安信證券：四季度A股大概率迎一輪反彈 更加看好醫(yī)藥

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，站在當(dāng)前，結(jié)合對(duì)11月中APEC會(huì)議偏向樂(lè)觀的預(yù)期，依然維持：四季度A股將從“最后一跌”走向“愛(ài)在深秋”，大概率迎來(lái)一輪反彈，轉(zhuǎn)機(jī)愈發(fā)明確。結(jié)構(gòu)上，四季度在成長(zhǎng)和價(jià)值之間反復(fù)，市場(chǎng)底向上的過(guò)程該行傾向于成長(zhǎng)將更占優(yōu)一些(汽車零部件+醫(yī)藥+半導(dǎo)體+算力)，尤其近期市場(chǎng)最為明確的信號(hào)就是定價(jià)低位反轉(zhuǎn)股，電子(消費(fèi)電子+半導(dǎo)體)+醫(yī)藥，指數(shù)上最看好科創(chuàng)100指數(shù)。

安信證券觀點(diǎn)如下：

在此前信心低迷市場(chǎng)一片寂靜的環(huán)境下，新增萬(wàn)億國(guó)債重磅利好出臺(tái)，“于無(wú)聲處聽(tīng)驚雷”，本周市場(chǎng)明顯回暖，站上3000點(diǎn)。

交易層面，當(dāng)前市場(chǎng)展示出對(duì)利多因素開(kāi)始敏感，同時(shí)在本周外圍市場(chǎng)普跌+全球避險(xiǎn)情緒上升背景下A股逆勢(shì)反彈說(shuō)明對(duì)利空因素開(kāi)始鈍化，伴隨著全A成交量放大至9000億，這是筑底大概率完成，市場(chǎng)底部向上的重要特征。

從定價(jià)邏輯層面，該行此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)反彈核心需要增量資金扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的定價(jià)格局和交易熱情的點(diǎn)燃，反轉(zhuǎn)核心需要“國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇(核心看地產(chǎn))+海外高利率(核心看降息預(yù)期)”定價(jià)組合的扭轉(zhuǎn)?？陀^而言：萬(wàn)億國(guó)債增發(fā)助力提振市場(chǎng)信心和交易熱情，背后的邏輯是打破經(jīng)濟(jì)螺旋式下降的預(yù)期，使得A股市場(chǎng)初步進(jìn)入分子端在可預(yù)期政策效果有限但滿足經(jīng)濟(jì)托底，分母端壓力隨著海外高利率預(yù)期上行空間有限的有利定價(jià)環(huán)境。結(jié)合近日以社保為代表的中長(zhǎng)期資金對(duì)于A股市場(chǎng)的積極表態(tài)，該行傾向于認(rèn)為目前市場(chǎng)更多呈現(xiàn)出超跌反彈屬性，但反轉(zhuǎn)信號(hào)還不明確。具體而言：

基于反轉(zhuǎn)定價(jià)的角度來(lái)看，鑒于短期美債利率維持高位的判斷，情緒面的核心是在于赤字率提升至3.8%是否意味著國(guó)內(nèi)財(cái)政貨幣化大潮的開(kāi)啟，對(duì)于這點(diǎn)該行暫時(shí)尚無(wú)法明確;基本面的核心要真正扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇的認(rèn)知，當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)和微觀體感的溫差使得基本面定價(jià)只關(guān)注房地產(chǎn)銷售和投資(9月地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)仍在下行)，而當(dāng)前民營(yíng)房地產(chǎn)的風(fēng)波現(xiàn)已逐漸影響到國(guó)營(yíng)房地產(chǎn)的信心(國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)的股票和債券價(jià)格出現(xiàn)快速下跌)。

事實(shí)上，當(dāng)前對(duì)于結(jié)構(gòu)的判斷是清晰的。1、情緒面基于當(dāng)前中國(guó)開(kāi)啟財(cái)政貨幣化和APEC會(huì)議，結(jié)構(gòu)上應(yīng)該偏向順周期成長(zhǎng)，半導(dǎo)體醫(yī)藥汽車，這個(gè)主要視角是在年內(nèi);2、利率面基于海外高利率進(jìn)入降息預(yù)期，偏向科技成長(zhǎng)，例如TMT，這個(gè)目前還得進(jìn)一步再跟蹤;3、基本面基于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷量和投資轉(zhuǎn)好，偏向地產(chǎn)鏈消費(fèi)金融，這個(gè)評(píng)估上感覺(jué)難度就比較高了。顯然，電子+醫(yī)藥板塊作為目前低位反轉(zhuǎn)板塊受到了情緒面的大力推動(dòng)，如果財(cái)政貨幣化趨勢(shì)進(jìn)一步驗(yàn)證且APEC會(huì)議上能釋放更樂(lè)觀預(yù)期，那么電子+醫(yī)藥的beta屬性將更強(qiáng)，對(duì)應(yīng)科創(chuàng)100指數(shù)也將更為清晰。

當(dāng)前該行更加看好醫(yī)藥，鮮明提出并反復(fù)強(qiáng)調(diào)：當(dāng)前已是醫(yī)藥新周期，因?yàn)樵诋a(chǎn)業(yè)賽道的邏輯上更為充分。從策略的角度，該行認(rèn)為醫(yī)藥是困境反轉(zhuǎn)型投資，該行安信策略提出困境反轉(zhuǎn)投資的三大要素：經(jīng)營(yíng)周期的反轉(zhuǎn)、估值水平的低位以及產(chǎn)品爆發(fā)力或出現(xiàn)爆款。以傳媒為例，它在2023年初滿足這三大要素，經(jīng)歷經(jīng)營(yíng)周期的反轉(zhuǎn)，估值處于低位，并且有如ChatGPT這樣的爆款產(chǎn)品，從而推動(dòng)了整個(gè)板塊的積極定價(jià)。對(duì)于醫(yī)藥這樣的領(lǐng)域，該行認(rèn)為它與傳媒有很多相似之處，都具有強(qiáng)烈的產(chǎn)品屬性。盡管現(xiàn)在很難直接將2023年初ChatGPT對(duì)于傳媒板塊的定價(jià)影響直接復(fù)制到當(dāng)前減肥藥之于醫(yī)藥，但很明確真正的醫(yī)場(chǎng)行情往往伴隨著醫(yī)藥板塊在產(chǎn)品爆款上的新變化。未來(lái)醫(yī)藥領(lǐng)域還有很多潛在的爆款產(chǎn)品，該行對(duì)此持樂(lè)觀態(tài)度。

總結(jié)而言：站在當(dāng)前，結(jié)合對(duì)11月中APEC會(huì)議偏向樂(lè)觀的預(yù)期，該行依然維持：四季度A股將從“最后一跌”走向“愛(ài)在深秋”，大概率迎來(lái)一輪反彈，轉(zhuǎn)機(jī)愈發(fā)明確。結(jié)構(gòu)上，四季度在成長(zhǎng)和價(jià)值之間反復(fù)，市場(chǎng)底向上的過(guò)程該行傾向于成長(zhǎng)將更占優(yōu)一些(汽車零部件+醫(yī)藥+半導(dǎo)體+算力)，尤其近期市場(chǎng)最為明確的信號(hào)就是定價(jià)低位反轉(zhuǎn)股，電子(消費(fèi)電子+半導(dǎo)體)+醫(yī)藥，指數(shù)上最看好科創(chuàng)100指數(shù)。

此外，值得高度重視的是經(jīng)過(guò)年初至今的跟蹤觀察，當(dāng)前市場(chǎng)賺錢的投資策略就四種方法：1、科技股就看美股映射(小盤成長(zhǎng)，例如減肥藥、AI);2、制造業(yè)就看產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力(大盤成長(zhǎng)的出海邏輯，例如客車，叉車、汽車零部件，白電，礦產(chǎn)、紡服);3、消費(fèi)股在第四時(shí)代就看消費(fèi)的“平替;4、高股息策略(大盤價(jià)值，能源和電力)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美摩擦加劇、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。