招商證券：22-23年小程序游戲再崛起煥發(fā)第二春

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，21-22年微信針對(duì)小程序游戲推出Unity導(dǎo)出H5游戲包方案及提升小程序游戲本地緩存上限帶來(lái)供給側(cè)變革，加上微信小程序和抖音互聯(lián)互通帶來(lái)流量?jī)?yōu)勢(shì)、低分成比例、廣告激勵(lì)金政策和低內(nèi)容制作成本帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，以及移動(dòng)游戲市場(chǎng)空間見(jiàn)頂二線廠商業(yè)績(jī)困境下積極布局小程序游戲?qū)で笮略鲩L(zhǎng)點(diǎn)等因素的共同作用，22-23年小程序游戲再崛起煥發(fā)第二春。

▍招商證券主要觀點(diǎn)如下：

從時(shí)間維度剖析小程序發(fā)展歷程，泛用戶激增23年MAU突破4億。

17年1月微信平臺(tái)正式發(fā)布小程序，同年9月許可了游戲類目的開(kāi)發(fā)，作為登陸微信小程序的第一款游戲“跳一跳”迅速走紅，小程序游戲正式進(jìn)入了發(fā)展的第一春，19年后由于盈利能力和技術(shù)層面問(wèn)題步入瓶頸，隨后兩年內(nèi)發(fā)展趨勢(shì)放緩。

21-22年微信針對(duì)小程序游戲推出Unity導(dǎo)出H5游戲包方案及提升小程序游戲本地緩存上限帶來(lái)供給側(cè)變革，加上微信小程序和抖音互聯(lián)互通帶來(lái)流量?jī)?yōu)勢(shì)、低分成比例、廣告激勵(lì)金政策和低內(nèi)容制作成本帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，以及移動(dòng)游戲市場(chǎng)空間見(jiàn)頂二線廠商業(yè)績(jī)困境下積極布局小程序游戲?qū)で笮略鲩L(zhǎng)點(diǎn)等因素的共同作用，22-23年小程序游戲再崛起煥發(fā)第二春。

新產(chǎn)品導(dǎo)入與新盈利模式驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，25年市場(chǎng)規(guī)模有望超500億。

微信小游戲從棋牌、益智、消除等輕度玩法產(chǎn)品起家，逐步覆蓋至模擬、射擊、RPG、SLG、MMO等重度品類，形成了模擬策略、動(dòng)作冒險(xiǎn)、棋牌桌游、休閑益智、經(jīng)典題材、體育競(jìng)技六大品類的格局。截至23Q2，微信小游戲MAU超過(guò)4億，開(kāi)發(fā)者超過(guò)30萬(wàn)，相比同期提升顯著。同時(shí)增量用戶與手游APP重合度低，為國(guó)內(nèi)游戲大盤貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。由于一線廠商旗艦產(chǎn)品在微信小程序平臺(tái)難以充分發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，擁有中輕量、放置類產(chǎn)品布局的二線及中小手游廠商將充分受益。

隨著 APP端重度產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入，以及原單一廣告盈利模式產(chǎn)品向混變收費(fèi)轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)2023年小游戲市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)300億，23/24/25年小游戲市場(chǎng)規(guī)模增速分別為40%/38%/21%，到25年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到506億元。

重點(diǎn)公司：

【騰訊控股】小程序游戲進(jìn)一步深挖了微信存量用戶的娛樂(lè)應(yīng)用場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)了跨組件、跨平臺(tái)的流量資源共享，促進(jìn)社交產(chǎn)品用戶向游戲用戶的轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)小游戲?qū)⒃?023年為騰訊貢獻(xiàn)125.4億元營(yíng)收;

【三七互娛】較早介入小程序游戲市場(chǎng)，2023年將小程序游戲提高至更高戰(zhàn)略級(jí)別。公司擅長(zhǎng)的買量運(yùn)營(yíng)打法模式天然適配小程序游戲生態(tài)，小程序游戲上的買量能力已有所體現(xiàn)，多款小程序游戲排名、流水表現(xiàn)良好，《尋道大千》穩(wěn)居人氣榜、暢銷榜前二，《叫我大掌柜》《城主天下》等多款游戲也登上了微信游戲雙榜，為下半年和明年帶來(lái)確定性業(yè)績(jī)?cè)隽?【愷英網(wǎng)絡(luò)】多款傳奇類小程序游戲市場(chǎng)表現(xiàn)突出，代表產(chǎn)品《仙劍奇?zhèn)b傳之新的開(kāi)始》穩(wěn)居暢銷榜前10;

【吉比特】公司明確看好小游戲市場(chǎng)發(fā)展，多個(gè)產(chǎn)品的小程序版本正在研發(fā)中，新產(chǎn)品處于測(cè)試調(diào)優(yōu)階段排名暫未有所體現(xiàn);

【冰川網(wǎng)絡(luò)】公司在輕量超休閑玩法吸引用戶+中重度主玩法實(shí)現(xiàn)留存的“X+Y模式”有成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，看好公司在小程序游戲市場(chǎng)的后續(xù)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

游戲行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)不振對(duì)游戲行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);用戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。