海通證券：電力龍頭估值長期低位區(qū)間 Q3盈利上行可期

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，電力龍頭估值長期低位區(qū)間，Q3盈利上行可期。火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)火電投資機(jī)會明顯。

▍海通證券主要觀點如下：

火電板塊反彈，低位盈利或可持續(xù)，電力估值體系亟需改變。

近期火電板塊反彈，但目前火電板塊盈利仍處于10年以來平均水平之下，且24年預(yù)期估值也不高(24年Wind一致預(yù)期華能國際7xPE、華電國際7xPE，估值日期為23年11月3日)，更何況在今夏全國負(fù)荷同比增加0.5億千瓦之后，能源局預(yù)測今冬最高負(fù)荷較去年同期可能增加1.4億千瓦。

在電力供需缺口尚未明顯改善前，市場對降低電價的預(yù)期或可弱化，目前電力板塊保持低位盈利并無壓力，電力資產(chǎn)值得看好。

11月代理購電電價整體略降。

(1)11月7個地區(qū)代理購電價格同比上漲，云南YoY+5.2%;24個地區(qū)同比下跌，上海YoY-25.8%、重慶YoY-18.9%。(2)11月11個地區(qū)代理購電價格環(huán)比上漲，云南MoM+26.2%;15個地區(qū)代理購電價格環(huán)比下跌，廣西MoM-24.3%。

(3)根據(jù)儲能與電力市場公眾號整理，13個區(qū)域峰谷價差超過0.7元/kWh(10月份12個)，山東、廣東(珠三角五市)、廣東(江門)峰谷價差排在前三，分別為0.9463、0.8661、0.8611元/kWh。(4)近5成的區(qū)域，11月峰谷價差同比增長，山東峰谷價差同比增長為66.9%，江西峰谷價差同比增長60.8%。(5)吉林、冀北，黑龍江峰谷價差環(huán)比增長超20%。

四川：《關(guān)于建立煤電機(jī)組容量補償機(jī)制的通知(征求意見稿)》：

(1)要適時推進(jìn)省內(nèi)未按規(guī)定配置儲能的風(fēng)電、光伏等不具備調(diào)節(jié)性能電源購買煤電機(jī)組容量機(jī)制。(2)補償標(biāo)準(zhǔn)為90.3元/千瓦·年(含稅)。條件具備時通過市場化方式形成容量電價。(3)煤電機(jī)組容量電費原則上全部作為系統(tǒng)運行費，由全省工商業(yè)用戶按用電量等比例分?jǐn)?。根?jù)四川電網(wǎng)工商業(yè)電量規(guī)模，系統(tǒng)運行費標(biāo)準(zhǔn)為4.2厘/千瓦時。

電力交易規(guī)則密集出臺，有利行業(yè)估值改善。

1、《湖南省電力現(xiàn)貨市場交易實施細(xì)則(征求意見稿)》其中一條：度夏度冬保供期，燃?xì)鈾C(jī)組不參與現(xiàn)貨市場，顯示規(guī)則設(shè)置地方還是有較大權(quán)限。

2、甘肅發(fā)布《甘肅省2024年省內(nèi)電力中長期年度交易組織方案》，計劃分別按新能源、水電、火電，電網(wǎng)代理的1-4批次順序分批組織。

3、《南方(以廣東起步)電力現(xiàn)貨市場建設(shè)實施方案(試行)》：1)、為促進(jìn)市場化機(jī)組、儲能電站等固定成本回收，保障電力系統(tǒng)長期容量的充裕性，研究建立容量補償機(jī)制。后續(xù)研究建立容量市場機(jī)制。2)、鼓勵經(jīng)營主體在零售合同中增加一次能源價格聯(lián)動的條款，將批發(fā)側(cè)燃料成本向零售用戶疏導(dǎo)。

4、重慶：根據(jù)北極星售電網(wǎng)公眾號，重慶現(xiàn)貨市場短周期結(jié)算試運行工作方案中提出，(1)根據(jù)實際情況將組織開展多輪次短周期結(jié)算試運行，短周期結(jié)算試運行期間同步開展現(xiàn)貨電能量交易和調(diào)頻輔助服務(wù)交易。

電力龍頭估值長期低位區(qū)間，Q3盈利上行可期。

火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)火電投資機(jī)會明顯。

風(fēng)險提示

(1)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動較大。(2)電力市場化推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。