中信建投計算機24年展望：復(fù)蘇、數(shù)據(jù)要素與AI共振 行業(yè)撥云見日

智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報告稱，計算機行業(yè)當(dāng)前較低的估值水平和機構(gòu)持倉比例，疊加AI技術(shù)的中美共振與數(shù)據(jù)要素政策催化，均利好行業(yè)持續(xù)跑贏市場指數(shù)。展望2024年，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇、美國加息周期結(jié)束的加速，科技行業(yè)的投資熱情有望進一步被催化。展望2024，從“基數(shù)效應(yīng)”、中美共振、新需求、新市場的維度，選取3個方向：復(fù)蘇與國產(chǎn)化、數(shù)據(jù)要素、AI產(chǎn)業(yè)。

▍中信建投主要觀點如下：

回顧全年走勢，看好計算機2024持續(xù)跑贏大盤的可能性

2023年11月以來，計算機指數(shù)整體回暖，持續(xù)跑贏大盤。截止11月29日，年內(nèi)主要指數(shù)均出現(xiàn)下跌，其中上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.19%、9.9%、18.27 %，而受益于AI和數(shù)據(jù)要素等多主題行情帶動，計算機(申萬)板塊大幅上漲12.12%，顯著跑贏市場主要指數(shù)，位列申萬一級行業(yè)第3位。

展望2024年，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇、美國加息周期結(jié)束的加速，科技行業(yè)的投資熱情有望進一步被催化?；仡?022年和2023年前三季度的計算機公司業(yè)績情況，計算機公司的盈利能力在逐步恢復(fù)并提升，預(yù)期2024年的“基數(shù)效益”有望帶動板塊整體盈利能力的進一步修復(fù)。

此外，AI技術(shù)的中美共振與數(shù)據(jù)要素市場的加速發(fā)展，從新市場、新需求的維度打開了科技產(chǎn)業(yè)與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的新篇章。計算機行業(yè)當(dāng)前較低的估值水平和機構(gòu)持倉比例，疊加AI技術(shù)的中美共振與數(shù)據(jù)要素政策催化，均利好行業(yè)持續(xù)跑贏市場指數(shù)。

主線一：復(fù)蘇與國產(chǎn)化

受短期經(jīng)營表現(xiàn)承壓影響，不少過往經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)秀的公司估值和業(yè)績增速均處于一個歷史低位?？紤]2023年是多數(shù)公司降本增效的落實年，在成本持續(xù)控制和經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期下，2024年部分產(chǎn)品型公司會兌現(xiàn)“收入-利潤剪刀差”邏輯，在人效提升的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)盈利能力的提高。疊加“低基數(shù)”效應(yīng)，相關(guān)公司的增速有望高于行業(yè)均值。另一方面，國產(chǎn)化軟硬件的成熟和政策層面的支持，有利于推動國產(chǎn)替代的加速。

在受美國芯片對華禁售政策持續(xù)的背景下，AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)對算力的需求加大，均會推進國產(chǎn)算力市占率的提高，看好以“鯤鵬+昇騰”為主導(dǎo)的中國底層算力發(fā)展。建議關(guān)注：1)以盈利能力提升和經(jīng)濟復(fù)蘇為代表的軟件公司;2)受益國產(chǎn)化率提升帶動產(chǎn)品市占率提高的公司。

主線二：數(shù)據(jù)要素持續(xù)受政策和產(chǎn)業(yè)催化

國家數(shù)據(jù)局已正式掛牌，各地方紛紛出臺政策支持?jǐn)?shù)據(jù)要素市場和公共數(shù)據(jù)運營的細則落地。從市場規(guī)模和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化+數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的經(jīng)濟效益考慮，數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模已達萬億級;從市場范圍看，全國公共數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)均有價值，經(jīng)濟領(lǐng)域全覆蓋;從落地進度和層次看，中央和省市級齊頭并進，推進試點面積的擴大，有望從實踐中落實規(guī)范。

考慮政策方向和落地節(jié)奏，推薦關(guān)注兩大方向和三大類企業(yè)。方向一，以公共數(shù)據(jù)運營為業(yè)務(wù)的企業(yè)，有望率先受益公共數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展;方向二，以服務(wù)央國企的數(shù)據(jù)資產(chǎn)整理，數(shù)據(jù)要素入表的企業(yè)，有望率先證實自身在確權(quán)、評估、入表等一系列行業(yè)新需求能力;三大類企業(yè)：1)數(shù)據(jù)生產(chǎn)型企業(yè);2)平臺服務(wù)型企業(yè);3)背書服務(wù)型企業(yè)。

主線三：AI技術(shù)與應(yīng)用線，新技術(shù)賦能科技產(chǎn)業(yè)新發(fā)展

GPT通過多次迭代，實現(xiàn)降本后功能更強大，進一步催化AI應(yīng)用的落地。從海外看，AI應(yīng)用生態(tài)逐步完善，海外AI應(yīng)用訪問量保持穩(wěn)定增長，AIGC商業(yè)化加速落地，例如，海外Top20的AI應(yīng)用中18個實現(xiàn)了10月點擊量環(huán)比正增長，其中Perplexity、CheggMate、Google Bard、ChatGPT增速排名位居前列。

從國內(nèi)看，AI應(yīng)用落地加速，多家企業(yè)發(fā)布AI新產(chǎn)品，實現(xiàn)應(yīng)用軟件市場向縱深發(fā)展。如美圖MiracleVision3.0、中文在線文字寫作模型、訊飛星火模型、等陸續(xù)發(fā)布或迭代升級。

此外，具備多模態(tài)能力的GPT5有望在年底或明年初發(fā)布，預(yù)計將進一步加速AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動AI應(yīng)用有望加速落地。應(yīng)共同關(guān)注AI技術(shù)和AI應(yīng)用的國內(nèi)發(fā)展進程，建議關(guān)注：1)AI技術(shù)企業(yè);2)AI應(yīng)用企業(yè);3)國產(chǎn)化算力基座。

風(fēng)險提示

(1)宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險：計算機行業(yè)下游涉及千行百業(yè)，宏觀經(jīng)濟下行壓力下，行業(yè)IT支出不及預(yù)期將直接影響計算機行業(yè)需求;

(2)政策落地不及預(yù)期：政府是計算機行業(yè)重要下游客戶，財政是部分項目主要資金來源，若行業(yè)政策落地不及預(yù)期，將直接影響行業(yè)內(nèi)公司拿單及項目開展;

(3)行業(yè)競爭加?。河嬎銠C行業(yè)需求較為確定，但供給端競爭加劇或?qū)?dǎo)致行業(yè)格局發(fā)生變化;

(4)國際環(huán)境變化影響(目前美國持續(xù)加息，影響科技行業(yè)估值，同時市場對于海外衰退預(yù)期加強，對于海外收入占比較高公司可能形成影響，此外美國不斷對中國科技施壓)。