光大證券：血制品行業(yè)供需雙擴容 有望迎來黃金發(fā)展期

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，疫后，血制品行業(yè)發(fā)生了深刻的變化，院內(nèi)的需求短期內(nèi)受益于新冠重癥搶救，長期來看則受益于臨床滲透率提升所帶來的需求擴容，漿站持續(xù)建設(shè)帶來的供給能力提升將匹配需求擴容迎來黃金發(fā)展期，股東實力的提升將進一步推動企業(yè)實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。推薦天壇生物(600161.SH)、博雅生物(300294.SZ)、派林生物(000403.SZ)，建議關(guān)注華蘭生物(002007.SZ)、衛(wèi)光生物(002880.SZ)、上海萊士(002252.SZ)等。

事件：2023Q3，血液制品板塊(申萬三級行業(yè)分類，下同)的單季度營業(yè)收入同比增長23%，在所有板塊中增速最快，相較2023Q2增速明顯提升;單季度營收環(huán)比增長6%，進入2023年以來環(huán)比增速逐季提升;單季度銷售凈利率27%，在所有板塊中最高，綜合盈利能力優(yōu)秀，并且凈利率水平穩(wěn)定。

光大證券點評如下：

血制品受益于院內(nèi)復(fù)蘇，新冠疫情之后臨床需求擴容：

由于各類血制品均是臨床治療的強剛需產(chǎn)品，因此隨著防疫政策優(yōu)化之后，院內(nèi)常規(guī)客流量復(fù)蘇，血制品的需求受到了持續(xù)的拉動。PDB樣本醫(yī)院2023Q2人血白蛋白銷售額同比增長12%，靜丙銷售額同比增長18%，血制品市場整體銷售規(guī)模增長10%。2023Q1靜丙等血制品的銷售額高速增長，主要是由于部分血制品在新冠重癥患者搶救中發(fā)揮了重要作用，而2023Q2隨著新冠感染高峰結(jié)束，醫(yī)院常規(guī)客流量恢復(fù)正常，靜丙等血制品卻依然保持強勁的增長勢頭，該行估計是由于在新冠期間，血制品在臨床終端的大規(guī)模應(yīng)用，促進了靜丙等血液制品的滲透和普及，即便是在非新冠場景下的用藥意識，也得到了大幅度的提升。

漿站建設(shè)持續(xù)推進，行業(yè)供給能力逐步提升：

血制品具有非常明顯的資源屬性，產(chǎn)品的供給受到采漿量的制約。血漿原料供給不足曾經(jīng)是行業(yè)發(fā)展的制約因素之一，而近年來，行業(yè)內(nèi)漿站持續(xù)拓展、原料血漿供應(yīng)水平不斷上升，例如天壇生物截至2023H1所屬單采血漿站總數(shù)達102家，漿站分布擴大至全國16個省/自治區(qū)，其中：在營單采血漿站數(shù)量76家，籌建漿站26家，華蘭生物2022年獲批7家單采血漿站等。隨著原料血漿供給能力的持續(xù)提升，血制品行業(yè)的產(chǎn)品銷售有望受益于需求擴容，迎來黃金發(fā)展期。

股東實力持續(xù)提升，推動企業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展：

血制品行業(yè)具有很高的政策壁壘，因此優(yōu)質(zhì)的股東對于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，而近年來行業(yè)內(nèi)多個企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化，比如2023年10月，派林生物的實控人變更為陜西省國資委;2023年6月，衛(wèi)光生物公告光明國資局與中國生物擬出資設(shè)立合資公司，合資公司設(shè)立后中國生物成為衛(wèi)光生物的間接控股股東;2021年11月，華潤醫(yī)藥成為博雅生物的控股股東，國務(wù)院國資委成為最終實控人。隨著血制品行業(yè)內(nèi)多個企業(yè)股東實力的持續(xù)提升，優(yōu)質(zhì)血制品資產(chǎn)的競爭力將持續(xù)提升，戰(zhàn)略發(fā)展路徑將更加清晰，未來中國有望出現(xiàn)多個具備全球競爭力的血制品巨頭。

風險提示：漿站審批低于預(yù)期的風險;采漿量低于預(yù)期的風險;血制品價格波動的風險。