華泰證券：空調(diào)內(nèi)銷結(jié)構(gòu)性回調(diào) 出口拉動整體增長

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研報稱，10月空調(diào)總銷量同比+7.7%，同比增速回正（9月總銷量同比-5.3%）。其中內(nèi)銷同比-4.5%，相比前兩月降幅環(huán)比收窄（8月/9月內(nèi)銷分別同比-9.7%/-20.1%）。隨著氣溫下降，空調(diào)內(nèi)銷市場步入結(jié)構(gòu)性回調(diào)階段，空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，11月份家用空調(diào)排1062萬臺，較去年同期實績下降3.6%。

展望11月，空調(diào)周期性需求回落，雖然雙十一對空調(diào)出貨仍有一定促進作用，考慮到消費者對大促依賴性有所降低以及國內(nèi)市場上半年集中出貨等因素，該行預(yù)計內(nèi)銷或仍處季節(jié)性回調(diào)階段。出口方面，考慮到海外消費需求回暖，補庫需求仍存，疊加海運、匯率優(yōu)勢，經(jīng)銷商備貨節(jié)奏仍較快，該行預(yù)計11月空調(diào)出口在去年低基數(shù)影響下仍偏樂觀。

華泰證券主要觀點如下：

2023年10月空調(diào)內(nèi)銷同比-4.5%

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年10月內(nèi)銷同比-4.5%，降幅環(huán)比收窄（9月同比-20.1%），較2019年10月同比基本持平；綜合2023年1-10月數(shù)據(jù)來看，內(nèi)銷同比+15.0%，較2019年1-10月內(nèi)銷+9.5%。今年上半年高溫天氣集中及促銷力度較大，國內(nèi)消費者空調(diào)購買需求提前釋放，下半年需求相對回落。同時，由于去年上半年外部形勢影響，下半年消費需求釋放明顯，同期內(nèi)銷基數(shù)相對較高。從品牌表現(xiàn)來看，1-9月CR3內(nèi)銷份額同比-1.6pct（1-9月+0.8pct）。

2023年10月空調(diào)出口同比+26.9%

自5月同比增速實現(xiàn)轉(zhuǎn)正后，空調(diào)出口連續(xù)五個月維持較高增速（6-9月外銷同比分別為+15.0%+12.9%/+27.5%/25.3%）。隨著上半年海外庫存的消耗催生補庫需求，加之海運價格下降以及匯率優(yōu)勢，疊加去年同期出口的低基數(shù)，10月空調(diào)外銷表現(xiàn)仍然亮眼，實現(xiàn)同比+26.9%。綜合2023年1-10月數(shù)據(jù)來看，出口同比增速持續(xù)環(huán)比改善（同比+5.1%，1-9月出口同比+3.7%），較2019年1-10月+15.8%?？紤]到下半年出口低基數(shù)影響仍存，且四季度海外大促或?qū)照{(diào)外銷產(chǎn)生正向作用，我們預(yù)計出口或繼續(xù)回暖。此外，1-10月CR3出口份額同比-3.1pct（1-9月-4.6pct）。

內(nèi)銷或仍處季節(jié)性回調(diào)階段，出口恢復(fù)性趨勢或?qū)⒊掷m(xù)

根據(jù)奧維云網(wǎng)，國內(nèi)前46周空調(diào)品類線上/線下累計銷售量分別同比+15.3%/-2.7%，相比前42周線上同比增速基本持平，線下同比降幅環(huán)比改善（前42周線上/線下KA累計銷售量分別同比+15.3%/-3.2%）。10月以來，氣溫逐步下降空調(diào)需求回落，零售市場成交熱情略微回落。雖然短期看，雙十一仍對淡季市場有一定沖擊，帶動空調(diào)出貨。但考慮到消費者對大促的依賴性降低以及上半年需求提前釋放等原因，我們認(rèn)為展望11月，內(nèi)銷或仍處季節(jié)性回調(diào)階段。此外，隨著海外市場需求回暖，市場庫存的去化刺激補庫需求，疊加海運價格下降以及匯率優(yōu)勢，出口恢復(fù)性趨勢或?qū)⒊掷m(xù)，拉動空調(diào)市場整體增長。

風(fēng)險提示：

空調(diào)行業(yè)景氣度下行幅度超預(yù)期；行業(yè)競爭加?。怀隹谟唵蜗禄L(fēng)險。