ING：美元漲勢(shì)或在2024年消退 匯市波動(dòng)性將下降

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美聯(lián)儲(chǔ)通過在過去20個(gè)月里提高聯(lián)邦基金利率，加之美債收益率上漲，已基本上從更廣泛的市場(chǎng)中吸走了額外的流動(dòng)性，并推高了美元對(duì)其他主要貨幣的匯率。如今，隨著美元回落至8月以來的最低水平，美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)看起來似乎已經(jīng)完成了。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)策略師Chris Turner和Francesco Pesole將美元未來的走勢(shì)描述為“漫長(zhǎng)的告別”。分析師指出，美元持續(xù)到今年下半年的令人印象深刻的漲勢(shì)應(yīng)該最終會(huì)在2024年緩解，即將到來的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將迫使美聯(lián)儲(chǔ)在2024年第二季度降息150個(gè)基點(diǎn)，從而開啟“美元的漫長(zhǎng)告別”。

分析師補(bǔ)充稱，美元在2024年將進(jìn)入一個(gè)持續(xù)的、有趨勢(shì)的熊市，而隨著風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)在對(duì)央行放松貨幣政策的預(yù)期下再次膨脹，這種熊市本身將削弱波動(dòng)性。分析師表示：“現(xiàn)在談?wù)摗ㄘ浽倥蛎浾?即寬松貨幣政策)’似乎是不妥的。但美聯(lián)儲(chǔ)有雙重使命，如果通脹在2024年得到控制，美聯(lián)儲(chǔ)可以降息以減輕對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的影響?！?/p>

分析師還補(bǔ)充稱，在2024年，十國(guó)集團(tuán)(G10)內(nèi)部的商品貨幣(指那些經(jīng)濟(jì)建立在農(nóng)產(chǎn)品和礦產(chǎn)品出口的國(guó)家的貨幣，如澳洲、新西蘭和加拿大的貨幣)將是最受歡迎的。

由于隱含波動(dòng)率存在方向性偏倚，美元指數(shù)和CVIX通常具有良好的相關(guān)性，并在去年9月同月雙雙見頂。這種偏倚主要是由于美元走強(qiáng)的破壞性——通過大宗商品進(jìn)口價(jià)格的通脹、以及許多新興國(guó)家以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)壓力，美元走強(qiáng)加劇了全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融壓力。這種偏倚反過來又制造了摩擦，往往會(huì)導(dǎo)致極端的貨幣政策、甚至引發(fā)公開的市場(chǎng)干預(yù)。

這一點(diǎn)在日本表現(xiàn)得最為明顯。美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策與日本央行堅(jiān)持實(shí)施超寬松貨幣政策導(dǎo)致日元兌美元一度跌至33年低點(diǎn)，并引發(fā)了日本當(dāng)局至少一輪干預(yù)。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)似乎已結(jié)束加息、日本央行可能將于明年結(jié)束負(fù)利率政策，日元兌美元匯率終于開始回升。

對(duì)歐元和英鎊而言，歐洲央行和英國(guó)央行同時(shí)收緊貨幣政策緩解了美元走強(qiáng)帶來的損害。這兩個(gè)央行極有可能在政策轉(zhuǎn)向方面與美聯(lián)儲(chǔ)同步，甚至可能先發(fā)制人。市場(chǎng)目前普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)開始降息的時(shí)間將在明年5月，英國(guó)央行則在6月，歐洲央行最早可能在4月。屆時(shí)，貨幣對(duì)交易的波動(dòng)空間不大，波動(dòng)性將得到進(jìn)一步控制。

當(dāng)然，這些變動(dòng)有相互影響的習(xí)慣，尤其是隱含波動(dòng)率的下降如何推動(dòng)利差交易流向利率較高的貨幣——不僅在十國(guó)集團(tuán)內(nèi)部，而且還在新興市場(chǎng)和其他地區(qū)。

可以肯定的是，在等待的過程中，停滯狀態(tài)可能會(huì)重新出現(xiàn)。瑞銀全球財(cái)富管理的Solita Marcelli認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)的想法變得更加清晰之際，本周的跌勢(shì)可能“過頭了”——盡管在過渡時(shí)期拋售美元可能是合理的。

但美債收益率在10月份的大幅上漲很可能令美元在過去兩個(gè)月的波動(dòng)率高于預(yù)期水平。由于對(duì)財(cái)政政策和債務(wù)水平上升的擔(dān)憂，美債的“期限溢價(jià)”重新浮現(xiàn)。而隨著美債收益率再次走低，期限溢價(jià)在短短兩個(gè)月后回落至負(fù)值，美元可能有理由走軟。

不過，另一種看法是，美元的強(qiáng)勢(shì)還沒有結(jié)束，可能要到明年春季才會(huì)結(jié)束。摩根士丹利認(rèn)為，美元指數(shù)可能會(huì)從目前的水平反彈至多8%，至111左右，然后在2024年晚些時(shí)候回落。也有觀點(diǎn)認(rèn)為，美元近期的走勢(shì)仍不明朗，因?yàn)槔羁赡茉诿髂晟习肽昀^續(xù)利好美元，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)則支持對(duì)美元持防御性立場(chǎng)。