安信證券:底部改善趨勢(shì)明確 食品板塊投資時(shí)點(diǎn)已至

估值、持倉(cāng)低位,食品板塊投資時(shí)點(diǎn)已至,看好后續(xù)走勢(shì)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng),估值、持倉(cāng)低位,食品板塊投資時(shí)點(diǎn)已至,看好后續(xù)走勢(shì),主要系:1)需求穩(wěn)步復(fù)蘇,業(yè)績(jī)有支撐,甘源、鹽津、勁仔、安井、天味等三季報(bào)超預(yù)期,帶動(dòng)市場(chǎng)積極情緒;2)基金持倉(cāng)處于低位,三季報(bào)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看,食品板塊再次減配,目前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較低,籌碼結(jié)構(gòu)較好;3)底部改善趨勢(shì)明確,油脂、原奶、包材等成本處于底部,逐步釋放利潤(rùn)彈性。

相關(guān)標(biāo)的:零食板塊推薦鹽津鋪?zhàn)?002847.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、洽洽食品(002557.SZ);餐飲供應(yīng)鏈板塊推薦寶立食品(603170.SH),建議關(guān)注千味央廚(001215.SZ)、立高食品(300973.SZ)、安井食品(603345.SH)等;調(diào)味品板塊建議關(guān)注中炬高新(600872.SH)、天味食品(603317.SH)等。

安信證券觀點(diǎn)如下:

收入端:性?xún)r(jià)比風(fēng)起,餐飲現(xiàn)分化,疫情受益品種承壓

1)休閑零食:性?xún)r(jià)比風(fēng)起,量販零食加速擴(kuò)店。疫情背景下社區(qū)經(jīng)濟(jì)快速得以催化,性?xún)r(jià)比需求凸顯,量販零食店快速擴(kuò)店。城市線級(jí)維度,年初至今零食店開(kāi)店方向向下線城市滲透。區(qū)域擴(kuò)張步伐加速,上游利潤(rùn)空間相對(duì)穩(wěn)定。從單店模型角度來(lái)看,當(dāng)前門(mén)店前端依然保持高個(gè)位數(shù)凈利率,平均回本周期基本維持2年左右水平。頭部系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)突出,兼并收購(gòu)格局優(yōu)化,有望引導(dǎo)行業(yè)更加有序發(fā)展。

2)餐飲供應(yīng)鏈:復(fù)蘇延續(xù),內(nèi)部分化。今年年初,餐飲行業(yè)經(jīng)歷過(guò)脈沖式復(fù)蘇后,23Q2以來(lái)餐飲收入當(dāng)月值出現(xiàn)明顯下行,9月止跌回升,但需求端仍有承壓,整體餐飲行業(yè)仍處于弱復(fù)蘇進(jìn)程中。其中大B端延續(xù)高增趨勢(shì),帶動(dòng)上游企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng),展望后續(xù),連鎖餐飲企業(yè)加速拓店,頭部供應(yīng)鏈企業(yè)有望長(zhǎng)期受益。相較于大B端的快速恢復(fù),中小B恢復(fù)速度相對(duì)較緩,展望后續(xù),該行認(rèn)為社會(huì)餐飲仍處于緩慢復(fù)蘇進(jìn)程中,整體宴席場(chǎng)景的需求恢復(fù)或弱于今年,團(tuán)餐渠道有望保持平穩(wěn),餅店流通渠道向上修復(fù)方向確定而斜率仍較緩。調(diào)味品行業(yè)亦進(jìn)入擠壓式增長(zhǎng),壓力延續(xù),期待需求穩(wěn)步復(fù)蘇及成本紅利釋放。

3)其他表現(xiàn):疫情受益品種承壓。疫情以來(lái),部分受益居家囤貨等標(biāo)的營(yíng)收持續(xù)亮眼,目前此類(lèi)受益品種業(yè)績(jī)?nèi)杂谐袎?,該行預(yù)計(jì)隨著基數(shù)回歸正常,庫(kù)存逐步消化,新品類(lèi)放量,公司營(yíng)收有望重回高速增長(zhǎng)軌道,如牛奶、瓜子、榨菜等品種。

業(yè)績(jī)端:成本持續(xù)走低,費(fèi)效比提升,利潤(rùn)彈性充分釋放

1)成本低位運(yùn)行,盈利彈性凸顯。今年大宗商品價(jià)格走勢(shì)整體向下,包材、油脂類(lèi)、原奶、大豆等原材料價(jià)格基本回落,葵花籽、白糖等價(jià)格仍處于上漲通道中,大眾品23Q3成本壓力基本減緩,且隨著原材料價(jià)格下行,Q3環(huán)比Q2毛利率表現(xiàn)更優(yōu)。

2)費(fèi)效比優(yōu)化,規(guī)模效應(yīng)提升。伴隨渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整,零食店/會(huì)員店等低費(fèi)用渠道占比提升,同時(shí)消費(fèi)習(xí)慣改變,KA客流量下滑、需求緩慢復(fù)蘇背景下企業(yè)持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、控費(fèi)增效。規(guī)模效應(yīng)亦帶動(dòng)費(fèi)用率下降。

估值、持倉(cāng)低位,食品板塊投資時(shí)點(diǎn)已至

估值來(lái)看,當(dāng)前食品板塊估值水平普遍處于偏低水平,11月3日調(diào)味品、休閑食品、烘焙食品、預(yù)加工食品、乳制品估值(PE-TTM)分別為39.7、32.7、26.8、26.5、18.5X,2020年以來(lái)估值分位點(diǎn)分別為21.2%/35.3%/2.3%/1.3%/0.2%,部分品類(lèi)估值水平已處于歷史估值底部。持倉(cāng)來(lái)看,大眾品持倉(cāng)繼續(xù)下降,23Q3乳品/食品綜合/調(diào)味發(fā)酵品/肉制品全市場(chǎng)口徑持倉(cāng)比例為0.20%/0.20%/0.05%/0.03%,環(huán)比變動(dòng)-0.06/-0.04/-0.01pct/持平,持倉(cāng)水平已處于歷史低位。

風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問(wèn)題,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,需求恢復(fù)不及預(yù)期等

智通聲明:本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實(shí)際操作建議,交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊,請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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