景氣。

風險提示：

原油價格大幅下降;鋼材價格大幅波動;擴產(chǎn)進度慢于預期。