東方證券：維持騰訊控股(00700)“買入”評級 目標價395港元

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股(00700)“買入”評級，預(yù)計23/24/25年IFRS歸母凈利潤為1247/1473/1647億元，對應(yīng)EPS13.11/15.49/17.32元。另non-IFRS歸母凈利潤為1600/1908/2121億元，目標價395港元。游戲方面，期待UGC項目《元夢之星》和王者衍生IP貢獻24年增量。廣告方面，視頻號ad load有待提升，內(nèi)循環(huán)需求持續(xù)增長。

東方證券主要觀點如下：

23Q3公司營業(yè)收入為1546.25億，同比上升10.37%，環(huán)比上升3.63%。

毛利率為49.49%，同比增長5.25pp，環(huán)比增長2.01pp。23Q3歸母凈利潤(IFRS)為361.82億，同比下滑9.42%，環(huán)比增長38.25%。歸母凈利潤(Non-IFRS)為449.21億，同比增長39.27%，環(huán)比增長19.64%。增長主要來自于高毛利的視頻號廣告和電商服務(wù)費以及微信小游戲服務(wù)費。

增值服務(wù)：23Q3收入757.48億元，同比增長4.15%，環(huán)比增長2.07%。

國際市場游戲收入同比增長14%至133億，《PUBGMobile》收入回暖，頭部游戲《VALORANT》《Triple Match 3D》《勝利女神：妮姬》繼續(xù)貢獻增量。本土市場游戲收入同比增長5%至327億元，主要系《王者榮耀》《DNF》等細分賽道的明星產(chǎn)品收入增加，以及新游《命運方舟》《無畏契約》等貢獻。社交網(wǎng)絡(luò)收入基本穩(wěn)定在297億，音樂會員、游戲道具銷售等收入增長被直播業(yè)務(wù)的下滑所抵消。

網(wǎng)絡(luò)廣告：23Q3收入257.21億元，同比增長19.95%，環(huán)比增長2.87%。

微信泛內(nèi)循環(huán)廣告收入同比增長超30%，貢獻過半微信廣告收入。需求端，微信小游戲、短劇等高增長也會帶來持續(xù)的內(nèi)循環(huán)需求提升。供給端，視頻號瀏覽量同比增長超50%;且Ad load不到3%(同行超過10%)，仍有增長空間。效率端，AI促進投流精準化，此外AIGC廣告工具也優(yōu)化廣告投流素材。

金融科技及企業(yè)服務(wù)：23Q3收入520.48億元，同比增長16.06%，環(huán)比增長7.02%。

金融科技業(yè)務(wù)增長主要系支付和理財，其中小程序貢獻了更大比重的商業(yè)支付量。企業(yè)服務(wù)收入增速快于23Q2，主要得益于云和視頻號電商。

風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、游戲收入不達預(yù)期風(fēng)險、廣告行業(yè)競爭風(fēng)險。