東吳證券：10月整體訂單表現(xiàn)符合市場預期 新車訂單持續(xù)性較佳

智通財經APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，10月整體訂單表現(xiàn)符合市場預期，展望11月綜合考慮國慶期間活動較多部分訂單前置/臨近年底庫存壓力較大經銷商普遍放折扣等原因，訂單預期環(huán)比持平。重點新車方面，新車訂單持續(xù)性較佳。新能源車來看，終端層面，多數(shù)新能源品牌通過加折扣去庫老款車型或以權益包等方式溫和小幅放折扣。

標的選股思路：1)自上而下維度：按照5條細分主線篩選出核心標的池；2)自下而上維度：第一，Q4業(yè)績出現(xiàn)拐點向上或Q4業(yè)績繼續(xù)向好；第二，貼合細分主線具備催化劑驅動(尤其是AI智能化)。優(yōu)選組合【小鵬汽車-W(09868)+理想汽車-W(02015)+德賽西威(002920.SZ)+保隆科技(603197.SH)+新泉股份(603179.SH)+星宇股份(601799.SH)+濰柴動力(000338.SZ)】。

東吳證券主要觀點如下：

訂單方面：10月整體訂單表現(xiàn)符合市場預期，展望11月綜合考慮國慶期間活動較多部分訂單前置/臨近年底庫存壓力較大經銷商普遍放折扣等原因，訂單預期環(huán)比持平。

1)油車：受訪門店10月訂單普遍環(huán)比提升，訂單增長的主要原因為車企國慶期間宣傳活動較多/折扣力度較大。

2)新能源車：受訪門店10月訂單表現(xiàn)分化，重點新車訂單持續(xù)性較佳。展望11月綜合考慮國慶期間活動較多部分訂單前置/經銷商普遍放折扣等原因，訂單預期環(huán)比持平。

終端折扣方面：10月全月油車/新能源車折扣普遍放大。

1)油車：10月上旬折扣普遍經歷先放大后回收過程，多數(shù)樣本門店折扣水平回歸9月上旬水平，但全月來看折扣環(huán)比9月仍呈擴大趨勢。11月油車品牌進入加庫期，多數(shù)樣本門店環(huán)比折扣繼續(xù)放大去庫。

2)新能源車：官方折扣層面，極氪/零跑折扣放大，特斯拉漲價。10月16日極氪官方發(fā)布最高5.1萬元購車福利;11月2日零跑旗下全系車型降價,最高補貼達1萬元。11月9日特斯拉Model Y長續(xù)航版售價上調2500元，由29.99萬元調整為30.24萬元，漲幅為0.8%；Model 3煥新長續(xù)航版指導價上調1500元，由29.59萬元調整為29.74萬元，漲幅為0.5%。11月14日，特斯拉Model Y后輪驅動版售價上調2500元，由26.39萬元調整為26.64萬元，漲幅為0.95%。Model 3煥新后輪驅動版指導價上調1500元，由25.99萬元調整為26.14萬元，漲幅為0.58%。終端層面，多數(shù)新能源品牌通過加折扣去庫老款車型或以權益包等方式溫和小幅放折扣。

重點新車方面：新車訂單持續(xù)性較佳。

包括小鵬G6在內的多款重磅車型新增訂單持續(xù)性較佳，9月新上市的銀河L6/問界新M7等終端反饋較佳，后續(xù)有望持續(xù)貢獻重要銷量增量，提升新能源車滲透率水平。

渠道方面：新能源門店擴張穩(wěn)步進行。

1)新能源車：新能源門店拓店穩(wěn)步進行；小鵬等品牌積極進行渠道變革，提升經營效率。

2)油車：11月部分合資品牌終端門店調研反饋新車銷售端盈利能力仍無顯著改善，部分門店預計全年銷售端虧損，庫存壓力較大背景下部分門店暫緩提車調節(jié)庫存，展望后續(xù)對品牌選擇/開店進度持謹慎態(tài)度。

風險提示：智能化技術創(chuàng)新低于預期；價格戰(zhàn)超預期。