財(cái)通證券24年建筑年度策略：弱復(fù)蘇背景下 把握細(xì)分賽道景氣周期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到基建PPP項(xiàng)目或重回正軌，以及城中村改造、保障房等需求有望加速落地，建議關(guān)注有相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)建筑(601668.SH)等?；谛袠I(yè)發(fā)展?jié)摿Α⑵髽I(yè)市占率及核心競(jìng)爭(zhēng)力，建議關(guān)注鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)等上游供應(yīng)商。得益于國(guó)企改革、穩(wěn)增長(zhǎng)等政策催化，建議關(guān)注中國(guó)中鐵(601390.SH)等。

▍財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

2023年基建投資增速前高后低，預(yù)期2024年保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，增量或多集中在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)。

2023Q1-Q3狹義基建投資增速分別為8.80%/6.38%/4.52%，2季度以來(lái)，受到PPP項(xiàng)目暫緩以及房地產(chǎn)行業(yè)銷售不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈資金較為緊張，基建投資增速邊際下降。

展望2024年，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在弱復(fù)蘇階段，政府端加杠桿帶動(dòng)發(fā)展的需求仍存，專項(xiàng)債發(fā)行或可保持一定強(qiáng)度，財(cái)政支出方面亦有望維持正增長(zhǎng)。增量資金來(lái)看，新一輪地方政府化債行動(dòng)陸續(xù)落地，部分經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)比如華東、華南等地仍有部分地方債限額使用，明年基建重心或向此類省份傾斜;隨著一萬(wàn)億特別國(guó)債下發(fā)，明年水利防汛防災(zāi)項(xiàng)目有望迎來(lái)較大增長(zhǎng)。

此外，PPP項(xiàng)目新指導(dǎo)意見出臺(tái)后，過(guò)去積壓的使用者付費(fèi)類項(xiàng)目需求也能穩(wěn)步得到釋放，24年基建投資或可維持中等個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型，城中村改造及保障房刺激新需求。

2023年政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)防范地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，支持剛性和改善型住房需求，隨后相關(guān)政策持續(xù)出臺(tái)，但10月銷售面積及投資完成額分別同降20.3%/16.7%，行業(yè)景氣度仍處在底部，地產(chǎn)銷售修復(fù)或需繼續(xù)在需求端、成本端加碼，進(jìn)一步刺激居民的剛性和改善型需求，并從稅收、利率等方面給予優(yōu)惠降低購(gòu)房成本，并修復(fù)居民收入以及對(duì)于房?jī)r(jià)的預(yù)期，市場(chǎng)或可回歸穩(wěn)態(tài)。

今年以來(lái)，政治局會(huì)議等中央高級(jí)別會(huì)議多次提及城市更新，并且多省市積極響應(yīng)，城中村改造更注重生態(tài)環(huán)境保護(hù)與城市可持續(xù)發(fā)展，同時(shí)以多渠道方式融資，并形成供給端與需求端的有效對(duì)接，將以細(xì)水長(zhǎng)流的方式拉動(dòng)新一輪城市更新，更加平穩(wěn)需求的釋放利好開工端的設(shè)計(jì)、施工段的房建以及竣工端的裝修等行業(yè)。

弱復(fù)蘇背景下，把握細(xì)分賽道景氣周期。

1)建筑行業(yè)向“高質(zhì)量”轉(zhuǎn)型：當(dāng)前階段建筑行業(yè)總體需求增速放緩，國(guó)資委對(duì)國(guó)企考核轉(zhuǎn)為兼顧規(guī)模與質(zhì)量，倒逼建筑企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拓展盈利能力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)，比如新能源運(yùn)營(yíng)、化工品生產(chǎn)以及其他新興產(chǎn)業(yè);

2)美國(guó)制裁背景下，中國(guó)半導(dǎo)體自研發(fā)力，未來(lái)半導(dǎo)體自給率有望持續(xù)提升，半導(dǎo)體產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移同樣帶動(dòng)上游潔凈室行業(yè)需求，以柏誠(chéng)股份、圣暉集成為代表的潔凈室企業(yè)或從中受益;

3)CCER重啟持續(xù)推進(jìn)，2023年10月19日，《溫室氣體自愿減排交易管理辦法(試行)》由生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合市場(chǎng)監(jiān)管總局正式發(fā)布;近期，全國(guó)溫室氣體自愿減排注冊(cè)登記系統(tǒng)已上線運(yùn)行，CCER更多配套制度發(fā)布，隨著后續(xù)交易系統(tǒng)有望正式上線，從事可再生能源、林業(yè)碳匯以及能夠助力節(jié)能減排的工程公司或從中受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期，地產(chǎn)需求不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)。