國金證券：A股、港股的反彈趨勢未變 緊握成長+券商“搶反彈”

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，A股、港股的反彈趨勢未變。展望本輪反彈行情，該行判斷仍有望延續(xù)，核心驅(qū)動：美債利率將受到通脹及貨幣政策轉(zhuǎn)向預期等因素影響，大概率反復回落。風格及行業(yè)配置上：1)靜待海外流動性回升及情緒面修復，維持緊握成長+券商“搶反彈”;2)港股，恒生科技，中美關系緩和;3)黃金受益于美債利率下行及地緣政治風險上升。

國金證券觀點如下：

A股仍將在“質(zhì)疑聲”中倔強反彈

影響A股走勢的核心變量沒有“動搖”。(一)年內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟基本面將維持“非核心因子”屬性，且不會拖累A股調(diào)整。該行判斷：一是內(nèi)需雖再次放緩，但尚未觸及拖累閾值;二是外需持續(xù)向差，壓到信心的最后“一根稻草”或是美國經(jīng)濟衰退確認。三是房地產(chǎn)與制造業(yè)投資對標的是市場化需求指引，大概率維持下行態(tài)勢，但年內(nèi)風險總體可控;四是“逆周期調(diào)節(jié)器”基建增速，有望受益于萬億資金落地有望支撐，維持對國內(nèi)GDP的正向拉動。(二)2024年國內(nèi)流動性或?qū)⑸墳楹诵囊蜃?，“寬貨幣”或?qū)動A股率先“再漲一波”。然而，倘若“流動性約束”仍舊延續(xù)，那么，低迷的有效流動性將可能導致A股上漲結束，重啟新一輪調(diào)整周期。(三)核心驅(qū)動力：美債利率將大概率維持反復下行的態(tài)勢。通脹超預期下行、降溫的就業(yè)數(shù)據(jù)及12月美聯(lián)儲或不再加息，均將導致美債利率進一步下探。靜待未來初次申請救濟金人數(shù)突破30萬人，美國失業(yè)率突破4%以上，屆時，美債利率的下行空間將進一步打開。

站在當下，國內(nèi)基本面及流動性均非“核心因子”，美債利率仍是A股的核心變量，其反復下行，將驅(qū)動A股維持反彈行情。同時，考慮到中美關系升溫，雖不會像2018年底那般對情緒面有很強的提振效果，但情緒面回暖大概率會透過此前受到美國制裁壓制的板塊緩解而逐步擴散，形成整體修復，有利于配合美債利率下行，增強A股反彈的力度。倘若2024年初“M2%-社融%”如期轉(zhuǎn)向，“寬貨幣”預期下，A股“春季躁動”將有望迎來一波主升浪行情。

高貿(mào)易壁壘板塊盈利預期有望改善，并疊加情緒面加持

(一)美國針對中國關稅調(diào)整的空間有多大?美國針對自中國進口商品所征收的關稅稅率由2018年初的3.1%上升至19.3%的水平，遠高于美國自全球其他國家進口商品所征收關稅的平均水平(約3%)，且懲罰性關稅所覆蓋的商品比例高達66.4%。(二)中國出口美國“市占率”明顯、趨勢性下降，本質(zhì)原因在哪?美國自中國進口份額的下降則主要來源于懲罰性關稅所覆蓋商品進口份額的下降。(三)中國出口美國“市占率”下降的行業(yè)有哪些?與貿(mào)易壁壘的關系幾何?中下游制造業(yè)等高貿(mào)易壁壘方向。(四)中美關系緩和背景下，哪些板塊方向值得關注?(1)光伏、鋰電池等綠能板塊;(2)機械設備、家具、紡織服裝等高貿(mào)易壁壘的中下游制造業(yè);(3)半導體、IT硬件等科技領域。

風格及行業(yè)配置：成長+券商“搶反彈”

(一)靜待海外流動性回升及情緒面修復，維持緊握成長+券商“搶反彈”。成長大概率輪動，建議均衡配置，包括：(1)汽車，尤其是“智能汽車/無人駕駛”;(2)AI尤其看好電子、傳媒及計算機;(3)醫(yī)藥生物，尤其CXO及創(chuàng)新藥;(4)機械自動化(包括機器人、工業(yè)母機等);(5)電力設備。券商，受益于印花稅調(diào)降政策落地、杠桿資金回升及重組預期。(二)港股，恒生科技，中美關系緩和;(三)黃金受益于美債利率下行及地緣政治風險上升。

風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇明顯低于預期;美國經(jīng)濟韌性持續(xù)較強;地緣政治風險超預期。