國泰君安：鋼鐵行業(yè)有望進入補庫存周期進而拉動價格 龍頭配置正當(dāng)時

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研報稱，加快提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，龍頭及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢的鋼企將充分受益，而行業(yè)低庫存尤其是建筑鋼材庫存處于歷史低位，隨著需求復(fù)蘇，行業(yè)有望進入補庫存周期進而拉動價格，鋼鐵行業(yè)龍頭配置正當(dāng)時。1）重點推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的企業(yè)，同時推薦受益基建及水利投資預(yù)期恢復(fù)的企業(yè)；2）推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，具備競爭優(yōu)勢的特鋼龍頭；國內(nèi)鍋爐管及海外油氣管需求景氣的企業(yè)；新材料公司；3）在需求復(fù)蘇的趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品。

國泰君安主要觀點如下：

鋼鐵需求對地產(chǎn)行業(yè)的波動敏感度下降。同時，隨著地產(chǎn)行業(yè)的支持政策持續(xù)出臺與傳導(dǎo)，2024年地產(chǎn)端新開工降幅有望進一步收窄，地產(chǎn)對鋼鐵行業(yè)的負向拖拽將有明顯下降。全球來看，海外加息周期基本結(jié)束且降息可期，將進一步打開國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)增長空間。國內(nèi)萬億國債支持基建需求，制造業(yè)升級與汽車、家電、造船等行業(yè)全球競爭優(yōu)勢提升，整體需求穩(wěn)中有進，2024年鋼鐵行業(yè)需求有望超出市場預(yù)期，實現(xiàn)正增長。

行業(yè)產(chǎn)能周期結(jié)束，短期供給取決于盈利。2016-2018年行業(yè)供給側(cè)改革去產(chǎn)能，行業(yè)產(chǎn)能擴張周期結(jié)束，2021年碳中和后，行業(yè)產(chǎn)量平控政策導(dǎo)致供給向上存在天花板。在產(chǎn)量不突破天花板的情況下，供給的彈性取決于盈利的狀況。2023年需求偏弱且原料較強背景下，行業(yè)盈利比例持續(xù)下降，出現(xiàn)檢修與減產(chǎn)情況，行業(yè)盈利端筑底，供給邊際收縮。展望2024年，隨著海外經(jīng)濟步入衰退周期，成本端能源與原材料價格有望回歸，供給將更多匹配需求，而盈利端將實現(xiàn)觸底回升。

龍頭崛起是鋼鐵行業(yè)進入新周期下的重要特征。隨著需求結(jié)構(gòu)的變化，板材需求穩(wěn)步抬升，汽車、家電、造船、海工、能源等高端板材需求旺盛。龍頭公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、厚積薄發(fā)、研發(fā)驅(qū)動、持續(xù)資本開支與設(shè)備投入帶來的單噸產(chǎn)品附加值與盈利顯著提升，逐步拉開與行業(yè)平均毛利差距。在行業(yè)面臨大部分鋼企邊際虧損時，龍頭公司依靠產(chǎn)品差異與管理帶來的價格與成本優(yōu)勢，依然維持較高的盈利水平，行業(yè)龍頭崛起與分化正在出現(xiàn)。

風(fēng)險提示：鋼鐵需求修復(fù)不及預(yù)期，鋼鐵產(chǎn)量超預(yù)期增長。