國泰君安：庫存持續(xù)下降 利潤有望逐漸修復(fù) 維持鋼鐵行業(yè)增持評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報告稱，鋼鐵總庫存維持降庫趨勢。地產(chǎn)端需求占比有所下降，新開工下降對鋼鐵需求的負面影響已趨弱。基建、制造業(yè)端需求逐步回暖，預(yù)期鋼鐵行業(yè)需求不悲觀，行業(yè)利潤仍有望逐漸修復(fù)。維持“增持”評級。加快提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，龍頭及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢的鋼企將充分受益。

1)重點推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵(000932.SZ)，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份(600019.SH)、首鋼股份(000959.SZ)，低成本鋼企方大特鋼(600507.SH)、新鋼股份(600782.SH)，同時推薦短期受益基建及水利投資預(yù)期恢復(fù)的新興鑄管(000778.SZ)、金洲管道(002443.SZ)、友發(fā)集團(601686.SH)；2)推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、久立特材、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份；3)在需求復(fù)蘇的趨勢下，看好具有長期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源、大中礦業(yè)、安寧股份等。

國泰君安主要觀點如下：

庫存降至低于過去三年同期水平，需求不悲觀。

上周五大品種鋼材社庫948.58萬噸，環(huán)比降39.09萬噸;廠庫419.53萬噸，環(huán)比降14.32萬噸;總庫存1368.11萬噸，環(huán)比降53.41萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量926.83萬噸，環(huán)比降39.35萬噸。其中，螺紋、線材表觀消費量分別為278.14、108.55萬噸，環(huán)比分別降19.75、5.99萬噸；熱軋、冷軋、中厚板表觀消費量分別為316.46、78.31、145.37萬噸，環(huán)比分別降9.89、降5.30、升1.59萬噸。

從地產(chǎn)端來看，地產(chǎn)端數(shù)據(jù)雖然仍在下探，但2022年以來，隨著地產(chǎn)新開工回落，地產(chǎn)占鋼鐵行業(yè)需求的比例由之前較為穩(wěn)定的35%有所下降，新開工的下降對鋼鐵需求的負面影響不斷趨弱，且隨著政策支持，地產(chǎn)行業(yè)本身下行趨勢有限。從基建、制造業(yè)領(lǐng)域來看，伴隨地產(chǎn)端鋼鐵需求占比下降，制造業(yè)及基建端鋼鐵需求占比有所上升，而在政策支持地方債務(wù)、制造業(yè)逐步回暖的背景下，該機構(gòu)認為鋼鐵行業(yè)需求不悲觀。

上周五大品種鋼材總產(chǎn)量873.42萬噸，環(huán)比降4.08%，同比降7.12%。

247家鋼廠高爐開工率81.01%，環(huán)比升0.89個百分點;全國247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率89.23%，環(huán)比降1個百分點;全國電爐開工率62.18%，較前一周持平;電爐產(chǎn)能利用率55.72%，環(huán)比升0.51個百分點。2023年1-9月全國粗鋼產(chǎn)量7.95億噸，同比升1.7%。近期行業(yè)盈利下降背景下，鋼企主動檢修，預(yù)期行業(yè)供給將維持偏弱的格局。

上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為177.70元/噸、-72.30元/噸，環(huán)比分別升48.60元/噸、48.60元/噸。

從成本端來看，礦價及焦煤價格依然偏高，進口鐵礦庫存11308.55萬噸，環(huán)比升15.14萬噸。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周247家鋼企盈利率為20.78%，較前一周升3.9個百分點。考慮四季度鋼鐵行業(yè)供給偏弱、鋼鐵庫存維持低位及我們對需求不悲觀的預(yù)期，認為行業(yè)利潤仍有望逐漸修復(fù)。

風(fēng)險提示：供給端政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。