中信證券：如何展望地產金融形勢？

智通財經APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，近期媒體報道指向非國有房企融資支持必要性提升，融資端對象擴容與任務量化或為破局關鍵，后續(xù)地產金融政策或進入融資端加力階段，對于上市銀行地產資產質量的預期企穩(wěn)形成重要支撐，如后續(xù)非國有房企增信措施有效落地，預計銀行對相關房企的信貸投放有望增加。個股方面推薦：1)長期綜合競爭力較強的銀行;2)受益于資本市場政策的大型銀行;3)綜合業(yè)績增長確定性較強和估值性價比較高的銀行。

事項：本周，財新報道金融監(jiān)管部門擬擴圍房企白名單，澎湃新聞報道建設銀行召集6家房企召開座談會，此外，多家媒體亦對房企融資支持發(fā)出積極呼吁。

中信證券觀點如下：

非國有房企融資支持必要性提升，融資端對象擴容與任務量化是破局關鍵。

1)部分非國有房企仍散發(fā)輿情。近幾月，包括萬科等在內的非國有房企仍散發(fā)輿情，引發(fā)社會和市場關注，不利于房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

2)地產銷售仍待修復：7月政治局會議后，較為積極的地產政策連續(xù)出臺，但地產銷售仍在修復中，我們測算11月前25天30大中城市商品房銷售面積(7DMA)同比下降15.7%，地產銷售對房企流動性的支持作用仍較為有限。

3)融資端對象擴容與任務量化是破局關鍵。今年以來，民營及混合所有制房企的流動性壓力遠高于央企，雖然“三個不低于”以及“50家房地產商白名單”尚未明確，但現(xiàn)實情況下“擴面”和“增量”預計是房地產融資端政策重點方向。

地產金融政策或進入融資端加力階段。

1)“三支箭”框架下地產融資支持偏弱：

債券端，中債增信債券發(fā)行由去年11月至今年上半年末的171億元下降至今年下半年(截至11月25日)的61億元，發(fā)債主體亦有明顯收縮;

股權端，今年以來定增融資完成的僅限于3家央國企;

信貸端，銀行房地產對公貸款亦強調對信貸投放主體或項目有較嚴標準，2023H1地產對公貸款增量占上市銀行對公貸款增量僅3.3%，而存量占比則為8.4%。

2)未來或完善“債權人委員會”模式。經濟日報提出可在“金融管理部門的協(xié)調下，涉企的所有債權銀行坐下來集體協(xié)商、一致行動”，部分大型銀行亦召開包含非國有房企的座談會，后續(xù)主貸銀行或牽頭協(xié)商對相對地產公司的融資支持方案。

3)風險分散機制有望加力。金融機構對于民企的避險心態(tài)亟需增信支持，不排除政策端優(yōu)化政府性融資擔保和風險補償機制。

地產信用企穩(wěn)有助于穩(wěn)定銀行資產質量預期。

1)房企流動性影響資產質量預期。2023年中期，上市銀行加權平均地產對公不良率為4.3%，近期大型房企債券展期以及價格大幅波動，市場對于銀行業(yè)地產資產質量的擔憂亦有提升。

2)融資支持的增量空間可觀。目前具體的融資支持政策尚未明確落地，但若后續(xù)非國有房企增信措施得以有效實施，預計銀行對相關房企的信貸投放有望明顯增加。

3)銀行地產債務風險有望緩釋。7月政治局會議后，地產需求端政策持續(xù)加碼，如房企融資支持政策加速推進落實，銀行地產債務風險有望進一步緩釋。

投資觀點：銀行地產債務風險有望緩釋。

近期媒體報道指向非國有房企融資支持必要性提升，融資端對象擴容與任務量化或為破局關鍵，后續(xù)地產金融政策或進入融資端加力階段，對于上市銀行地產資產質量的預期企穩(wěn)形成重要支撐，如后續(xù)非國有房企增信措施有效落地，預計銀行對相關房企的信貸投放有望增加。個股方面推薦：1)長期綜合競爭力較強的銀行;2)受益于資本市場政策的大型銀行;3)綜合業(yè)績增長確定性較強和估值性價比較高的銀行。

風險因素：宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監(jiān)管與行業(yè)政策超預期變化;區(qū)域經濟景氣下行;各公司發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行不及預期。