東吳證券：資金配置依舊偏好煤炭等高股息板塊 預(yù)期24年上半年煤價(jià)大幅上漲強(qiáng)化動(dòng)力煤進(jìn)攻屬性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，資金配置偏好角度，煤價(jià)持續(xù)高位企穩(wěn)，煤炭行業(yè)股息收益超額明顯。推薦標(biāo)的廣匯能源(600256.SH)，以及建議關(guān)注標(biāo)的陜西煤業(yè)(601225.SH)等防御屬性突出。預(yù)計(jì)股息率降低至5%左右;價(jià)格彈性角度，建議關(guān)注同樣具備高彈性的山煤國(guó)際(600546.SH)等。

▍東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

保險(xiǎn)投資FVTOCI部分資金將繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，且更加向高股息資產(chǎn)傾斜。

2023年以來(lái)除國(guó)壽過(guò)渡至2025年底外，其他上市保險(xiǎn)公司全部采用IFRS9。在該規(guī)則下，資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)只能影響凈資產(chǎn)，無(wú)法直接影響利潤(rùn)。在股市上行動(dòng)能不足的市場(chǎng)背景下，保險(xiǎn)公司更愿意選擇高股息股票，以獲取更多的股息回報(bào);以及參與股價(jià)折扣的定增項(xiàng)目，獲取超額收益。

但是因監(jiān)管對(duì)再融資的要求變嚴(yán)格，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致2024年定增項(xiàng)目減少，將會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)FVTOCI部分資金，將進(jìn)一步向高股息資產(chǎn)傾斜。

銀行理財(cái)子資金受“固收+”基金產(chǎn)品收益下沉影響，將會(huì)轉(zhuǎn)向直接投資純債基金和高紅利策略權(quán)益基金產(chǎn)品。

2022年至2023年12月5日，“純債” 基金產(chǎn)品明顯跑贏“固收+”基金產(chǎn)品，導(dǎo)致銀行理財(cái)子2024年更加偏好投資“純債+高紅利股票”。

我國(guó)煤炭供給在2023年發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，月度供給缺口高達(dá)1000萬(wàn)噸，年度缺口高達(dá)1.2億噸需進(jìn)口彌補(bǔ)。

“安監(jiān)”行為導(dǎo)致加速當(dāng)前高庫(kù)存去化。2023年12月至2024年5月份山西安監(jiān)幫扶工作，將導(dǎo)致山西煤炭生產(chǎn)受到重大影響，且毗鄰省份陜西、內(nèi)蒙古也將因此被“震懾”減產(chǎn)。預(yù)計(jì)此期間測(cè)算影響三省產(chǎn)量合計(jì)4000萬(wàn)噸。此舉將會(huì)導(dǎo)致煤炭庫(kù)存端，在進(jìn)入2024年6月份“迎峰度夏”旺季之前，社會(huì)庫(kù)存完成去化。

預(yù)計(jì)非電力企業(yè)因預(yù)期需求疲弱而在2024年初大規(guī)模減少進(jìn)口煤采購(gòu)。受2021年以來(lái)地產(chǎn)投資增速放緩、國(guó)務(wù)院發(fā)行1萬(wàn)億特別國(guó)債，預(yù)期其對(duì)需求的拉動(dòng)作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2023年的2萬(wàn)億提前批專項(xiàng)債等影響，非電行業(yè)普遍預(yù)期2024年春季需求疲弱，預(yù)計(jì)將因此主動(dòng)減少進(jìn)口煤采購(gòu)，最終導(dǎo)致進(jìn)口煤減少，加劇國(guó)內(nèi)煤炭低庫(kù)存狀態(tài)。最終導(dǎo)致2024年4-5月煤炭?jī)r(jià)格開始上漲，預(yù)期短期上漲至1200元/噸以上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

安監(jiān)強(qiáng)度低于預(yù)期、東南亞經(jīng)濟(jì)并未企穩(wěn)、國(guó)內(nèi)水電來(lái)水超預(yù)期、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速大幅收縮。