國泰君安：首予海信家電(00921)“增持”評級 目標(biāo)價33.58港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，首予海信家電(00921)“增持”評級，多重改善下盈利能力有望超預(yù)期。預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤為28.85/33.3/39.44億元人民幣，增速為101%/15%/18%，目標(biāo)價33.58港元。混改后首次股權(quán)激勵落地，公司加速提升份額，該行認(rèn)為在內(nèi)部治理改善推動下，公司整體盈利能力有望超預(yù)期修復(fù)，中期市值空間進(jìn)一步打開。

國泰君安主要觀點如下：

混改后多層次激勵終落地，核心高管骨干積極性有望充分調(diào)動。

2023年公司推出混改后首次股權(quán)激勵及員工持股計劃。相比前期將員工納入到海信電子通過員工持股平臺間接持有上市公司股權(quán)的方式，本次上市公司層面激勵計劃以更直接的形式將管理層、員工與上市公司的利益深度綁定。該行認(rèn)為，本次關(guān)鍵性的市場化激勵推出加深管理層利益深度綁定，積極性充分調(diào)動后，預(yù)期公司將進(jìn)入內(nèi)部治理不斷優(yōu)化，效率快速提升的新階段。

三大業(yè)務(wù)板塊共同迎來改善：

1)傳統(tǒng)白電業(yè)務(wù)：各項細(xì)分業(yè)務(wù)迎來治理改善。家空、冰洗渠道效率提升，發(fā)揮與優(yōu)勢央空在品牌與渠道上的協(xié)同，疊加行業(yè)競爭緩和背景，公司市場份額快速提升，同步推行結(jié)構(gòu)升級帶動收入端增速超越行業(yè)水平;2)中央空調(diào)：地產(chǎn)支持政策刺激下階段性帶動后周期需求改善;家空消費升級下與多聯(lián)機滲透率快速提升，公司作為多聯(lián)機領(lǐng)域龍頭強化地位同時發(fā)力水機、單元機等多元產(chǎn)品;3)三電業(yè)務(wù)：公司通過多元化擴張進(jìn)入新能源車熱管理領(lǐng)域，在新能源車滲透率的長期提升過程中，有望打造新增量;三電業(yè)務(wù)整合進(jìn)展順利，2023年虧損進(jìn)一步收窄，至2025年逐步實現(xiàn)盈利。

催化劑：地產(chǎn)銷售、竣工增速加速好轉(zhuǎn)、海外出口持續(xù)好轉(zhuǎn)

風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動、地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇，利潤率修復(fù)不及預(yù)期。