方正證券：券商風(fēng)控指標(biāo)體系優(yōu)化、并購(gòu)重組再迎催化 重申看好板塊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，券商業(yè)供給側(cè)改革、集中度階梯式提升有三大路徑，包括并購(gòu)重組加速、降費(fèi)帶來(lái)中小機(jī)構(gòu)加速出清、以及扶優(yōu)限劣的再?gòu)?qiáng)化(如放寬頭部券商資本約束)，目前均在逐步兌現(xiàn)。重申看好券商板塊，尤其重視證券行業(yè)結(jié)構(gòu)的改變——券業(yè)集中度或迎提升拐點(diǎn)，買入集中度提升的確定性。建議關(guān)注華泰證券(601688.SH)、中信證券(600030.SH)等。

事件：

11/3，券業(yè)迎來(lái)風(fēng)控指標(biāo)體系優(yōu)化和并購(gòu)重組催化兩大重要事件，1)證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見;

2)據(jù)中證報(bào)報(bào)道，證監(jiān)會(huì)將支持頭部證券公司通過(guò)并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)。

風(fēng)控指標(biāo)體系優(yōu)化方案出爐，利好高評(píng)級(jí)且風(fēng)控指標(biāo)緊的券商。

▍方正證券主要觀點(diǎn)如下：

《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》(征求意見稿)時(shí)隔三年再度修訂，較2020年1月版本，核心變化如下：

1) 資本杠桿率(=核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額)：連續(xù)3年AA評(píng)級(jí)券商分母打7折。以中國(guó)銀河為例，優(yōu)化后該指標(biāo)23年6月末值靜態(tài)從10.8%提升至15.5%(提升幅度43%)，將遠(yuǎn)高于預(yù)警線9.6%。連續(xù)3年AA評(píng)級(jí)券商的經(jīng)營(yíng)杠桿理論上限可提升4成，如從5.0倍提升至7.0倍，按ROA 2.0%測(cè)算則可提升優(yōu)質(zhì)券商ROE 4.0pct。此外，連續(xù)3年A類券商資本杠桿率指標(biāo)分母打9折。

2) 凈穩(wěn)定資金率(=可用穩(wěn)定資金/所需穩(wěn)定資金)：優(yōu)化分母的計(jì)算、調(diào)低中證500、短期資產(chǎn)、證券衍生品資產(chǎn)等的所需穩(wěn)定資金系數(shù)。

本輪修訂下，資本杠桿率和凈穩(wěn)定資金率接近預(yù)警線的高評(píng)級(jí)券商，有望更受益于風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化，如中信證券、中國(guó)銀河、華泰證券、中金公司、國(guó)聯(lián)證券等。

券業(yè)并購(gòu)重組迎證監(jiān)會(huì)表態(tài)支持及事件催化，供需兩端催化并購(gòu)提速。

時(shí)隔四年證監(jiān)會(huì)再度明確表態(tài)支持并購(gòu)重組：據(jù)中證報(bào)，證監(jiān)會(huì)將支持頭部證券公司通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營(yíng)、并購(gòu)重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，以落實(shí)中央金融工作會(huì)議“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”要求。

并購(gòu)重組迎事件催化：錦龍股份發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，擬轉(zhuǎn)讓所持東莞證券3億股份(占東莞證券總股份的20%)。

過(guò)往券業(yè)并購(gòu)預(yù)期多而落地少，當(dāng)前供需兩端催化下有望提速。當(dāng)前供需兩端催化下、券業(yè)并購(gòu)案例有望在未來(lái)1-2年內(nèi)集中兌現(xiàn)并持續(xù)增加。除民生證券+國(guó)聯(lián)證券、華創(chuàng)證券+太平洋證券等同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)案例外，未來(lái)并購(gòu)案例有望持續(xù)增加。

重申觀點(diǎn)：明年是供給側(cè)改革大年，買入集中度提升的確定性!

在10月18日?qǐng)?bào)告《券商板塊2024年投資策略：供給側(cè)改革大年、關(guān)注集中度的加速提升》中指出：券業(yè)供給側(cè)改革、集中度階梯式提升有三大路徑，包括并購(gòu)重組加速、降費(fèi)帶來(lái)中小機(jī)構(gòu)加速出清、以及扶優(yōu)限劣的再?gòu)?qiáng)化(如放寬頭部券商資本約束)，目前均在逐步兌現(xiàn)。重申看好券商板塊，尤其重視證券行業(yè)結(jié)構(gòu)的改變——券業(yè)集中度或迎提升拐點(diǎn)，買入集中度提升的確定性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

資本市場(chǎng)大幅波動(dòng);政策落地不及預(yù)期;居民資產(chǎn)遷移不及預(yù)期;測(cè)算僅供參考，以實(shí)際情況為準(zhǔn)。