國海證券：2024年中美有望迎來流動性共振 繼續(xù)看好中小盤風格及成長板塊

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布2024年策略研報稱，明年中美經(jīng)濟將由此前的錯位走向收斂，預計明年10Y美債利率有望回落至3.5%~3.7%，國內(nèi)方面預計社融增速預計在10%左右。2024年該行繼續(xù)看好中小盤風格，成長或好于金融，周期或優(yōu)于消費。在成長板塊關(guān)注邊緣AI終端新一輪創(chuàng)新周期的啟動以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提速，兼顧人口結(jié)構(gòu)變化以及技術(shù)革新帶來的醫(yī)療服務，細分領(lǐng)域關(guān)注醫(yī)藥生物、半導體、消費電子、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、人形機器人、游戲、計算機等。順周期板塊關(guān)注主動補庫和產(chǎn)能釋放帶來的盈利復蘇，如貴金屬、汽車、通用設(shè)備等。

國海證券主要觀點如下：

經(jīng)濟：中美收斂，投資驅(qū)動。

2024年中美經(jīng)濟將由此前的錯位走向收斂，一方面，中國經(jīng)濟的驅(qū)動力在于投資，城中村改造和保障房建設(shè)將帶來可觀的增量；另一方面，美國經(jīng)濟受到“高利率環(huán)境、高勞工成本、高要素成本”的抑制，過去兩年錯位引致的資產(chǎn)定價趨勢將迎來一定程度的糾偏。

流動性：柳暗花明，壓制緩和。

2024年全球流動性處于拐點位置，美聯(lián)儲何時降息將成為市場博弈的核心。預計核心PCE穩(wěn)定在3%以下或是本輪美聯(lián)儲傳遞轉(zhuǎn)向信號的前提條件，疊加財政支出力度限制背景下拜登政府的連任壓力影響，24Q2-Q3有望成為本輪美聯(lián)儲的降息窗口，預計明年10Y美債利率將迎來下行趨勢，有望回落至3.5%~3.7%。國內(nèi)方面，來自財政發(fā)債和匯率對流動性的壓制因素或?qū)⒕徑猓?024年資金利率中樞大概率下行，2024年社融增速預計在10%左右。

政策：相機決策，提質(zhì)增效。

2024年積極的宏觀政策兼具靈活性和可持續(xù)性，財政端中央發(fā)力有空間、有必要，新增萬億國債已落地，后續(xù)中央財政發(fā)力或具持續(xù)性；貨幣端以打配合為主，關(guān)注PSL、再貸款工具對“三大工程”的定向支持。地產(chǎn)端重在供給政策落實落地，產(chǎn)業(yè)政策重點聚焦數(shù)字經(jīng)濟、醫(yī)藥、高端制造及智能汽車四個方向。

市場：張弛有度。

2022-2023年中美兩國在經(jīng)濟周期和流動性出現(xiàn)明顯的背離，大國背離對于資產(chǎn)市場帶來負面的影響。2024年美聯(lián)儲或開始降息，中美有望迎來流動性層面的共振，類似于2019年的mini版本。該行認為2024年的三大關(guān)鍵詞是：全球流動性拐點、地緣政治擾動以及國內(nèi)地產(chǎn)能否企穩(wěn)。市場風格層面，2021年以來中小盤持續(xù)跑贏，具有長周期特征，當前小盤占優(yōu)時間和空間或到半程，2024年該行繼續(xù)看好中小盤風格，成長或好于金融，周期或優(yōu)于消費。

風險提示：房地產(chǎn)市場進一步調(diào)整、歐美經(jīng)濟衰退、美聯(lián)儲政策利率維持高位、地緣政治擾動加劇、產(chǎn)業(yè)政策推進速度不及預期、比較研究的局限性、歷史數(shù)據(jù)僅供參考等。