招商證券10月上市險(xiǎn)企保費(fèi)點(diǎn)評：壽險(xiǎn)開門紅依舊可期 財(cái)險(xiǎn)增速分化延續(xù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近日，上市險(xiǎn)企披露2023年1-10月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，壽險(xiǎn)10月保費(fèi)普遍負(fù)增，2024年開門紅表現(xiàn)依舊可期；財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)增速延續(xù)分化態(tài)勢，龍頭險(xiǎn)企優(yōu)勢或?qū)⒂l(fā)凸顯。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

壽險(xiǎn)保費(fèi)方面，10月單月除太平外各險(xiǎn)企保費(fèi)均負(fù)增，新單價(jià)值表現(xiàn)或相對較好：2023年1-10月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太平壽險(xiǎn)(+10.5%)>人保壽險(xiǎn)(+9.9%)>中國平安(+6.7%)>太保壽險(xiǎn)(+5.8%)>中國人壽(+4.1%)>新華保險(xiǎn)(+2.6%)，其中10月單月分別為：太平壽險(xiǎn)(+6.3%)>中國平安>中國人壽(-6.4%)>人保壽險(xiǎn)(-8.4%)>新華保險(xiǎn)(-10.6%)>太保壽險(xiǎn)(-25.3%)，除太平外各險(xiǎn)企保費(fèi)均同比下滑，預(yù)計(jì)是銀保“報(bào)行合一”調(diào)整業(yè)務(wù)系統(tǒng)、儲蓄險(xiǎn)需求提前釋放、部分公司重心轉(zhuǎn)移至備戰(zhàn)2024年開門紅等多方面原因共同導(dǎo)致，其中太保降幅更大主要是由于公司去年同期基數(shù)相對更高(同比+29.4%)。

從新業(yè)務(wù)來看，10月單月人保壽險(xiǎn)長險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比-80.6%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大(前值為-54.3%)，但考慮到Q4單季在保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)占比向來較低，新單保費(fèi)階段性負(fù)增預(yù)計(jì)對全年NBV表現(xiàn)影響有限，各險(xiǎn)企2023全年NBV增速均有望超10%。

供需兩旺下2024年壽險(xiǎn)開門紅依舊可期，準(zhǔn)備更充分及基數(shù)更低的公司增速有望更優(yōu)。近期監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化管理促進(jìn)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，要求保險(xiǎn)公司進(jìn)一步提升負(fù)債質(zhì)量，從管預(yù)算、管產(chǎn)品和管銷售三方面著手，嚴(yán)格執(zhí)行報(bào)行合一，防止出現(xiàn)承保空檔。

受此影響，部分保險(xiǎn)公司2024年開門紅預(yù)售策略面臨調(diào)整，但招商證券認(rèn)為，短期險(xiǎn)企經(jīng)營節(jié)奏調(diào)整不改變真實(shí)保險(xiǎn)需求的高景氣，目前各險(xiǎn)企上市的2024年開門紅產(chǎn)品以短交年金和增額終身壽為主，且大部分可追加萬能賬戶，在居民穩(wěn)健理財(cái)需求持續(xù)旺盛和競品收益率波動下降的背景下仍然具有比較優(yōu)勢。同時(shí)，監(jiān)管一系列政策調(diào)整對價(jià)值率的影響整體偏正面，有利于促進(jìn)行業(yè)長期高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，10月單月上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速分化依舊明顯，龍頭公司優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯：2023年1-10月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+11.7%)>太平財(cái)險(xiǎn)(+7.6%)>中國財(cái)險(xiǎn)(+7.2%)>平安財(cái)險(xiǎn)(+1.5%)，其中10月單月分別為：太保財(cái)險(xiǎn)(+10.3%)>太平財(cái)險(xiǎn)(+7.1%)>中國財(cái)險(xiǎn)(+3.8%)>平安財(cái)險(xiǎn)。

分險(xiǎn)種來看，10月單月人保車險(xiǎn)保費(fèi)增速為6.3%，環(huán)比-0.5pt但依舊保持穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)主要受益于“銀九金十”局面下國內(nèi)狹義乘用車零售銷量持續(xù)走強(qiáng)(9/10單月增速分別為5.0%、10.2%);10月單月人保非車險(xiǎn)保費(fèi)同比下降3.4%，增速大幅回落(前值為+5.1%)，主要是受政府類業(yè)務(wù)節(jié)奏影響導(dǎo)致農(nóng)險(xiǎn)同比下滑21.5%、意健險(xiǎn)同比下滑9.8%。展望后續(xù)，頭部險(xiǎn)企有望憑借強(qiáng)大的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管控能力繼續(xù)鞏固優(yōu)勢地位，其中中國財(cái)險(xiǎn)長期以來積極探索風(fēng)險(xiǎn)減量相關(guān)服務(wù)，降賠減損成效有望持續(xù)顯現(xiàn)，COR表現(xiàn)有望持續(xù)更優(yōu)。

投資建議：10月壽險(xiǎn)保費(fèi)普遍負(fù)增，但預(yù)計(jì)對全年NBV增速影響有限，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好降低和儲蓄險(xiǎn)產(chǎn)品力突出背景下，2024年壽險(xiǎn)開門紅表現(xiàn)依舊值得期待；財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)增速繼續(xù)分化，預(yù)計(jì)主要是由于各公司非車業(yè)務(wù)戰(zhàn)略存在差異，后續(xù)龍頭險(xiǎn)企優(yōu)勢有望持續(xù)凸顯。同時(shí)隨著政策暖風(fēng)推動股市向好和經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期漸強(qiáng)，資產(chǎn)端情緒提振有望進(jìn)一步驅(qū)動板塊股價(jià)表現(xiàn)。當(dāng)前保險(xiǎn)板塊估值和持倉均處低位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品吸引力下降;經(jīng)濟(jì)增長乏力;壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期;監(jiān)管收緊;股市低迷;利率下行。