海通證券：未來微信小游戲有望成為游戲市場中的新藍海

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，據(jù)騰訊廣告、DataEye研究院《2022微信小游戲增長白皮書》，2017年12月微信小游戲正式上線，2018年4月開放接入。據(jù)游戲葡萄微信公眾號，2023年6月微信小游戲團隊在小游戲開發(fā)者大會上表示，截至6月16日，微信小游戲開發(fā)者規(guī)模突破30萬，用戶總量突破10億，MAU超4億。23H1微信小游戲流量變現(xiàn)和廣告推廣規(guī)模保持30%的持續(xù)增長，加入買量的微信小游戲接近萬款，同比增長310%。眾多開發(fā)者的相繼入局有望推動小游戲形成良好的開發(fā)生態(tài)，買量的高增與用戶規(guī)模的擴大側(cè)面印證了小游戲的吸引力，未來小游戲有望成為游戲市場中的新藍海。

▍海通證券主要觀點如下：

數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，微信小游戲未來增長空間廣闊。

據(jù)騰訊廣告、DataEye研究院《2022微信小游戲增長白皮書》，2017年12月微信小游戲正式上線，2018年4月開放接入。據(jù)游戲葡萄微信公眾號，2023年6月微信小游戲團隊在小游戲開發(fā)者大會上表示，截至6月16日，微信小游戲開發(fā)者規(guī)模突破30萬，用戶總量突破10億，MAU超4億。23H1微信小游戲流量變現(xiàn)和廣告推廣規(guī)模保持30%的持續(xù)增長，加入買量的微信小游戲接近萬款，同比增長310%。

眾多開發(fā)者的相繼入局有望推動小游戲形成良好的開發(fā)生態(tài)，買量的高增與用戶規(guī)模的擴大側(cè)面印證了小游戲的吸引力，未來小游戲有望成為游戲市場中的新藍海。

三大邏輯看好微信小游戲機會：技術(shù)&流量&分成。

1)技術(shù)支撐：Unity快適配技術(shù)&性能優(yōu)化方案，Unity中國版著重支持小游戲。此外，開發(fā)者著重優(yōu)化啟動&運行性能，小游戲用戶流失顯著下降。

2)流量矩陣：微信作為天然的流量平臺具有較大優(yōu)勢，隨著視頻號、直播和游戲圈等領(lǐng)域的布局加速，微信小游戲用戶規(guī)模有望加速突破。

3)分成激勵：廣告金政策加碼，拓寬買量空間。IAP方面，前12個月內(nèi)累計可獲得的綜合分成比例最高85%。IAA方面，綜合分成比例最高73%。

構(gòu)建“滲透率&付費深度”二維分析框架，探討小游戲未來發(fā)展驅(qū)動力。

“游戲市場規(guī)模=ARPU×MAU”，微信小游戲的市場規(guī)模主要由MAU和ARPU決定。圍繞兩者構(gòu)建二維分析框架，以度量小游戲市場規(guī)模擴張的驅(qū)動力。1)小游戲滲透率決定MAU，影響因子包括流量矩陣的構(gòu)建、買量效果和玩家留存等。2)用戶付費深度決定ARPU，影響因子有變現(xiàn)模式、品類題材、玩法創(chuàng)新和技術(shù)迭代等。

付費深度：中重度發(fā)展&IAA+IAP混合變現(xiàn)，小游戲ARPU想象空間廣闊。

當前小游戲以休閑、輕度的流量型產(chǎn)品為主，依托微信平臺，目前尚處于流量紅利期。未來隨著玩家的涌入，對游戲品質(zhì)的要求提高，小游戲廠商需要更加注重游戲性、美術(shù)和題材等。隨著技術(shù)升級與性能優(yōu)化，看好小游戲向中重度發(fā)展，“IAA+IAP”混合變現(xiàn)模式有望帶來小游戲ARPU值的提升。

滲透率：圍繞游戲圈打造內(nèi)容陣地，小游戲MAU有望加速滲透。

雖然目前微信游戲圈還相對簡單，但《原神》在游戲圈熱度較高，證明了游戲圈能夠形成較為完整的社區(qū)生態(tài)。在買量成本居高不下的當下，游戲圈是為數(shù)不多的可以獲得用戶增長的渠道。

展望未來，微信游戲圈通過構(gòu)筑繁榮的社區(qū)生態(tài)，不斷吸引游戲廠商和用戶的加入，游戲圈有望成為下一個流量紅利風(fēng)口。

風(fēng)險提示：

小游戲發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、新游戲上線時間和表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險。