華泰證券紡織服飾24年展望：品牌服飾估值低位 紡織制造邊際改善趨勢(shì)延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，投資者當(dāng)下面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)快速提升，因此需要尋求更多的確定性補(bǔ)償，包括：1)業(yè)績(jī)的能見(jiàn)度;2)現(xiàn)金流的能見(jiàn)度;3)回報(bào)的能見(jiàn)度(低估值)。在美國(guó)或?qū)㈤_(kāi)始進(jìn)入降息周期，而中國(guó)將有更多支持性政策推出的前景下，明年上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)有望企穩(wěn)而股票流動(dòng)性改善的可能性也值得期待。該行認(rèn)為在2023年經(jīng)歷了大幅回調(diào)的高成長(zhǎng)性且基本面底子扎實(shí)的服裝企業(yè)，在來(lái)年更容易受到潛在正面因素的催化推動(dòng)估值重估。

華泰證券觀點(diǎn)如下：

品牌服飾：庫(kù)存更加健康;估值處于低位

由于消費(fèi)者信心仍然處于低位，該行預(yù)計(jì)品牌服裝零售額在基數(shù)恢復(fù)正常后，板塊2024年增速或?qū)⒎啪?。而企業(yè)庫(kù)存相比一年前更加健康，24年有望能輕裝上陣。板塊估值處于歷史低位，有望在24年得到重估。在此背景下，服飾公司需要進(jìn)一步強(qiáng)化品牌價(jià)值傳遞，以及持續(xù)在產(chǎn)品研發(fā)和設(shè)計(jì)上為消費(fèi)者創(chuàng)造價(jià)值。各公司或?qū)⒏訉?zhuān)注于提質(zhì)增效，推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，包括運(yùn)營(yíng)多品牌矩陣、增強(qiáng)單品牌價(jià)值、使用數(shù)字化工具進(jìn)行精細(xì)化客戶(hù)運(yùn)營(yíng)，以及實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略等。

紡織制造：邊際改善趨勢(shì)延續(xù);力度仍有待觀察

盡管全球服裝行業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降，明年歐美和中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)需求恢復(fù)仍面臨較大不確定性，國(guó)際品牌對(duì)增加訂單仍較謹(jǐn)慎。為滿(mǎn)足消費(fèi)者多樣化且不斷變化的需求，小單快返和靈活補(bǔ)單的訂貨方式預(yù)計(jì)還將持續(xù)。長(zhǎng)期來(lái)看，服裝供應(yīng)鏈將持續(xù)回流化和近岸化，促使產(chǎn)業(yè)向核心供應(yīng)商集中且分散到更多的采購(gòu)來(lái)源國(guó)。中國(guó)部分紡織制造業(yè)龍頭企業(yè)具備高效的產(chǎn)業(yè)鏈、領(lǐng)先的研發(fā)能力、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定且快速的交貨期，以及在ESG方面的持續(xù)投入，有望強(qiáng)化其作為品牌客戶(hù)深度ODM合作伙伴或高品質(zhì)原材料供應(yīng)商的定位，繼續(xù)提升市場(chǎng)份額。

三條投資主線(xiàn);同時(shí)關(guān)注估值重估可能性

該行認(rèn)為行業(yè)2024年投資主線(xiàn)有：1)擴(kuò)大市場(chǎng)份額：定位符合功能性和舒適性趨勢(shì)、有優(yōu)秀的戰(zhàn)略規(guī)劃以及執(zhí)行落地能力的公司;2)高分紅低估值：收入增速適中，管理層更加聚焦提質(zhì)增效，提升利潤(rùn)率水平并積極回報(bào)股東;3)出海：包括上游紡織環(huán)節(jié)以及下游積極尋找出海機(jī)會(huì)的服裝類(lèi)企業(yè)。需等待歐美消費(fèi)市場(chǎng)有積極復(fù)蘇回暖信號(hào)。除此以外，該行認(rèn)為在2023年經(jīng)歷了大幅回調(diào)的高成長(zhǎng)性且基本面底子扎實(shí)的服裝企業(yè)，在來(lái)年更容易受到潛在正面因素的催化推動(dòng)估值重估。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)庫(kù)存去化進(jìn)度不及預(yù)期;2)原材料價(jià)格大幅上漲;3)宏觀經(jīng)濟(jì)下行抑制服裝消費(fèi)需求;4)消費(fèi)者偏好變化過(guò)快。