1.9萬億美元債務(wù)迫近 “借新還舊”趨勢下可轉(zhuǎn)債市場有望迎“擴(kuò)容期”

2023年全球銀行業(yè)裁員危機(jī)一個月接一個月地在整個行業(yè)出現(xiàn)，然而有一個領(lǐng)域基本躲過了裁員劫難。公開數(shù)據(jù)顯示，美國垃圾級評級公司再融資迫在眉睫之際，桑坦德銀行、道明銀行等商業(yè)銀行巨頭們正在大規(guī)模招聘可轉(zhuǎn)債相關(guān)人才。

包括西班牙桑坦德銀行(Banco Santander)和多倫多道明銀行(Toronto-Dominion Bank)美國投行部門在內(nèi)的多家銀行一直在擴(kuò)充可轉(zhuǎn)換債券團(tuán)隊規(guī)模，這些商業(yè)銀行巨頭預(yù)計，未來一段時間為現(xiàn)有債務(wù)實施再融資的公司將被吸引到這一資產(chǎn)類別。

穆迪最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，面對全球利率將在更長時間內(nèi)保持在較高水平的普遍預(yù)期，可轉(zhuǎn)換債券相對較低的息票規(guī)模，以及當(dāng)前債券市場融資利率下降，可能對美國垃圾級評級公司在2024年至2028年到期的1.87萬億美元龐大債務(wù)具有不可抗拒的吸引力。即“借新債還舊債”趨勢下，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行利率對于再融資壓力較大的公司來說吸引力十足。

來自ICR Capital LLC的可轉(zhuǎn)債和股票衍生品咨詢主管Syed Raj Imteaz表示：“如果你相信可轉(zhuǎn)債市場未來將變得很繁忙的這一觀點，那么銀行今天的招聘相關(guān)員工可謂明智之舉?！?/p>

可轉(zhuǎn)換債券突破500億美元規(guī)模——銀行們希望美國垃圾債券的期限墻推動該資產(chǎn)持續(xù)增長

債市寬松預(yù)期升溫，可轉(zhuǎn)換債券市場有望迎來“擴(kuò)容期”

今年6月，道明銀行聘用了Carey Squires，他曾擔(dān)任加拿大蒙特利爾銀行股票關(guān)聯(lián)資本市場部門的聯(lián)席主管。最近，該機(jī)構(gòu)又挖來了在瑞士信貸工作了19年的專注于可轉(zhuǎn)債市場的老員工Tucker Martin。

該銀行業(yè)巨頭在擴(kuò)大規(guī)模后已經(jīng)開始產(chǎn)生相關(guān)收益:美國網(wǎng)約車巨頭優(yōu)步(Uber Technologies)周一可轉(zhuǎn)債發(fā)行由巴克萊資本牽頭，優(yōu)步募資規(guī)模已增加至15億美元，道明銀行為聯(lián)合賬簿管理人之一，與高盛集團(tuán)、美國銀行和摩根大通這三大華爾街金融巨頭并列為賬簿管理人。

在當(dāng)前的債券市場環(huán)境下，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券相對容易。優(yōu)步將用新發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券(票面利率為0.875%)的部分收益，贖回價值約10億美元的2025年未償還票據(jù)(票面利率為7.5%)。

一般而言，在當(dāng)前水平上，直接發(fā)行債券和可轉(zhuǎn)換債券融資的息票利差約為400 - 500個基點。這與過去15年的大部分時間形成鮮明對比，2008年之后，美聯(lián)儲一度維持在零利率附近的制度為企業(yè)提供了廣泛的低成本債務(wù)融資選擇，基本上消除了可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行利率優(yōu)勢。

優(yōu)步當(dāng)前市值約為1130億美元，是今年進(jìn)入可轉(zhuǎn)換債券市場的最大規(guī)模上市公司。它的最新舉措利用了最近美債收益率急劇下滑，促使錨定美債收益率的債券市場融資利率下降帶來的機(jī)遇，因為市場越來越相信美聯(lián)儲開啟的一代人以來最激進(jìn)加息周期已經(jīng)結(jié)束。有著“全球資產(chǎn)定價之錨”稱號的10年期美債收益率從10月份曾創(chuàng)下的5.02%這一2007年以來新高，跌至截至周一美股收盤時的4.40%附近。

在疲軟的美國CPI和PPI數(shù)據(jù)，以及創(chuàng)下2年來高點的續(xù)請失業(yè)金數(shù)公布后，無論是投資者還是交易員，對于美聯(lián)儲的降息預(yù)期急劇升溫。衡量美國國債的指數(shù)本月上漲2.8%，為3月份以來的最大月度漲幅。聯(lián)邦基金期貨顯示，目前交易員預(yù)計美聯(lián)儲已經(jīng)完成加息，并將在2024年年中開啟降息周期，并且預(yù)計明年降息幅度接近100個基點。

精通可轉(zhuǎn)換債券業(yè)務(wù)的人才或?qū)⒊摄y行業(yè)“香餑餑”

來自ICR的Imteaz表示:“對我來說，2010年到2018年可謂可轉(zhuǎn)債市場皈依者‘失去的十年’?！?/p>

據(jù)悉，該資產(chǎn)因不具備一些限制性的契約，歷來非常吸引高速增長的未盈利科技公司和生命科學(xué)公司。由于市場預(yù)計明年大部分時間利率將維持在高位，大型企業(yè)因沉重的利息支付負(fù)擔(dān)迫使它們?nèi)级小?/p>

“降低資本成本的方法有限，而可轉(zhuǎn)換債券市場是實現(xiàn)低成本目標(biāo)的最簡單方法，”來自花旗集團(tuán)的股票關(guān)聯(lián)資本市場主管Richard Duffield表示?！拔覀冾A(yù)計可轉(zhuǎn)換債券市場的評級債券與未評級債券之間的平衡將與我們今天所看到的更加一致，即更接近五五開?！?/p>

可以肯定的是，央行官員們一直表示，他們致力于將通脹控制在2%錨定目標(biāo)。然而，近期美聯(lián)儲主席鮑威爾等人表示央行將謹(jǐn)慎行事，透露出全球央行加息周期完結(jié)的重磅信號，這使得那些押注繼續(xù)加息的公司面臨與美聯(lián)儲對抗的風(fēng)險。最近美債收益率急劇下滑，促使錨定美債收益率的債券市場融資利率下降，也將促使可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行規(guī)模迎來擴(kuò)張期。

對于那些希望加強(qiáng)可轉(zhuǎn)換債券業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是一項相當(dāng)精簡的業(yè)務(wù)，這一點很有幫助。即便是大型商業(yè)銀行也只有極少數(shù)董事總經(jīng)理負(fù)責(zé)這一業(yè)務(wù)，而負(fù)責(zé)首次公開發(fā)行(IPO)的董事總經(jīng)理人數(shù)往往是4至5倍。雖然IPO帶來的手續(xù)費利潤率通常高于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行，但債券交易規(guī)模更大、開發(fā)過程相對更短，完全彌補(bǔ)了這一點。

ICR Capital預(yù)測，即使吸引發(fā)行人放棄直接發(fā)債的目標(biāo)未能達(dá)成，未來三年還將有大約1,800億美元的可轉(zhuǎn)換債券到期，這些債券需要再融資作為強(qiáng)力資金支撐。

“在未來12至24個月，許多商業(yè)銀行將尋求聘用更多可轉(zhuǎn)換債券方面的銀行家。”Imteaz表示?！暗侥菚r，我不知道是否還會有那么多相關(guān)人才供銀行挑選?！?/p>