國信證券：維持華住集團-S(01179)“買入”評級 旺季經(jīng)營業(yè)績再創(chuàng)新高 行業(yè)翹楚品牌運營全面發(fā)力

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，雖然未來行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏需綜合供給恢復(fù)和商旅需求判斷，但公司作為酒店行業(yè)翹楚，產(chǎn)品及品牌矩陣優(yōu)良，運營效能領(lǐng)先，精益增長和結(jié)構(gòu)升級夯實中線成長，維持華住集團-S(01179)“買入”評級。綜合公司Q3良好表現(xiàn)及最新全年收入指引，該行上調(diào)其2023-25年經(jīng)調(diào)凈利潤為42.6/45.0/53.9億元(此前為39.4/44.1/51.6億元)，對應(yīng)EPS為1.3/1.4/1.7億元。

報告主要觀點如下：

公司第三季度收入增長好于指引，國內(nèi)經(jīng)調(diào)業(yè)績超2019年同期2倍以上。

2023Q3公司實現(xiàn)收入63億元/+53.6%，好于公司指引(此前指引為43%-47%)，其中國內(nèi)收入51億元/+61.8%(此前指引為49%-53%)，較2019Q3增67.4%。Q3實現(xiàn)經(jīng)調(diào)業(yè)績13.9億元;其中國內(nèi)酒店貢獻約14.3億元，較2019Q3增長229%;經(jīng)調(diào)凈利率28%，較2019Q3提升14pct。暑期旺季推動下，RevPAR恢復(fù)、加盟占比提升和效率優(yōu)化下盈利能力顯著提升。Q1-3公司收入163.0億元/+60.5%;經(jīng)調(diào)凈利潤34.6億元，國內(nèi)貢獻36.4億元，剔除出售雅高貢獻估算較2019Q1-3增長172%。公司公告擬于11月29日董事會討論分紅事宜。

第三季度國內(nèi)酒店混合RevPAR恢復(fù)至129%，開店顯著提速。

2023Q3，國內(nèi)酒店混合RevPAR恢復(fù)至2019Q3的129%，符合指引(128%-130%)，此前Q1/Q2各恢復(fù)118%/121%。暑期旺季推動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化且公司收益管理能力領(lǐng)先，帶動RevPAR復(fù)蘇領(lǐng)先行業(yè)。Q3 DHRevPAR恢復(fù)至107%，此前Q1/Q2分別為94%/111%。門店情況：Q3末，公司共9157家店、885756間客房，按客房計直營/加盟占比為12%/88%。Q3國內(nèi)新開545家/凈增406家，明顯領(lǐng)先行業(yè)，主要系主力及第二增長品牌持續(xù)發(fā)力，且下沉及薄弱市場滲透強化;漢庭1.0及經(jīng)濟型軟品牌持續(xù)清退，Q3末占國內(nèi)酒店總數(shù)的比重降至8.2%。Q3 DH新開2家/凈增1家，Q3末共129家酒店。

全年收入指引上修，卓越的品牌溢價和運營效率支撐其持續(xù)成長。

根據(jù)公開交流，10月公司國內(nèi)酒店RevPAR恢復(fù)至120%，Q4預(yù)計恢復(fù)至115-120%，有望繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。此外，公司預(yù)計04收入同增41%-45%，其中國內(nèi)同增48%-52%，據(jù)此估算公司全年收入同增55-56%(此前指引為48%-52%)。展望明年，酒店行業(yè)RevPAR恢復(fù)需結(jié)合行業(yè)供給回補及商旅、休閑需求綜合判斷，但公司作為行業(yè)翹楚，品牌勢能和經(jīng)營效率持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。未來一看規(guī)模提升，新簽約門店助力未來擴張，經(jīng)營高效強化對加盟商吸引力，Q3末儲備店2935再創(chuàng)歷史新高;二看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與龍頭集中度提升，強化公司產(chǎn)品提價能力;三看在鞏固強勢品牌的同時，多元拓展中高端品牌助成長。