中信建投證券2023Q3行業(yè)綜述：行業(yè)盈利整體修復(fù)，景氣度有望回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年前三季度，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)，資本市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境邊際向好，政策端持續(xù)發(fā)力，證券行業(yè)盈利邊際改善。其中自營(yíng)和資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)，利息凈收入均有所下滑，整ROE趨于修復(fù)。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

目前來(lái)看，財(cái)報(bào)中體現(xiàn)出三大趨勢(shì)值得關(guān)注，1）自營(yíng)業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主力，收入占比逐步擴(kuò)大；2）各大券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)受經(jīng)營(yíng)規(guī)模、發(fā)展戰(zhàn)略影響出現(xiàn)分化；3）資管業(yè)務(wù)整體業(yè)績(jī)保持回升趨勢(shì)。

前三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)與金融政策邊際向好趨勢(shì)確立，券商板塊預(yù)期差有望修復(fù)。三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%（預(yù)期4.5%），GDP增速好于預(yù)期；此外9月央行降準(zhǔn)、10月中央?yún)R金宣布對(duì)工農(nóng)中建四大行集體增持。

10月底，上市券商陸續(xù)發(fā)布2023三季度業(yè)績(jī)，行業(yè)整體呈現(xiàn)利潤(rùn)修復(fù)趨勢(shì)。我們選取的43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3811.2億元，同比上升2.0%；全行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1090.6億元，同比上升6.2%；其中核心盈利驅(qū)動(dòng)是自營(yíng)業(yè)務(wù)，前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)1099.7億元，同比增長(zhǎng)83.7%；資管業(yè)務(wù)保持韌性，前三季度手續(xù)費(fèi)凈收入345.7億元，同比增長(zhǎng)1.3%。

其他業(yè)務(wù)來(lái)看：1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)累計(jì)凈收入762.6億元，同比下滑12.5%；2023年前三季度，滬深股市日均成交額為10076.37億元，同比下滑3.55%，在市場(chǎng)活躍度震蕩、傭金率承壓背景下，券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型繼續(xù)加速；2）投資銀行手續(xù)費(fèi)累計(jì)凈收入351.2億元，同比下滑18.5%，展望四季度，政策端助力企業(yè)融資環(huán)境改善，有望為券商投行業(yè)務(wù)帶來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)磨底上行、增量資金積極向好、宏觀環(huán)境利好頻發(fā)，證券板塊配置窗口期到來(lái)。目前券商板塊估值低而賠率高，券商股估值仍處于歷史低位，下探空間較小。我們認(rèn)為券商行業(yè)財(cái)富管理、投資業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)等仍然有較大發(fā)展空間，近期風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，券商板塊有較高的配置性價(jià)比。

風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)、資本市場(chǎng)成交活躍度低迷、政策發(fā)生重大變化給行業(yè)帶來(lái)的不確定性。