浙商證券：首予力勤資源(02245)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)11.36港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予力勤資源(02245)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)11.1、14.8、18.6億元，目標(biāo)價(jià)11.36港元。鎳產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)過(guò)2022年歷史高位之后處于逐步回歸理性的過(guò)程，公司今年毛利率整體較去年有一定下滑，上半年業(yè)績(jī)有所承壓。公司多個(gè)項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，未來(lái)成長(zhǎng)性明顯。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

公司從鎳礦貿(mào)易商成功延伸至下游冶煉板塊

公司涉及鎳全產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)務(wù)涵蓋鎳礦及鎳鐵貿(mào)易、冶煉生產(chǎn)、設(shè)備制造、銷(xiāo)售等環(huán)節(jié)。公司2021年國(guó)內(nèi)鎳礦貿(mào)易市場(chǎng)份額為26.8%，是中國(guó)最大的鎳礦貿(mào)易商。2017年開(kāi)始涉足鎳鈷冶煉廠，包括濕法冶煉及火法冶煉，公司充分發(fā)揮自身資源優(yōu)勢(shì)，前瞻布局印尼產(chǎn)業(yè)，率先實(shí)現(xiàn)濕法項(xiàng)目投產(chǎn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

公司濕法項(xiàng)目2021年現(xiàn)金成本最低，達(dá)產(chǎn)最快，優(yōu)勢(shì)明顯

公司項(xiàng)目技術(shù)支持來(lái)自中國(guó)恩菲，鎳礦供應(yīng)和電力與哈利達(dá)集團(tuán)等合作。公司擁有多家合作伙伴保障礦端供應(yīng)充足，保證20年內(nèi)Obi項(xiàng)目不間斷供應(yīng)鎳礦，且礦端與冶煉端同在Obi島，礦端鎳鈷比合理，含鎂量低，多重優(yōu)勢(shì)打造行業(yè)內(nèi)項(xiàng)目現(xiàn)金成本最低。公司HPAL項(xiàng)目一期和二期生產(chǎn)投產(chǎn)后，均于2個(gè)月內(nèi)成功達(dá)產(chǎn)，創(chuàng)造了2021年行業(yè)新增產(chǎn)能建設(shè)時(shí)間最短、現(xiàn)金成本最低、平均每金屬噸鎳的投資成本最低、達(dá)產(chǎn)時(shí)間最短的記錄。

公司印尼多個(gè)項(xiàng)目如期推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年項(xiàng)目權(quán)益總產(chǎn)能達(dá)24.5萬(wàn)噸金屬鎳

公司濕法項(xiàng)目二期于2023年1月投產(chǎn)，于2023年2月份順利達(dá)產(chǎn)。濕法三期ONC成功取得了7.8億美元等值人民幣的銀團(tuán)貸款，產(chǎn)線正有序建設(shè)中?；鸱?xiàng)目一期生產(chǎn)線已于2022年10月投產(chǎn)，年產(chǎn)能共9.5萬(wàn)金屬噸鎳鐵，2023年8月底已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)。公司規(guī)劃項(xiàng)目二期12條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)年產(chǎn)能18.5萬(wàn)金屬噸鎳鐵于2024Q3投產(chǎn)。該行預(yù)計(jì)2023-2025公司權(quán)益濕法產(chǎn)能分別達(dá)3.3、7.2、7.2萬(wàn)噸，火法權(quán)益產(chǎn)能分別達(dá)5.3、17.3、17.3萬(wàn)噸，鎳產(chǎn)品權(quán)益總產(chǎn)能分別達(dá)8.6、24.5、24.5萬(wàn)噸。

公司與多家下游合作，市場(chǎng)地位穩(wěn)固

公司與格林美、當(dāng)升科技、容百科技等簽訂長(zhǎng)期協(xié)議，在港股上市時(shí)獲得格林美、邦普時(shí)代等基石投資者作為合作伙伴，與寧德時(shí)代合作創(chuàng)立寧波普勤時(shí)代合資公司，與眾多下游客戶的合作有利于保障公司在下游市場(chǎng)的份額穩(wěn)定。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鎳價(jià)格大幅波動(dòng)，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期。