華西證券：10月造車新勢力交付亮眼 看好智能化成為下一階段重要驅動力

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，智能駕駛能力有望成為車企競爭的重要因素。銷量端，華為、小鵬、理想、蔚來城市NOA加速落地有望促進智駕成影響購車的重要因素，帶來智駕車型購買率的提升，促進銷量向上。估值端，特斯拉智駕軟件付費模式在北美跑通，Dojo超級計算機將推動機器人、智駕加速發(fā)展，驅動估值重塑，小鵬與大眾合作收取技術服務費，有望改變車企盈利模式，估值中樞向上。該行看好智能化布局領先、且產(chǎn)品周期、品牌周期向上的優(yōu)質自主車企。

事件：23年10月重點新能源車企交付量發(fā)布，據(jù)各公司披露數(shù)據(jù)：廣汽埃安41,503輛，同比+38.1%，環(huán)比-19.6%; 理想40,422輛，同比+302.1%，環(huán)比+12.1%; 小鵬20,002輛，同比+ 292.1%，環(huán)比+ 30.6%; 零跑18,202輛，同比+159.1%，環(huán)比15.2%; 蔚來16,074輛，同比+ 59.8%，環(huán)比+2.8%; 極氪13,077輛，同比+ 29.2%，環(huán)比+8.5%;問界12,700輛，同比+5.5%，環(huán)比+89.3%;哪吒12,085輛，同比-32.9%，環(huán)比-8.5%。

華西證券觀點如下：

車市熱度溫和延續(xù) 政策優(yōu)惠常態(tài)化

零售銷量同比增長，多家交付創(chuàng)新高。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，10月狹義乘用車零售銷量預計202.0萬輛，環(huán)比0.1%，同比9.5%，其中新能源零售75.0萬輛左右，環(huán)比0.9%，同比增長34.6%，滲透率約37.1%。8家樣本新勢力車企合計交付17.4萬輛，同比+69.9%，環(huán)比+4.6%。樣本車企多數(shù)實現(xiàn)環(huán)比上升，其中理想、小鵬、零跑、極氪和問界創(chuàng)單月交付歷史新高。

政策優(yōu)惠常態(tài)化，共同維持車市熱度。政策層面，“十一”期間生效地方短期補貼數(shù)量高于往年同期，假期結束后，新的促消費政策仍在各地持續(xù)發(fā)布，地方補貼和企業(yè)促銷的常態(tài)化將對年底車市構成穩(wěn)定支撐。該行認為在政策和優(yōu)惠力度支持下23Q4新能源車市將持續(xù)繁榮。

多家銷量創(chuàng)新高 新勢力趨勢向好

新勢力銷量持續(xù)增長，新車型反響不俗。十月份車企交付量多數(shù)實現(xiàn)環(huán)比上升的大背景下，各品牌新車型表現(xiàn)亮眼。

理想：據(jù)公司公告，23年10月交付40,422輛，同比+302.1%，環(huán)比+12.1%;23年1-10月合計交付28.5萬輛，同比+193.5%，環(huán)比+152.9%。公司表示，月銷量連續(xù)10月增長，并首次突破4萬輛，理想L9和理想L8累計交付量突破10萬輛，延續(xù)強勢品牌表現(xiàn)，理想首款純電MPV理想MEGA宣布將于今年12月正式發(fā)布。

小鵬：據(jù)公司公告23年10月交付20,002輛，同比+ 292.1%，環(huán)比+ 30.6%，單月交付量創(chuàng)歷史新高;23年1-10月合計交付10.1萬輛，同比-2.1%，環(huán)比-0.2%。公司表示，G6于10月交付8,741臺，交付量持續(xù)上升。智能駕駛方面，公司于10月24日正式開啟了無高精地圖區(qū)域城市導航輔助駕駛功能第一階段在20個城市的公測，并規(guī)劃AI代駕功能在2024年完成全國覆蓋。

蔚來：據(jù)公司公告，23年10月交付16,074輛，同比+ 59.8%，環(huán)比+2.8%;23年1-10月合計交付12.6萬輛，同比+36.3%，環(huán)比+18.1%。

極氪：據(jù)公司公告，23年10月交付13,077輛，同比+ 29.2%，環(huán)比+8.5%，月交付量創(chuàng)歷史新高。23年1-10月合計交付9.2萬輛，同比+85.7%，環(huán)比+40.6%。新產(chǎn)品方面，極氪旗下純電性能車極氪001 FR10月27日上市，首發(fā)售價76.9萬，搭載四電機分布式電驅，百公里加速2.02秒，拓展高端市場以期提高品牌形象。

零跑：據(jù)公司公告，23年10月交付18,202輛，同比+159.1%，環(huán)比15.2%，交付量連續(xù)創(chuàng)歷史新高;23年1-10月合計交付10.7萬輛，同比+13.1%，環(huán)比7.4%。公司表示，10月26日，零跑汽車與Stellantis集團宣布達成全球戰(zhàn)略伙伴關系，將助力零跑汽車在研發(fā)和銷售、服務等方面發(fā)力，促進并擴大零跑汽車在全球的銷售。

問界：據(jù)公司公告，23年10月交付12,700輛，同比+5.5%，環(huán)比+89.3%，月交付量創(chuàng)歷史新高;23年1-10月合計交付5.2萬輛，同比-13.1%，環(huán)比-32.0%。公司表示，問界新M7單月交付10,547輛，創(chuàng)單車型單月交付歷史新高。訂單方面，問界新M7上市50天累計大定超過80,000輛。

哪吒：據(jù)公司公告，23年10月交付12,085輛，同比-32.9%，環(huán)比-8.5%;23年1-10月合計交付11.0萬輛，同比-15.0%，環(huán)比-18.0%。10月24日，哪吒宣布在印尼展開全面銷售，正式進入印尼市場，海外市場布局加速。

智能化拐點已至，全新商業(yè)模式開啟

新勢力智能化水平全球領先，探索全新商業(yè)模式。以新勢力為代表的自主車企多數(shù)堅持智能化研發(fā)投入，技術水平在全球行業(yè)內屬于領先地位。在商業(yè)化落地層面，該行認為小鵬和大眾、滴滴等合作具有里程碑式的意義，標志著具有高智能化技術的車企迎來了極具想象力的新業(yè)務模式。零跑在電子電氣架構發(fā)布會中，同樣表達了技術輸出合作的可能性。該行認為，軟件定義汽車是長期產(chǎn)業(yè)趨勢，看好智能化成為下一階段車企成長的重要驅動力。

投資建議：

整車推薦：長安汽車(000625.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、理想汽車-W(02015)、吉利汽車(00175)、長城汽車(02333)，受益標的小鵬汽車-W(09868)、賽力斯(601127.SH)、蔚來-SW(09866)。

零部件中期成長不斷強化，看好新勢力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動增量。短期看， 智能化是下半年最強主線，智駕端23年將成城市NOA重要落地年份，域控制器、智駕傳感器等智能駕駛零部件有望迎來加速滲透，同時，重點關注華為產(chǎn)業(yè)鏈：華為奇瑞新車智界S7預計2023年11月上市，問界M9預計于年底上市，增量可期，堅定看好新勢力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動增量。

推薦：1)新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選T鏈-拓普集團(601689.SH)、新泉股份(603179.SH)、旭升集團(603305.SH)等;華為產(chǎn)業(yè)鏈-星宇股份(601799.SH)、上聲電子(688533.SH)、上海沿浦(605128.SH)等;

2)智能化核心主線：優(yōu)選最大受益的整車-理想汽車-W，受益標的小鵬汽車-W、賽力斯;智能駕駛-伯特利(603596.SH)、德賽西威(002920.SZ)、經(jīng)緯恒潤-W(688326.SH)等。

風險提示：新車型銷量不及預期;車企新車型投放進度不達預期;智能化落地進度不及預期。