中泰證券：生命科學(xué)下游需求穩(wěn)健修復(fù) 板塊逐季環(huán)比改善

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研報稱，生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)增速快、競爭壁壘高，同時兼具一定政策免疫屬性，2023年隨著下游高校、企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)采購需求復(fù)蘇，板塊整體保持良好的韌性，該行預(yù)計隨著新冠基數(shù)逐漸消退，行業(yè)有望迎來業(yè)績加速，未來國產(chǎn)頭部品牌有望憑借產(chǎn)品性能、技術(shù)服務(wù)、渠道網(wǎng)絡(luò)等多重優(yōu)勢加速進口替代以及海外市場開拓。一方面建議關(guān)注具備強產(chǎn)品研發(fā)能力和技術(shù)實力的企業(yè)，另一方面建議關(guān)注渠道網(wǎng)絡(luò)布局完備、多品種快速放量的平臺型企業(yè)。

中泰證券主要觀點如下：

板塊常規(guī)業(yè)務(wù)延續(xù)個位數(shù)穩(wěn)健增速，Q3環(huán)比加速改善。2023Q1-Q3生命科學(xué)服務(wù)板塊總收入70.22億元，同比下降16.81%，其中常規(guī)業(yè)務(wù)收入大約68.33億元，收入占比約97%，同比增長5.64%，2023Q1-Q3板塊扣非凈利潤大約4.00億元，同比下降75.01%。板塊表觀業(yè)績下滑主要受到2022Q1-Q3同期新冠業(yè)務(wù)高基數(shù)影響，同時相關(guān)資產(chǎn)減值等一次性處理對利潤端造成短期侵蝕；2023Q1-Q3板塊常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長，增速較2022Q1-Q3放緩約13.28pp，主要與全球投融資需求波動、下游競爭加劇等因素有關(guān)，該行預(yù)計科研端采購需求仍然保持穩(wěn)健增長，企業(yè)端需求可能還處于修復(fù)過程中。

2023Q3板塊收入環(huán)比增長7.56%，扣非環(huán)比增長35.23%，延續(xù)Q2的良好趨勢，該行預(yù)計隨著下游需求的進一步回升以及整體融資環(huán)境改善，板塊有望逐漸回歸常態(tài)化增長。（注：常規(guī)、新冠拆分依據(jù)相關(guān)公司公告數(shù)據(jù)，部分公司未披露量化口徑）

新冠收入減少影響短期利潤率，未來有望企穩(wěn)回升。2023Q1-Q3生命科學(xué)服務(wù)板塊整體期間費用率36.07%（+ 9.56 pp），其中銷售費用率16.73%（+ 4.59 pp），管理費用率10.26%（+ 2.66 pp），研發(fā)費用率11.08%（+ 2.75 pp），財務(wù)費用率-2.00%（-0.44pp），板塊費用率整體提高主要系新冠業(yè)務(wù)褪去攤薄效應(yīng)減弱，同時針對相關(guān)原料、產(chǎn)成品、設(shè)備等資產(chǎn)處理也產(chǎn)生一定負面影響，2023Q1-Q3板塊毛利率44.25%（-6.05pp），凈利率8.86%（-12.51pp）。隨著常規(guī)業(yè)務(wù)的逐季恢復(fù)，該行預(yù)計板塊盈利能力有望迎來改善。

在建工程持續(xù)快速提升，人均產(chǎn)出趨于穩(wěn)定。2023Q1-Q3生命科學(xué)服務(wù)板塊存貨27.76億元，同比增長6.92%，增速較2022Q1-Q3同期顯著放緩，與23Q1-Q3常規(guī)收入增速基本接近，主要與新冠資產(chǎn)一次性處置有關(guān)，該行預(yù)計23年底基本將處理完成；2023 Q1-Q3板塊在建工程（含工程物資）11.59億元，同比增長55.96%，產(chǎn)能倉儲建設(shè)日益完備，有望為常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)夯實基礎(chǔ)。隨著板塊常規(guī)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健恢復(fù)，人均常規(guī)產(chǎn)出趨于穩(wěn)定，該行預(yù)計隨著科研、工業(yè)端需求的持續(xù)復(fù)蘇，人均產(chǎn)出有望逐漸提高。

2023Q1-Q3生命科學(xué)服務(wù)板塊資產(chǎn)負債率18.04%（+ 1.66pp），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.43次（-0.89次），存貨周轉(zhuǎn)率1.46次（-0.59次），板塊償債能力保持健康，周轉(zhuǎn)能力小幅波動，主要因疫情相關(guān)收入大幅下降，同時也與部分下游客戶資金周轉(zhuǎn)短期承壓有關(guān)，該行預(yù)計隨著新冠高基數(shù)的逐漸消化，板塊周轉(zhuǎn)有望回歸正常周轉(zhuǎn)狀態(tài)。