民生證券：四季度醫(yī)藥復蘇拐點 看好板塊底部三重共振向上

智通財經APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，隨著三季報的陸續(xù)披露，反腐對醫(yī)療板塊負面影響市場已充分消化，看好四季度院內復蘇拐點，估值、持倉、市場情緒三重共振向上?？春脛?chuàng)新藥械、CXO、中醫(yī)藥、醫(yī)療服務等重點方向。建議關注邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)、邁得醫(yī)療(688310.SH)、南微醫(yī)學(688029.SH)、祥生醫(yī)療(688358.SH)，恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、百濟神州(688235.SH)等。

民生證券主要觀點如下：

1)CXO：MEDPACE公布2023年三季報，業(yè)績強勁增長并上調收入指引。三星生物收到FDA 483表格，數(shù)據(jù)可靠性和質量體系存在一定問題，關注客戶和訂單變化。國內頭部CXO新冠訂單陸續(xù)交付完成，非新冠保持高增長，下游需求企穩(wěn)回升。

2)創(chuàng)新藥：關注國產創(chuàng)新藥出海落地進展，君實PD-1獲FDA批準上市，復宏漢霖PD-1單抗海外授權Intas。強生Amivantamab在國內申報上市，Biogen/衛(wèi)材在CTAD會議上報告了Aβ抗體Lecanemab皮下注射制劑三期臨床取得積極數(shù)據(jù)，關注雙抗及AD領域國內外研發(fā)進展。

3)中醫(yī)藥：受到2022Q3基數(shù)和2023Q3終端需求影響，2023Q3板塊業(yè)績表觀增速放緩。基藥目錄修訂持續(xù)推進，關注基藥目錄調整進展及年底估值轉換契機。

4)疫苗與血制品：2023Q3隨著新冠疫情影響出清，疫苗板塊內生業(yè)績逐步反彈。關注帶狀皰疹疫苗、HPV疫苗等產品需求的提升，國內疫苗行業(yè)有望進入新景氣周期。受到2022Q3基數(shù)和2023Q3發(fā)貨影響，2023Q3血制品板塊業(yè)績表觀增速仍保持較好增長。血制品國企化進程不斷推進，同時伴隨院內復蘇有望實現(xiàn)批簽發(fā)和銷售量的恢復，關注下半年行業(yè)供給與需求雙重景氣度提升。

5)醫(yī)藥上游供應鏈：2023Q3伴隨新冠影響逐步出清，疊加創(chuàng)新藥行情回暖，以及海外市場開拓，帶動生科鏈板塊業(yè)績+估值修復，關注海外投融資回暖帶動對板塊的需求端修復。

6)IVD與設備：2023Q3公司表觀業(yè)績受醫(yī)療反腐影響較大，持續(xù)看好技術壁壘高以及國產化率較低的化學發(fā)光和高端設備板塊，伴隨集采政策逐步推廣落地、分級診療政策進一步推動，有望加速進口替代，同時看好出海邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。

7)高值耗材：Q3政策變化疊加常規(guī)手術淡季擾動行業(yè)基本面，短期優(yōu)先關注外部擾動下Q3手術量仍呈現(xiàn)較強剛性的方向，其次推薦政策轉向后具有較大復蘇彈性的領域。短期推薦康復、電生理、神經介入和大小支架領域，中期關注Q3一過性影響后，Q4及明年初有望出現(xiàn)持續(xù)修復的骨科和吻合器領域。

8)原料藥：23年底到24年上半年去庫因素落地或將成為板塊催化，“原料藥+制劑”、“原料藥+CDMO”等一體化強協(xié)同方向打開成長天花板，行業(yè)機遇逐步顯現(xiàn)，同時關注減肥產業(yè)鏈相關訂單。9)醫(yī)療服務：關注消費醫(yī)療逐步復蘇進度，同時關注傳統(tǒng)醫(yī)療旺季就診節(jié)奏及床位爬坡進度。

10)線下藥店：關注門診統(tǒng)籌相關政策在各區(qū)域落地情況及相關影響。

11)儀器設備：關注科學儀器需求改善進度;關注臨床檢測設備增量市場機會，肝臟彈性檢測設備檢測有望受益于NASH新藥獲批和glp-1藥物適應癥拓展，華大智造測序儀DNBSEQ-G99獲批臨床檢測，有望享受國產替代和檢測項目拓展雙重利好加入放量。

12)低值耗材：關注GLP-1相關上游輔包材需求提升和潛在國產廠商切入供應鏈的機遇;關注疫后下游需求恢復、補庫存、以及供給端格局優(yōu)化的相關上游耗材領域。

風險提示：集采壓力大于預期風險;產品研發(fā)進度不及預期風險;競爭加劇風險;政策監(jiān)管環(huán)境變化風險;藥物研發(fā)服務市場需求下降的風險。