智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱,近期南向流出或受到部分資金穩(wěn)排名需求、投資者信心不足影響,主要流出互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等行業(yè),但仍在加倉(cāng)醫(yī)藥。外資在美債美元回落斜率或放緩、地產(chǎn)、化債政策尚未出臺(tái)下,配置港股的動(dòng)力較為有限,觀察的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)或?yàn)?2月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及明年聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。此外,近期政策博弈進(jìn)入關(guān)鍵期,后續(xù)能否趨勢(shì)向上或需關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)及后續(xù)政策效果的驗(yàn)證,結(jié)合資金配置、景氣回升、政策博弈三重方向,建議關(guān)注醫(yī)藥/電子/順周期行業(yè)。
華泰證券觀點(diǎn)如下:
南向資金近期轉(zhuǎn)向凈流出,醫(yī)藥仍是其加倉(cāng)方向
2023年8月起,港股呈現(xiàn)出“南向流入+外資流出”的分化態(tài)勢(shì),但近期南向卻轉(zhuǎn)向凈流出,或有兩點(diǎn)原因:①接近年末,部分機(jī)構(gòu)資金穩(wěn)排名需求或有所增加;②近期南向資金“越跌越買”或反應(yīng)港股短期仍處于區(qū)間震蕩,投資者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)性向上的信心不足,更傾向于捕捉回調(diào)后的短暫上行機(jī)會(huì)。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看,資金仍在加倉(cāng)醫(yī)藥行業(yè),但主要從兩個(gè)方向撤離:①8月以來(lái)凈流入幅度較高的個(gè)股(8月以來(lái)南向凈流入規(guī)模與近兩周規(guī)模呈現(xiàn)負(fù)相關(guān),R2=14%);②從行業(yè)上來(lái)看,南向資金對(duì)消費(fèi)、價(jià)值股的配置力度大幅減弱,互聯(lián)網(wǎng)更是近期南向凈流出最多的方向。
外資能否轉(zhuǎn)向或需關(guān)注國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、化債政策出臺(tái),美國(guó)降息預(yù)期
10月中下旬起,美債利率快速回落至4.5%左右,美元也同步下行,但后續(xù)下行斜率或有所放緩:①目前投資者對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束已定價(jià)的較為充分;②近期快速下行的主要驅(qū)動(dòng)力源于10月CPI、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均超預(yù)期走弱;③空頭平倉(cāng)也推動(dòng)美債高位下行。向后看,美債、美元進(jìn)一步下行或需期待投資者對(duì)聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫。對(duì)應(yīng)至資金面來(lái)看,外資在美債美元回落或放緩,地產(chǎn)、化債政策尚未出臺(tái)下,配置港股的動(dòng)力較為有限。后續(xù)需關(guān)注①美國(guó)居民超額儲(chǔ)蓄耗盡&財(cái)富效應(yīng)的變數(shù)帶來(lái)的降息預(yù)期計(jì)入;②國(guó)內(nèi)地產(chǎn)、化債相關(guān)政策出臺(tái)。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)前夕,政策博弈進(jìn)入關(guān)鍵期
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)前夕,投資者對(duì)政策關(guān)注度提升,我們對(duì)2000年以來(lái)港股表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤(pán):①會(huì)議期間恒指漲跌幅<會(huì)議前兩周<會(huì)議后兩個(gè)月,或主因前兩周主要處于政策博弈關(guān)鍵期,預(yù)期落地后隨著配套政策的出臺(tái)及經(jīng)濟(jì)修復(fù),市場(chǎng)漲幅有所提升;②在穩(wěn)增長(zhǎng)周期中,港股平均漲幅通常較高;③會(huì)議召開(kāi)前&召開(kāi)期間,非銀金融、銀行、地產(chǎn)的漲幅相對(duì)居前,召開(kāi)后兩個(gè)月,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善,互聯(lián)網(wǎng)、順周期行業(yè)更為受益。投資者對(duì)于本輪會(huì)議的政策力度、效果博弈屬性或強(qiáng)于前幾輪,且分母端存在一定壓力,在此基礎(chǔ)上,市場(chǎng)走出底部區(qū)間或需更強(qiáng)驗(yàn)證,高β品種彈性有待觀察。
結(jié)合資金、政策博弈、景氣邏輯,建議關(guān)注醫(yī)藥/電子/順周期
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前夕,結(jié)合資金、景氣邏輯,建議關(guān)注醫(yī)藥/電子/順周期板塊。1)醫(yī)藥:國(guó)內(nèi)外新藥審批節(jié)奏回升,10月國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量同比提速,前瞻指標(biāo)全球醫(yī)藥投融資周期連續(xù)3個(gè)季度回升,近期部分資金穩(wěn)排名需求下,南向資金仍在加倉(cāng)醫(yī)藥股;2)電子:10月手機(jī)出口表現(xiàn)亮眼,全球半導(dǎo)體銷售連續(xù)5個(gè)月回升,前瞻指標(biāo)北美PCB BB連續(xù)6個(gè)月上行;3)順周期:主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)能見(jiàn)度提升,疊加政策博弈強(qiáng)化順周期配置邏輯,可適度埋伏地產(chǎn)鏈的博弈機(jī)會(huì);基本面上來(lái)看,順周期板塊中制造業(yè)及竣工端需求驅(qū)動(dòng)的品種價(jià)格同比/價(jià)差回升,包括鋁/鋼鐵/消費(fèi)建材等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;聯(lián)儲(chǔ)收水力度超預(yù)期。