中銀證券基礎(chǔ)化工23年三季報綜述：盈利低位有望企穩(wěn) 需求端或持續(xù)向好

智通財經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報告稱，在下游需求疲軟等因素影響下，2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)整體盈利能力降至近年低位，23Q3部分子行業(yè)業(yè)績改善。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇、行業(yè)景氣度回升，需求端有望持續(xù)向好，當(dāng)前板塊估值較低，維持行業(yè)強于大市評級。

▍中銀證券主要觀點如下：

2023年前三季度行業(yè)盈利能力降至近年低位，23Q3營收及毛利率環(huán)比增長，期待后續(xù)回升。

2023年前三季度基礎(chǔ)化工板塊營收合計13,434.56億元，同比下降6.30%;歸母凈利潤合計805.54億元，同比下降46.66%。行業(yè)毛利率、凈利率分別為16.89%、6.00%，同比分別下降4.73 pct、4.54 pct。2023前三季度ROE(攤薄)為5.83%，同比2022年前三季度下降6.06 pct。單季度來看，23Q3基礎(chǔ)化工行業(yè)營收合計4,632.38億元，同比22Q3增長1.14%，環(huán)比23Q2增長2.90%;

歸母凈利潤合計251.17億元，同比下降24.25%，環(huán)比下降6.59%;毛利率為16.72%，同比下降1.58 pct，環(huán)比增長0.26 pct;凈利率為5.42%，同比下降1.82 pct，環(huán)比下降0.55 pct;ROE為1.82%，同比下降0.79 pct，環(huán)比下降0.17 pct。

2023年前三季度多數(shù)子行業(yè)營收及歸母凈利潤同比下滑，23Q3部分子行業(yè)同環(huán)比改善。

2023年前三季度，在統(tǒng)計的35個子行業(yè)中，有15個子行業(yè)營收較2022年前三季度實現(xiàn)正增長，除民爆制品子行業(yè)漲幅為35.53%外，其余子行業(yè)均不超過20%。單季度來看，有20個子行業(yè)23Q3營業(yè)收入同比22Q3有所增長，其中4個子行業(yè)漲幅超過30%，分別為復(fù)合肥(+47.58%)、有機硅(+35.93%)、電子化學(xué)品III(+35.27%)、民爆制品(+32.04%);23個子行業(yè)23Q3營收環(huán)比實現(xiàn)正增長，增幅居前的子行業(yè)分別為電子化學(xué)品III(+51.61%)、錦綸(+27.06%)、有機硅(+21.13%);23Q3同環(huán)比均增長的子行業(yè)有17個。

利潤方面，2023年前三季度，在統(tǒng)計的35個子行業(yè)中，5個子行業(yè)歸母凈利潤同比增長且漲幅均超過30%，其中滌綸同比增幅達784.56%。23Q3環(huán)比23Q2來看，11個子行業(yè)歸母凈利潤實現(xiàn)環(huán)比增長，煤化工、氮肥增長居前，環(huán)比增速分別為177.70%、110.18%;20個子行業(yè)歸母凈利潤環(huán)比下降，其中8個子行業(yè)跌幅超過50%;

另有氯堿、錦綸、炭黑子行業(yè)23Q3歸母凈利潤相較于23Q2扭虧為盈，粘膠子行業(yè)轉(zhuǎn)虧。23Q3歸母凈利潤同環(huán)比均增長的子行業(yè)有5個，分別為其他化學(xué)原料、煤化工、鈦白粉、非金屬材料III、電子化學(xué)品III。

行業(yè)產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進。

2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程為3,252.74億元，同比增長23.78%。12個子行業(yè)的在建工程同比下降，其余呈上升趨勢。在建工程同比增長超過100%的子行業(yè)為其他橡膠制品(+375.65%)、膠黏劑及膠帶(+196.68%)、氮肥(+194.09%)、有機硅(+141.24%)、鉀肥(+132.21%)、復(fù)合肥(+124.17%)、半導(dǎo)體材料(+106.44%)。

2023年前三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)金額為9,442.41億元，同比增長19.05%。僅紡織化學(xué)制品、合成樹脂2個子行業(yè)同比下降，分別下降1.02%、0.88%。增幅超過30%的子行業(yè)分別為改性塑料(+59.28%)、其他化學(xué)原料(+53.93%)、氟化工(+35.81%)、聚氨酯(+33.76%)、食品及飼料添加劑(+33.43%)。

評級面臨的主要風(fēng)險

油價異常波動風(fēng)險;國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險;周期持續(xù)下行風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;項目進展不及預(yù)期風(fēng)險;匯率變動風(fēng)險。