國(guó)泰君安：回調(diào)后港股接近歷史底部，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的紅利資產(chǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，往后看，期待更多經(jīng)濟(jì)托底的政策推出，關(guān)注經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后的“三大工程”資金落地進(jìn)度等。四季度投資策略：1）關(guān)注國(guó)內(nèi)與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的紅利資產(chǎn)，以及黃金應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外擾動(dòng)因素?？春酶吖上⑵贩N，如通信運(yùn)營(yíng)商、能源和公用事業(yè)等。2）美國(guó)衰退交易預(yù)期容易出現(xiàn)，但衰退或難成現(xiàn)實(shí)，建議在衰退預(yù)期交易中布局出口鏈等相關(guān)品種。3）中期關(guān)注創(chuàng)新藥、電子等。

港股上周震蕩下行，生物制藥、金融、保險(xiǎn)等板塊跌幅居前。11月海外流動(dòng)性利好兌現(xiàn)后，近期負(fù)面擾動(dòng)因素頻發(fā)。外因包括中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)選舉擾動(dòng)，美方要求取消中國(guó)香港經(jīng)貿(mào)辦豁免權(quán)和穆迪事件等。內(nèi)因則是部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期。港股恒生指數(shù)上周累計(jì)下跌2.9%，恒生國(guó)企指數(shù)下跌2.8%，恒生科技指數(shù)下跌3.3%。板塊方面，生物制藥、金融、保險(xiǎn)跌幅居前，紅利相關(guān)板塊的公用事業(yè)和電信表現(xiàn)相對(duì)抗跌。

在長(zhǎng)期盈利預(yù)期不強(qiáng)的背景下，港股面對(duì)海外擾動(dòng)時(shí)顯得韌性不足。1）11月出口同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，對(duì)多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)出口增速回升，機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速回升；進(jìn)口同比增速回落，隨著價(jià)格高基數(shù)的減弱，預(yù)計(jì)價(jià)格對(duì)進(jìn)口的拖累程度將繼續(xù)減弱。2）11月國(guó)內(nèi)CPI同比回落，食品分項(xiàng)鮮菜和豬肉為主要拖累項(xiàng)。服務(wù)分項(xiàng)旅游環(huán)比降幅較大。PPI同比回落，生產(chǎn)資料中原材料工業(yè)和采掘工業(yè)價(jià)格環(huán)比下降較大，生活資料中食品類價(jià)格較弱。3）美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)超預(yù)期走強(qiáng)，預(yù)期降息時(shí)點(diǎn)延后。非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)，降低了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性，同時(shí)降低了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息、最早3月就行動(dòng)轉(zhuǎn)鴿的預(yù)期，令聯(lián)儲(chǔ)將高利率保持更久的預(yù)期升溫。

回調(diào)后港股當(dāng)前接近歷史底部區(qū)域。1）恒指風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示當(dāng)前處于底部位置。當(dāng)前恒指風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為8.3%，接近歷史均值上方2倍標(biāo)準(zhǔn)差8.5%，該位置為一般情形下的底部區(qū)間。距離類似2022年10月極端情形（2倍標(biāo)準(zhǔn)差）有2-5個(gè)百分點(diǎn)的下跌空間，距離最極端情形沖擊（類似2022年10月，2倍標(biāo)準(zhǔn)差上方），有6-10個(gè)百分點(diǎn)的空間。2）恒指和恒科指數(shù)的貪婪恐慌指數(shù)均接近恐慌情緒下沿。當(dāng)前恒生指數(shù)貪婪恐慌指數(shù)為29.4，處于近3年均值下沿，顯示恒指已到底部附近，恒生科技指數(shù)貪婪恐慌指數(shù)為34.5，接近短期底部。

投資策略：下周重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。關(guān)注國(guó)內(nèi)與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的紅利資產(chǎn)以及黃金以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外擾動(dòng)因素，戰(zhàn)略布局出口鏈相關(guān)品種。12月政治局會(huì)議對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)工作提出了“以進(jìn)促穩(wěn)”、“先立后破”的方向性指示?！耙赃M(jìn)促穩(wěn)”，意味著接下來(lái)經(jīng)濟(jì)工作的力度和節(jié)奏將有所提升，特別是政策靠前發(fā)力，以及政策執(zhí)行加強(qiáng)。往后看，期待更多經(jīng)濟(jì)托底的政策推出，關(guān)注經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后的“三大工程”資金落地進(jìn)度等。四季度投資策略：1）關(guān)注國(guó)內(nèi)與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的紅利資產(chǎn)，以及黃金應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外擾動(dòng)因素?？春酶吖上⑵贩N，如通信運(yùn)營(yíng)商、能源和公用事業(yè)等。2）美國(guó)衰退交易預(yù)期容易出現(xiàn)，但衰退或難成現(xiàn)實(shí)，建議在衰退預(yù)期交易中布局出口鏈等相關(guān)品種。3）中期關(guān)注創(chuàng)新藥、電子等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；2）美國(guó)核心通脹超預(yù)期。