廣發(fā)證券煤業(yè)24年策略：供給增速或進(jìn)一步回落 需求兼具韌性和彈性

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，展望2024年，供給增速或進(jìn)一步回落，需求兼具韌性和彈性。從全球視角看，煤炭行業(yè)資本開支維持低位，中長期需求增量主要來自新興市場。從能源結(jié)構(gòu)視角看，全球能源正在變革，但煤炭需求或仍具韌性。該行看好煤炭板塊低估值高股息，且階段性受益于供需平衡略偏緊，行業(yè)彈性可期。

廣發(fā)證券觀點(diǎn)如下：

2023年回顧：煤價“V”型，煤炭板塊連續(xù)三年跑贏大盤

經(jīng)歷前兩年煤價上漲，23年上半年由于進(jìn)口量增長較快、非電需求弱勢等，煤炭市場明顯回落。但進(jìn)入下半年煤價穩(wěn)步回升，港口5500大卡動力煤價回升至800-1100元/噸區(qū)間，上漲原因一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)改善，電煤季節(jié)性需求增加，化工等非電需求也有回升;另一方面是供給端煤礦相關(guān)事故較多，安監(jiān)趨嚴(yán)產(chǎn)量受限，進(jìn)口煤量高位回落。2023年煤炭市場的波動表明，盡管面臨不確定的海外和宏觀市場，但國內(nèi)煤炭需求具備韌性、供給制約的特征仍顯著。行業(yè)低估值優(yōu)勢也持續(xù)顯現(xiàn)。

2024年展望：供給增速或進(jìn)一步回落，需求兼具韌性和彈性

1)產(chǎn)能和產(chǎn)量：1-10月國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增速回落至3.1%，隨著在建礦陸續(xù)投產(chǎn)，保供產(chǎn)能貢獻(xiàn)產(chǎn)量，主產(chǎn)區(qū)晉陜蒙新新增產(chǎn)能和產(chǎn)量大幅回落，同時考慮其他區(qū)域資源退出，預(yù)計未來三年新增產(chǎn)能增速回落至2%以內(nèi);2)進(jìn)口量：23年進(jìn)口煤大幅增長，但10月單月已回落至3599萬噸，未來預(yù)計進(jìn)口量難有增長(由于印尼生產(chǎn)和出口制約、俄羅斯物流制約、澳洲價差制約等);3)需求：考慮新能源增長、水電出力恢復(fù)，預(yù)計24年火電發(fā)電量增速有望達(dá)1.5-2%水平，且存在超預(yù)期可能，而非電需求將受益于化工和鋼材出口提升，維持平穩(wěn)或略有回升。

全球視角：煤炭行業(yè)資本開支維持低位，中長期需求增量主要來自新興市場

下半年以來印尼、澳洲、俄羅斯等產(chǎn)量和出口量下降，而印度、東南亞需求維持增長。中長期國際煤價支撐因素包括：1)IMF預(yù)計印度、印尼、越南和菲律賓等煤炭消費(fèi)大國未來五年經(jīng)濟(jì)維持5-7%;2)世界鋼鐵協(xié)會預(yù)計24年全球鋼鐵需求同比+1.9%，除中國外增速為+4.0%(預(yù)計印度+7.7%);3)全球化石能源投資以油氣為主，煤炭投資持續(xù)減少(2010年以來除中國外的全球煤炭產(chǎn)量增速僅0.4%)。

能源結(jié)構(gòu)視角：全球能源正在變革，但煤炭需求或仍具韌性

由于新能源加速發(fā)展，煤炭需求雖有回落預(yù)期，但仍具有韌性。22年全球能源消費(fèi)占比為石油32%、天然氣24%、煤炭27%，新能源相比10年提升4PCT，結(jié)構(gòu)調(diào)整并不快。石油、天然氣、煤炭10年至22年消費(fèi)CAGR分別為0.8%、1.9%和0.6%。其中19-22年煤炭增速達(dá)0.8%。同時，能源消費(fèi)增速較快的亞太區(qū)煤炭占比普遍較高。預(yù)計中國在雙碳背景下能源結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，但達(dá)峰前煤炭消費(fèi)有小幅增長空間。

2024年觀點(diǎn)：供需平穩(wěn)，盈利穩(wěn)健，彈性可期

23年煤炭企業(yè)盈利穩(wěn)健，分紅能力和意愿也持續(xù)提升。2024年該行看好煤炭板塊低估值高股息，且階段性受益于供需平衡略偏緊，行業(yè)彈性可期。

風(fēng)險提示：煤焦價格超預(yù)期下跌;產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;成本費(fèi)用控制不及預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)低預(yù)期等。