天風(fēng)證券：短期內(nèi)基本金屬價格缺乏持續(xù)向上驅(qū)動 美債收益率上行或已接近尾聲對中期金價形成支撐

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，當(dāng)前市場焦點(diǎn)重心重新轉(zhuǎn)移至利率政策，需關(guān)注后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況。隨著高利率環(huán)境對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，美債收益率的上行或已接近尾聲，對中期金價形成支撐。建議關(guān)注銀泰黃金(000975.SZ)、山東黃金(600547.SH)等。

▍天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

基本金屬：需求淡季，短期內(nèi)基本金屬價格缺乏持續(xù)向上驅(qū)動。

1)銅：周內(nèi)銅價持續(xù)走強(qiáng)，滬銅收盤于67860元/噸。海外宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，美國CPI及PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，強(qiáng)化市場對于美聯(lián)儲結(jié)束加息的判斷。

基本面維度供應(yīng)端因部分煉廠檢修及企業(yè)原料緊張，產(chǎn)量不及預(yù)期，周產(chǎn)量環(huán)比下降0.4萬噸至24.2萬噸。需求端下游消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，畏高情緒有所顯現(xiàn)，采購需求不佳。

供需雙弱下周內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存下降0.54萬噸至5.25萬噸，極低庫存引發(fā)月差及現(xiàn)貨升水走高，對價格形成一定支撐。

2)鋁：周內(nèi)鋁價持續(xù)下跌至一萬九以下，滬鋁收盤于18825元/噸。供應(yīng)端云南地區(qū)繼續(xù)減產(chǎn)，但目前市場流通貨源未有明顯減少;需求端汽車實(shí)際消費(fèi)較前期有所回落，光伏表現(xiàn)一般，地產(chǎn)依舊乏力。本周鋁錠社會庫存小幅下降1.5萬噸至63.6萬噸。

當(dāng)前為行業(yè)需求淡季，靜待前期政策刺激下需求復(fù)蘇或旺季來臨后基本金屬價格表現(xiàn)，建議關(guān)注金誠信、洛陽鉬業(yè)等。

貴金屬：美國通脹回落疊加就業(yè)不及預(yù)期，金價大漲。

周內(nèi)comex金價在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)刺激下大漲至1983.5美元/盎司。周內(nèi)美國發(fā)布通脹數(shù)據(jù)，經(jīng)過季調(diào)后的美國10月CPI同比上升3.2%，創(chuàng)7月以來最低增幅;核心CPI同比上升4%，為2021年9月以來新低，增幅均低于預(yù)期的+3.3%/+4.1%，超預(yù)期回落的通脹數(shù)據(jù)刺激金價大漲。

此后周四美勞工部稱，在截至11月11日的一周內(nèi)，初請失業(yè)金人數(shù)增加了1.3萬人，經(jīng)季調(diào)后為23.1萬人，高于預(yù)期的22萬人，進(jìn)一步鞏固美國將停止加息的預(yù)期，美債收益率大跌，金價受此催化再度大漲。

當(dāng)前市場焦點(diǎn)重心重新轉(zhuǎn)移至利率政策，需關(guān)注后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況。隨著高利率環(huán)境對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，美債收益率的上行或已接近尾聲，對中期金價形成支撐。建議關(guān)注銀泰黃金、山東黃金等。

小金屬：10月鈾價呈U型反轉(zhuǎn)，URC預(yù)測未來3個月現(xiàn)貨價格呈下降趨勢，但中長期上漲動力仍存。

9月底哈原工宣布結(jié)束自2018年以來持續(xù)執(zhí)行的減產(chǎn)策略，為未來供應(yīng)提供支撐，貿(mào)易商炒作動機(jī)減弱，現(xiàn)貨價格從10月初的72.75美元/磅，下降至69.00美元/磅，并在此段位維持兩周;10月月底，核能研究所(NEI)召開國際天然鈾燃料會議召開后，貿(mào)易商開始小幅采購，現(xiàn)貨價格回調(diào)，月底價格收于74.00美元/磅。

展望未來3個月，供需維持脆弱平衡、生產(chǎn)商/貿(mào)易商采購不活躍、長期價格的帶動作用減弱，現(xiàn)貨價格持續(xù)處于高位情況將得到緩解。預(yù)計(jì)未來三個月天然鈾現(xiàn)貨價格波動區(qū)間為60-70美元/磅。

支撐位為60美元/磅，核電企業(yè)將謹(jǐn)慎采購;阻力位為70美元/磅，投資基金、卡梅科積極采購現(xiàn)貨。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的專家預(yù)測法，預(yù)計(jì)未來3個月現(xiàn)貨價格將呈現(xiàn)下降趨勢。

中長期看，歐美核電企業(yè)自有庫存處于歷史低位，同時為了降低地緣風(fēng)險，多家核電企業(yè)長貿(mào)合約的簽署量增加，會繼續(xù)提升長期價格，刺激現(xiàn)貨價格上漲，直到帶動更多的一次供應(yīng)入市，平抑價格上漲。建議關(guān)注：中廣核礦業(yè)，萬里石等。

風(fēng)險提示：

需求回暖不及預(yù)期的風(fēng)險，上游供給大增的風(fēng)險，庫存大幅增加的風(fēng)險。