中信證券：2024年美國(guó)大選對(duì)大類資產(chǎn)有何影響？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2024年美國(guó)總統(tǒng)大選或仍將形成拜登VS特朗普的初選結(jié)果。預(yù)計(jì)明年大選或仍較為激烈，形成民主黨領(lǐng)導(dǎo)下的“跛腳政府”概率大。該種情形假設(shè)下或增加美股波動(dòng)率并利好美元;當(dāng)前兩黨在能源、氣候變化&ESG、科技&平臺(tái)型公司等方面政策差異較大，不過對(duì)基建領(lǐng)域支持的確定性較高。此外，金融和醫(yī)藥板塊在共和黨的政策下或相對(duì)利好。地緣政治方面，中美關(guān)系博弈具有長(zhǎng)期性。若共和黨主政或影響美國(guó)國(guó)際合作，美歐關(guān)系或轉(zhuǎn)冷并加快俄烏沖突結(jié)束。

▍中信證券主要觀點(diǎn)如下：

選情前瞻：預(yù)計(jì)或仍將較為激烈，形成民主黨領(lǐng)導(dǎo)的“跛腳政府”概率較大。

總統(tǒng)選舉：拜登略微占優(yōu)。拜登、特朗普和德桑蒂斯是大選的主要候選人，形成拜登VS特朗普的初選結(jié)概率最大。目前支持率拜登略微占優(yōu)。

兩院選舉：形成“跛腳政府”概率大。民主黨兩院選舉結(jié)果或較為悲觀，共和黨贏得參議院的概率相對(duì)較大，眾議院則較為焦灼，民主黨略微占優(yōu)。

總量影響：關(guān)注“一府兩院”的分裂和統(tǒng)一;大選階段性利空美股，利好美元。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)：“統(tǒng)一政府”特別是民主黨政府更易出臺(tái)積極的財(cái)政和基建政策，不確定性低，更有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。共和黨或?qū)ω?cái)政開支通過結(jié)構(gòu)性調(diào)整的方式支持基建。

美債：避險(xiǎn)效應(yīng)并不顯著，“統(tǒng)一政府”結(jié)果利于利率上行?！敖y(tǒng)一政府”更傾向于增加債務(wù)杠桿(民主黨)，或增加對(duì)外政策不確定性(共和黨)致美債上行。

美股：預(yù)計(jì)兩黨激烈博弈下美股漲幅相對(duì)較小且波動(dòng)增大。大選年9-10月大選不確定性階段性利空美股;此外，兩黨競(jìng)爭(zhēng)激烈的大選年份美股漲幅相對(duì)較小且波動(dòng)增大。

美元：大選年美元指數(shù)明顯強(qiáng)于正常年份。而且，相對(duì)“跛腳”政府，“一府兩院”的統(tǒng)一政府或更利好美元指數(shù)。

行業(yè)影響：兩黨基建領(lǐng)域的政策支持確定性高，關(guān)注板塊政策差異。

能源：民主黨側(cè)重新能源，共和黨強(qiáng)調(diào)對(duì)化石能源、生物燃料的大力支持。

氣變&ESG：共和黨偏保守且德桑蒂斯更加鷹派，稱ESG為“經(jīng)濟(jì)政治化”。

科技&平臺(tái)型公司：民主黨政策偏向支持科技進(jìn)步的財(cái)政刺激，而共和黨則強(qiáng)調(diào)跨國(guó)別投資及并購的強(qiáng)監(jiān)管。

制造業(yè)&基建：兩黨政策支持確定性高但關(guān)注領(lǐng)域不同。民主黨關(guān)注公共交通基礎(chǔ)設(shè)施;而共和黨關(guān)注電網(wǎng)、能源傳輸及網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域;此外民主黨制造業(yè)回流政策或令鋼鐵、通用設(shè)備、交通設(shè)備、電氣設(shè)備板塊受益。

金融&醫(yī)藥：共和黨的減稅、削減監(jiān)管以及醫(yī)保方案相對(duì)利好資產(chǎn)價(jià)格。

地緣影響：共和黨主政或令俄烏沖突相對(duì)較快結(jié)束，并給中歐關(guān)系改善迎契機(jī)。

國(guó)際合作：共和黨勝選則美國(guó)在國(guó)際多邊合作或重回保守傾向。

中美：關(guān)注兩黨在關(guān)注領(lǐng)域和政策思路上的差異。從重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域來看，民主黨關(guān)注半導(dǎo)體、人工智能、醫(yī)藥及器械、平臺(tái)型企業(yè)、資源安全、清潔能源、信息技術(shù)及軍工等領(lǐng)域;共和黨則關(guān)注對(duì)華貿(mào)易逆差以及跨境投資審查和監(jiān)管;從政策風(fēng)格角度看，民主黨常拉攏所謂的“盟友”，針對(duì)性政策傾向組合推出;而共和黨慣常使用貿(mào)易政策，且經(jīng)常針對(duì)所謂“盟友”，情緒面影響強(qiáng)。

美俄：若共和黨主政或一定程度上邊際緩和，并令俄烏沖突相對(duì)較快解決。

美歐：若共和黨主政或邊際轉(zhuǎn)冷，并給中歐關(guān)系迎來改善契機(jī)。

中東：戰(zhàn)略收縮和沙以關(guān)系正常化或持續(xù);共和黨主政美伊關(guān)系或邊際僵化。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)點(diǎn)和節(jié)奏(快)慢于預(yù)期;大選進(jìn)程及主要候選人支持率變化超預(yù)期;特朗普受指控事件變化超預(yù)期;中美關(guān)系不確定性;突發(fā)地緣政治事件的擾動(dòng);其他國(guó)家對(duì)中和對(duì)美關(guān)系變化超預(yù)期。