鄭偉鶴：高息股及中國企業(yè)在海外布局或成未來投資機遇

12月6日，第八屆智通財經(jīng)資本市場年會在深圳召開，會上，同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)始合伙人、董事長鄭偉鶴先生表示，無須對中國經(jīng)濟過度悲觀，中國依舊是世界的一部分，中國依舊保持體量巨大的增長和一定的增長速度，此外中國最重要的力量來源于：14億人口，4億中產(chǎn)階級，數(shù)千萬科學家和工程師、數(shù)千萬企業(yè)家以及眾多可愛的股民們。同時他也表示當下需要降低增長預(yù)期，需保持充足的現(xiàn)金流，與國家政策同頻。

以下是鄭偉鶴先生演講全文：

宏觀環(huán)境觀察與思考

今年以來，技術(shù)變革、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及金融變革為中國經(jīng)濟帶來新的變局。中美兩大經(jīng)濟體出現(xiàn)了不同發(fā)展態(tài)勢，美國經(jīng)濟保持強勁，美債收益率急劇攀升，最高已達5%，美元升值，美股持續(xù)走強。而中國由于GDP下行，貿(mào)易順差速度放緩以及人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化，尤其是房地產(chǎn)帶來的重大調(diào)整，給中國經(jīng)濟帶來非常大的影響。此外外部環(huán)境上中美貿(mào)易戰(zhàn)、俄烏戰(zhàn)爭，以及中國一些監(jiān)管政策的趨嚴，導致經(jīng)濟不及預(yù)期，國際投資人對中國的信心也有所下滑，我們看到人民幣貶值，A股、港股、中概股承壓，中國各類金融資產(chǎn)價格持續(xù)走低。

但當下各種風險已經(jīng)達到較大的釋放。我們關(guān)注到一些分化的特征，首先是國有投資和民間投資出現(xiàn)了分化，國有投資的比例保持著一定的增速，民營投資在大幅下滑，國有企業(yè)的利潤是正增長，民營資本和外資的利潤在下滑，背后的原因是國有資本大部分集中在公用事業(yè)方面。

其次是新興領(lǐng)域和傳統(tǒng)領(lǐng)域的分化，比如新能源汽車等領(lǐng)域，中國表現(xiàn)非常突出，相反房地產(chǎn)教育等下滑，尤其是今年，我認為經(jīng)濟領(lǐng)域有幾件值得關(guān)注的大事，如華為芯片實現(xiàn)了突破，加快了國產(chǎn)替代；中國新能源汽車或者說整個汽車行業(yè)，中國在出口方面已超過了日本，成為全球第一大出口國。另外拼多多上周市值超過阿里，字節(jié)跳動收入超過騰訊……中國在當前時點正在出現(xiàn)一個新老接替的變化，新生力量逐步在崛起。

事實上，中國經(jīng)濟的發(fā)展還需要我們自身內(nèi)部力量的強化，在科技創(chuàng)新方面，政府投入、科研企業(yè)技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新、金融機構(gòu)的風險投資支持這“三駕馬車”缺一不可，我們判斷對風險投資的支持力度，明后年會有一個新的升級，銀行、保險公司等各大機構(gòu)也將進一步開放對風投的支持。我認為科技創(chuàng)新明年一定會有更多的政策支持，值得期待。

今年還有個非常重要的現(xiàn)象，就是各地政府都在努力地招商引資，非常努力地做創(chuàng)新。用張五常先生的話講，中國除了企業(yè)家之外，地方政府也是一個非常重要的創(chuàng)新力量。

中國確實還是有很多值得樂觀的大國韌性和優(yōu)勢：體制優(yōu)勢、換道超車優(yōu)勢、最具成長性的中高收入群體優(yōu)勢……最近受到比較大挑戰(zhàn)的是，中產(chǎn)階級尤其互聯(lián)網(wǎng)公司的裁員壓力較大，但工程師紅利依舊存在。還有一個重要的優(yōu)勢就是資本市場紅利，后面會分析到深滬股市依舊是全球IPO最大的市場。

此外，從宏觀的角度來看，銀行體系健康和資本市場總體穩(wěn)定，也就意味著一個國家的基本經(jīng)濟素質(zhì)還是較好的。有一個觀點我覺得很有意思，這幾年我們對傳統(tǒng)領(lǐng)域做了很多減法，比如房地產(chǎn)、教育行業(yè)，但我們的經(jīng)濟依舊還保持5%的增長，這已經(jīng)是奇跡了。中國房地產(chǎn)去年給經(jīng)濟造成了3.7%的負增長，相反，綠色經(jīng)濟和數(shù)字經(jīng)濟帶來了4.7%的正增長。中國在太陽能、電磁板、無人機、高鐵、鋰電池、風力發(fā)電、機器人、電商、機床生產(chǎn)、電動汽車出口、造船等都在全球占據(jù)非常大的份額，這只是其中一部分，中國新經(jīng)濟一些基礎(chǔ)的成分在世界還是有非常大的競爭力。

美國成功的核心因素之一就是活躍的資本市場，這也是我們當下需要重視金融、重視資本市場的原因。雖然市場依然比較脆弱，但經(jīng)濟的底部特征已經(jīng)非常明顯。

投資與退出觀察

下面再講一下對市場的觀察，恒生指數(shù)從2020、2021、2022、2023這四年來看，均是下影線，比較有意思的是今年這個時點是恒生指數(shù)的最低點，相反，去年、前年都有一個非常長的下影線，而去年抹掉下影線的應(yīng)該是10月底11月初。我認為今年12月份有一個翹頭的可能性還是比較大的。

從A股全年的表現(xiàn)來看也不達預(yù)期，上證指數(shù)3000點保衛(wèi)戰(zhàn)爭奪的比較猛烈，大部分主要指數(shù)下滑幅度較大，尤其深圳創(chuàng)業(yè)板。

作為創(chuàng)投機構(gòu)，我們比較關(guān)心IPO的動向。整體來看A股市場截至目前已經(jīng)上市263家IPO，相比去年的350家，有所下滑，融資規(guī)模有所減弱，但是上交所與深交所依然穩(wěn)居環(huán)球新股融資額排行榜冠亞軍，且新股破發(fā)率較低。今年港股的上市家數(shù)很少，前三季度才21家，且僅有1只大型新股上市。

從一級市場來看，按照清科的數(shù)據(jù)，2023年前三季度股權(quán)投資市場共發(fā)生投資案例數(shù)6510起，同比下滑25.9%；投資金額5070.94億元人民幣，同比下滑31.8%。這情形與18年較為類似，行業(yè)受到的挑戰(zhàn)比較大，募資進入寒冬，國有企業(yè)、民營資本參與度很低。目前來看，私募股權(quán)和創(chuàng)投支持的公司上市的比例依舊保持80%以上，就是說每上市10家企業(yè)大概7至8家是私募股權(quán)支持的。

投資策略分享

最后跟大家分享一下我們的投資策略。

中國式現(xiàn)代化的發(fā)展目標是，“十四五”時期結(jié)束，人均GDP達到高收入國家門檻的水平，人均GDP達到1.46萬美元。到2035年，保持4%-5%的經(jīng)濟增速，人均GDP將達到2.55萬美元。到2050年，保持3%-4%的潛在增速目標，人均GDP將會達到4.87萬美元左右。從今年情況來看，要有5%以上的目標比較難，我想在座的大部分人可能還是要降低預(yù)期來做一些事情，在保住充足的現(xiàn)金流的同時，與國家政策同頻，跟著國家的節(jié)奏走。

對于風險投資來說，我們的核心策略依然是圍繞自己的核心主賽道進行布局，比如硬科技、大健康、數(shù)字經(jīng)濟，其次還要關(guān)注到前沿科技、科創(chuàng)屬性較強的未來創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。

接下來我想分享下日股復(fù)蘇帶來的一些思考，截止6月末從東證指數(shù)來看，11個行業(yè)指數(shù)已超越泡沫頂點，包括精密儀器、醫(yī)藥、運輸設(shè)備、橡膠產(chǎn)品、批發(fā)貿(mào)易、電器等。而軟件與服務(wù)、商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、半導體產(chǎn)品與設(shè)備三個行業(yè)的“10倍股”公司數(shù)量都超過10家，可以看出數(shù)字經(jīng)濟跟高科技還是有關(guān)聯(lián)的。

總結(jié)一下，跑贏日本失去30年的核心投資策略，其一就是高息股，目前來看是非常好的策略；第二，平替消費如服裝企業(yè)，還有醫(yī)療保健等；第三，關(guān)注仿美高科技和精密制造相關(guān)的機會；第四，要關(guān)注謀求海外拓展的公司價值。巴菲特所投資的美國公司，很多都是國際化的公司，他們都有很多的全球產(chǎn)業(yè)布局。而中國的海外擴展，包括拼多多、字節(jié)跳動、瑞幸這一類公司都有不錯的增長曲線。所以海外業(yè)務(wù)占比，是一個值得非常關(guān)注的參考指標。

下面我想提一下美股的投資價值，今年成功的人有很多，但其中最成功的一部分就是投了美股，有人說“ALL IN AI”，有人說可以投資ETF或者納斯達克指數(shù)。整體來看，美股是全球股市的領(lǐng)頭羊，它會影響整個港股或者是A股，甚至于會影響整個中國經(jīng)濟的策略，那么如何把美股這些科技先鋒股票研究透，是值得我們?nèi)ハ鹿Ψ虻摹?/p>

最后再總結(jié)下我的觀點，首先，對中國經(jīng)濟無須過度悲觀，中國依舊是世界的一部分；中國依舊保持體量巨大的增長和一定的增長速度；我們擁有14億人口，4.3億中產(chǎn)階級，數(shù)千萬科學家和工程師、數(shù)千萬企業(yè)家以及眾多可愛的股民們，確確實實這是一股非常重要的力量。此外，中國政府政策層面依舊保持改革開放、進取創(chuàng)新的姿態(tài)。

其次，對即將到來的中國龍年我也分享幾點建議。龍年我們說要“蛟龍得水”，也就是要保持現(xiàn)金流，要保本，有本錢才能將自己立于不敗之地。第二，要打造自己的競爭力，有自己的“絕活”，尤其是對企業(yè)來講，要鍛造自己的核心能力，這就是“現(xiàn)龍在田”；第三，“游龍戲珠”——擁有穿透力，能夠抽絲剝繭，把復(fù)雜的事情簡單處理，依據(jù)不同情境做出相對正確的判斷以及更合時宜的決策。第四，“飛龍在天”，這也是我的祝福，希望大家都能創(chuàng)造屬于自己的新天地。