國泰君安：下游補庫需求或展開 工業(yè)金屬價格有望修復(fù)

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，從庫存來看，9月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品名義庫存增速續(xù)升至3.1%(前值2.4%)，9月末產(chǎn)成品庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)回落至20天，9月庫銷比續(xù)降至51%，結(jié)合企業(yè)營收、利潤繼續(xù)向好，庫存周期有從被動去庫轉(zhuǎn)向主動補庫的趨勢。另外，本周中央財政增發(fā)一萬億國債用于災(zāi)后重建和基礎(chǔ)設(shè)施補短板，在支撐基建投資的同事，也有助于修正市場對政策空間的理解，進而穩(wěn)定中長期需求信心。信心逐漸改善背景下，下游補庫需求或展開，工業(yè)金屬價格有望修復(fù)。

推薦標的：紫金礦業(yè)(601899.SH)等;受益：西部礦業(yè)(601168.SH)等。

▍國泰君安主要觀點如下：

周期研判：國內(nèi)1-9月工業(yè)企業(yè)營收同比增速回升至0%，當月增速續(xù)升至2.2%左右，反應(yīng)總體需求正在持續(xù)改善，有色等上游環(huán)節(jié)利潤改善拉動更加明顯。

從庫存來看，9月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品名義庫存增速續(xù)升至3.1%(前值2.4%)，9月末產(chǎn)成品庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)回落至20天，9月庫銷比續(xù)降至51%，結(jié)合企業(yè)營收、利潤繼續(xù)向好，庫存周期有從被動去庫轉(zhuǎn)向主動補庫的趨勢。

另外，本周中央財政增發(fā)一萬億國債用于災(zāi)后重建和基礎(chǔ)設(shè)施補短板，在支撐基建投資的同事，也有助于修正市場對政策空間的理解，進而穩(wěn)定中長期需求信心。信心逐漸改善背景下，下游補庫需求或展開，工業(yè)金屬價格有望修復(fù)。

電解鋁：云南減產(chǎn)預(yù)期升溫，鋁價再獲支撐。

①價格：本周LME鋁漲2.02%SHFE鋁跌0.13%至2225.5/18905(美)元/噸。②供給端：供應(yīng)端持穩(wěn)，但云南減產(chǎn)預(yù)期小幅升溫。內(nèi)蒙古地區(qū)或有新投產(chǎn)能待釋放，但暫無開工進展，而云南枯水期臨近，市場對枯水期電解鋁限產(chǎn)的討論正在增加，本周電解鋁開工產(chǎn)能4297.9萬噸，較前周持平。

③需求、庫存：終端需求仍偏弱，開工率小幅下行。本周鋁加工企業(yè)開工率環(huán)比降0.1%至64.3%，其中鋁型材環(huán)比降0.3%至58.2%。鋁錠庫存暫時持穩(wěn)，SMM社會鋁錠、鋁棒庫存為62.2(-0.3)、11.36(+0.64)萬噸。④盈利端：鋁價下跌，噸鋁盈利降至1819元左右。

銅：政策提振信心，去庫支撐銅價。

①價格：本周LME/SHFE銅漲1.79%/1.09%至8091/66880(美)元/噸。②供給：9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量101.2萬噸，環(huán)比增2%，國內(nèi)銅礦砂及精礦進口270萬噸，環(huán)比增37%。

③需求、庫存：本周精銅桿開工率85.48%，周升1.68%，全球顯性庫存合計29.44萬噸，環(huán)比降4.81萬噸。④冶煉盈利：據(jù)SMM統(tǒng)計，9月國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨冶煉盈利1860元/噸，長單冶煉盈利1584元/噸。

風險提示：

下游需求弱于預(yù)期、美聯(lián)儲加息縮表超預(yù)期、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、新能源汽車增速不及預(yù)期等。