券商風(fēng)控指標(biāo)最新調(diào)整，哪些券商受益？如何影響業(yè)務(wù)格局？力促走好資本集約型專業(yè)化穩(wěn)健發(fā)展之路

財聯(lián)社11月4日訊(記者 林堅)11月3日晚間，備受業(yè)界關(guān)注的《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》迎來最新修訂。自2020年修訂并推出現(xiàn)行指標(biāo)來看，行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，沒有發(fā)生重大風(fēng)險事件。此次修訂將帶來哪些深刻變化？哪些業(yè)務(wù)將在新規(guī)下更穩(wěn)健發(fā)展？哪些將受強約束？對此，財聯(lián)社記者采訪了多位券商業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人以及非銀行業(yè)研究員，解讀此次指標(biāo)調(diào)整的影響。

受訪人士普遍認(rèn)為，此次修訂旨在提高風(fēng)險控制指標(biāo)的科學(xué)性、有效性和導(dǎo)向性，以促進(jìn)券商加大對實體經(jīng)濟和居民財富管理的服務(wù)力度，提升全面風(fēng)險管理的主動性和有效性，為增強投資銀行服務(wù)能力奠定良好基礎(chǔ)。

同時，對重點業(yè)務(wù)加強資本約束，體現(xiàn)了從嚴(yán)監(jiān)管的導(dǎo)向，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，也將有助于優(yōu)質(zhì)券商打開資本空間，提升資本使用效率與投資銀行服務(wù)能力，進(jìn)而提高券商服務(wù)實體經(jīng)濟和居民財富管理的空間能級，有利于維護(hù)金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展。

國泰君安資產(chǎn)負(fù)債部有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“促進(jìn)功能發(fā)揮、扶優(yōu)限劣分類監(jiān)管、全面加強監(jiān)管、夯實風(fēng)控基礎(chǔ)”四項并舉，這對于激發(fā)券商活力，更好參與資本市場功能建設(shè)，進(jìn)一步加大服務(wù)實體經(jīng)濟和居民財富管理的力度，同時積極走好資本集約型的專業(yè)化穩(wěn)健發(fā)展之路，都將起到明確具體的指引效果，有助于全面促進(jìn)行業(yè)機構(gòu)的高質(zhì)量發(fā)展。

華泰證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人受訪時表示，本次修訂在現(xiàn)有風(fēng)險控制指標(biāo)體系基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升風(fēng)險控制指標(biāo)的科學(xué)性和有效性，引導(dǎo)證券公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置，有效防范和控制風(fēng)險。

目前我國證券業(yè)資本監(jiān)管的目的在于風(fēng)險控制，風(fēng)控指標(biāo)以風(fēng)險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率為核心。較2020年1月版本，核心變化如下：

資本杠桿率(=核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額)：連續(xù)3年AA評級券商分母打七折。

凈穩(wěn)定資金率(=可用穩(wěn)定資金/所需穩(wěn)定資金)：優(yōu)化分母的計算、調(diào)低中證500、短期資產(chǎn)。

風(fēng)險覆蓋率、流動性覆蓋率也迎來優(yōu)化，如調(diào)降優(yōu)質(zhì)券商風(fēng)險資本計算系數(shù)，連續(xù)三年AA級以上(含)券商折算系數(shù)從0.5降至0.4，并經(jīng)證監(jiān)會認(rèn)可后，可以試點采取內(nèi)部模型法等風(fēng)險計量高級方法計算風(fēng)險資本準(zhǔn)備。

解讀一：有助于做市，投資標(biāo)準(zhǔn)化股票、債券等資管計劃的規(guī)模增長

經(jīng)記者梳理，本次調(diào)整主要涉及《計算標(biāo)準(zhǔn)》中風(fēng)險資本準(zhǔn)備計算表、表內(nèi)外資產(chǎn)總額計算表、流動性覆蓋率計算表、凈穩(wěn)定資金率計算表、風(fēng)險控制指標(biāo)監(jiān)管報表等5張計算表。其中，對券商開展做市、資產(chǎn)管理、參與公募REITs等業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行優(yōu)化完善，是本次修訂的核心內(nèi)容，也是業(yè)界所關(guān)注的。

征求意見稿中，對券商開展監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)可的做市業(yè)務(wù)，在做市賬戶中持有的金融資產(chǎn)及衍生品的市場風(fēng)險資本準(zhǔn)備按各項計算標(biāo)準(zhǔn)的90%計算;對于投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的單一資管計劃及集合資管計劃的特定風(fēng)險資本準(zhǔn)備從0.3%、0.5%同步調(diào)整為0.1%。

基于上述，華泰證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，對經(jīng)證監(jiān)會認(rèn)可的做市業(yè)務(wù)在風(fēng)險資本準(zhǔn)備計量上給予90%優(yōu)惠系數(shù)，有利于促進(jìn)券商做市業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升證券市場交易活躍度;對投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的單一資產(chǎn)管理計劃、集合資產(chǎn)管理計劃風(fēng)險資本準(zhǔn)備計算標(biāo)準(zhǔn)由0.3%、0.5%下調(diào)至0.1%，有利于推動券商投資標(biāo)準(zhǔn)化股票、債券等資產(chǎn)管理計劃的規(guī)模增長，服務(wù)實體經(jīng)濟融資和居民財富管理需要。

華創(chuàng)證券徐康金融團(tuán)隊也告訴記者，可以看到，征求意見稿提出，主動投資的券商資管折算由0.5%降到0.1%，按照這樣的調(diào)整，或鼓勵券商資管主動投資。

國泰君安資產(chǎn)負(fù)債部有關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步提到，上述修訂能進(jìn)一步促進(jìn)活躍資本市場，增強服務(wù)居民財富管理需求的效能。

解讀二：釋放優(yōu)質(zhì)券商資本空間，提升資本使用效率

強化扶優(yōu)限劣、分類監(jiān)管，釋放優(yōu)質(zhì)券商資本空間也是本次修訂的重要影響。本次修訂，適當(dāng)調(diào)整連續(xù)三年分類評價居前的券商的風(fēng)險資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)，其中連續(xù)三年A類AA級以上(含)的券商，風(fēng)險資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)從之前的0.5調(diào)降至0.4，表內(nèi)外資產(chǎn)總額明確調(diào)整系數(shù)為0.7。

據(jù)國泰君安資產(chǎn)負(fù)債部有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此前該項僅適用于納入并表監(jiān)管試點的機構(gòu)，此次則覆蓋所有分類評價優(yōu)異的券商;華泰證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這番調(diào)整意在鼓勵合規(guī)穩(wěn)健的證券公司進(jìn)一步做優(yōu)做強，充分發(fā)揮服務(wù)實體經(jīng)濟主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定壓艙石的重要作用。

最新征求稿還有一處修訂值得關(guān)注，連續(xù)三年A類AA級以上(含)的“白名單”券商，經(jīng)證監(jiān)會認(rèn)可后，可以試點采取內(nèi)部模型法等風(fēng)險計量高級方法計算風(fēng)險資本準(zhǔn)備。此外，對經(jīng)中國證監(jiān)會同意實施并表監(jiān)管的證券公司，相關(guān)風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)可由中國證監(jiān)會另行規(guī)定。

國泰君安資產(chǎn)負(fù)債部有關(guān)負(fù)責(zé)人對此認(rèn)為，此項差異化舉措對于風(fēng)險管理水平較高的機構(gòu)而言，將提供更大的服務(wù)實體經(jīng)濟的空間。華泰證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，這將有助于進(jìn)一步提升優(yōu)質(zhì)券商的資本使用效率。

解讀三：突出風(fēng)險管理，指標(biāo)有效性、適應(yīng)性進(jìn)一步增強

突出風(fēng)險管理，風(fēng)控指標(biāo)的有效性、適應(yīng)性進(jìn)一步增強，也是本次修訂不可忽略的影響與重點。

國泰君安資產(chǎn)負(fù)債部有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，征求意見稿根據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險特征和期限匹配性，進(jìn)一步完善計算標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化了不同期限資產(chǎn)的所需穩(wěn)定資金，具體來看，其他所有資產(chǎn)從按照100%調(diào)整為6個月以內(nèi)、6個月以上—1年以內(nèi)(含)、1年以上分別按照50%、75%、100%計量，對于部分到期期限1年以內(nèi)的其他資產(chǎn)類別將有效降低對長期穩(wěn)定資金的需求，有助于資本集約使用。其中，對場外衍生品等適當(dāng)提高計量標(biāo)準(zhǔn)，部分監(jiān)管指標(biāo)更加明晰具體，有助于提升監(jiān)管有效性、適應(yīng)性。

華泰證券有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也提到，根據(jù)業(yè)務(wù)流動性風(fēng)險特征，場內(nèi)期貨計算未來30日現(xiàn)金流出和所需穩(wěn)定資金由雙邊計算調(diào)整為按照單品種單邊最大名義本金計算，其他所有資產(chǎn)計算所需穩(wěn)定資金由100%調(diào)整為按到期日不同區(qū)分為50%、75%、100%，進(jìn)一步提高風(fēng)險控制指標(biāo)的科學(xué)性。

他還稱，對未實現(xiàn)有效對沖風(fēng)險的權(quán)益類場外衍生品等較高風(fēng)險的業(yè)務(wù)，風(fēng)險資本準(zhǔn)備計算標(biāo)準(zhǔn)從20%提升至30%，加大風(fēng)險監(jiān)管力度。

解讀四：未來或可見券商ROE水平提升

聚焦證券業(yè)發(fā)展，信達(dá)證券非銀金融行業(yè)首席分析師王舫朝稱，投資端改革已經(jīng)開啟，權(quán)益化機構(gòu)化浪潮或提升資本市場對券商機構(gòu)業(yè)務(wù)的需求，為券商提供擴表發(fā)展機遇。當(dāng)前頭部券商用表能力持續(xù)改善，未來或可見券商ROE水平提升。

國泰君安非銀金融首席分析師劉欣琦也認(rèn)為，預(yù)計機構(gòu)業(yè)務(wù)具備競爭優(yōu)勢的頭部券商將直接受益于“適當(dāng)放寬對優(yōu)質(zhì)券商的資本約束”風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化等政策紅利，有效提升提振ROE，并憑借更強的產(chǎn)品專業(yè)化能力更好把握資本市場投資端改革機遇。按2022年數(shù)據(jù)測算，假設(shè)頭部券商杠桿水平增加“1”單位，則整體ROE約提振2.1%-2.8%。

方正證券非銀金融首席許旖珊表示，本輪修訂下，高評級券商有望更受益于風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)化。

興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲也認(rèn)為，此次調(diào)降風(fēng)險資本準(zhǔn)備計算系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額計算系數(shù)，將對風(fēng)險覆蓋率和資本杠桿率兩項指標(biāo)產(chǎn)生直接利好，有助于券ROE水平的進(jìn)一步提升。

加強金融監(jiān)管、增強投資銀行服務(wù)能力的重要舉措

據(jù)了解，本次修訂券商風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)是落實中央金融工作會議關(guān)于全面加強金融監(jiān)管、增強投資銀行服務(wù)能力的重要舉措。而此前在今年8月18日提出了“活躍資本市場、提振投資者信心”的系列舉措中，在激發(fā)市場機構(gòu)活力，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展方面，明確將優(yōu)化券商風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)放寬對優(yōu)質(zhì)券商的資本約束，本次修訂正是上述舉措的落地。其中，修訂有7大核心看點：

一是本次修訂是落實中央金融工作會議關(guān)于全面加強金融監(jiān)管、增強投資銀行服務(wù)能力的重要舉措。

二是對券商所有業(yè)務(wù)活動納入風(fēng)險控制指標(biāo)約束范圍，對創(chuàng)新業(yè)務(wù)和風(fēng)險較高的業(yè)務(wù)從嚴(yán)設(shè)置風(fēng)險計算標(biāo)準(zhǔn)。

三是對券商開展場外衍生品等業(yè)務(wù)從嚴(yán)設(shè)置風(fēng)險指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)，加強資本約束，提升監(jiān)管力度。

四是對券商開展做市、資產(chǎn)管理、參與公募REITs等業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了優(yōu)化完善。

五是適當(dāng)調(diào)整連續(xù)三年分類評價居前的券商的風(fēng)險資本準(zhǔn)備調(diào)整系數(shù)和表內(nèi)外資產(chǎn)總額折算系數(shù)。

六是推動優(yōu)質(zhì)券商試點內(nèi)部模型法等風(fēng)險計量高級方法。

七是要求券商堅持穿透、審慎原則計提風(fēng)險資本，審慎控制業(yè)務(wù)規(guī)模和增速。

值得一提的是，本次修訂券商風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)是落實中央金融工作會議關(guān)于全面加強金融監(jiān)管、增強投資銀行服務(wù)能力的重要舉措，主要體現(xiàn)四方面的監(jiān)管導(dǎo)向：

一是促進(jìn)功能發(fā)揮。進(jìn)一步發(fā)揮券商風(fēng)險控制指標(biāo)“指揮棒”作用，引導(dǎo)證券公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)配置，加大服務(wù)實體經(jīng)濟和居民財富管理的力度。

二是扶優(yōu)限劣、分類監(jiān)管。適當(dāng)拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間，提升資本使用效率，做優(yōu)做強，當(dāng)好服務(wù)實體經(jīng)濟的主力軍和維護(hù)市場穩(wěn)定的壓艙石。

三是全面加強監(jiān)管。對券商所有業(yè)務(wù)活動納入風(fēng)險控制指標(biāo)約束范圍，對創(chuàng)新業(yè)務(wù)和風(fēng)險較高的業(yè)務(wù)從嚴(yán)設(shè)置風(fēng)險計算標(biāo)準(zhǔn)。

四是夯實風(fēng)控基礎(chǔ)。通過風(fēng)控指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)的修訂，引導(dǎo)券商主動加強風(fēng)險管理，走資本集約型的專業(yè)化穩(wěn)健發(fā)展之路。

本文轉(zhuǎn)載自“財聯(lián)社”，作者：林堅；智通財經(jīng)編輯：嚴(yán)文才。