科技股還未跌完？最新調(diào)查：美國中性利率已翻倍，恐再遭股債雙殺

智通財(cái)經(jīng)獲悉，根據(jù)最新的彭博MLIV Pulse調(diào)查，美國中性利率(沒有刺激也沒有放緩經(jīng)濟(jì)的水平)在疫情過后至少翻了一番，這有理由讓購買債券或股票的投資者感到緊張。在528名受訪者中，約85%的人認(rèn)為，所謂的實(shí)際中性利率(剔除通脹影響)已升至約100個(gè)基點(diǎn)或更高，而新冠疫情爆發(fā)前的估計(jì)約為50個(gè)基點(diǎn)。

更高的中心利率意味著美聯(lián)儲(chǔ)將需要比預(yù)期實(shí)施更具限制性的貨幣政策，從而抑制股票和債券的價(jià)值。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今年3月表示：“老實(shí)說，我們不知道中性利率在哪里。但如果有彈性的美國經(jīng)濟(jì)已將其推高至歷史上普遍存在的水平之上，那么美聯(lián)儲(chǔ)就有理由在更長時(shí)間內(nèi)保持緊縮的貨幣政策?！?/p>

美股和美債最近都遭受重創(chuàng)，因?yàn)橥顿Y者已經(jīng)消化了長期加息的前景。上周，10年期美國國債收益率自2007年以來首次短暫突破5%，引發(fā)了人們對(duì)科技股估值的擔(dān)憂。與此同時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)和以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)都進(jìn)入了調(diào)整區(qū)間。

對(duì)于10年期美債，受訪者預(yù)計(jì)壓力不會(huì)緩解。根據(jù)受訪者的預(yù)測(cè)中值，10年期美債到年底的收益率可能為5%。超過60%的受訪者表示，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)都被高估了，約15%的受訪者估計(jì)，只有科技股的估值被高估了。

45%的受訪者表示，納斯達(dá)克100指數(shù)本季度最多將下跌10%。五分之一的人表示，該指數(shù)下滑的幅度將更大。今年早些時(shí)候，圍繞人工智能的熱情促使投資者忽視了不斷上升的利率，推動(dòng)納斯達(dá)克100指數(shù)在今年前三個(gè)季度上漲了約35%。但目前形勢(shì)似乎正在改變，該指數(shù)有望連續(xù)第三個(gè)月下降，這是一年多來從未出現(xiàn)過的情況。根據(jù)一項(xiàng)計(jì)算，截至上周五收盤，該科技指數(shù)仍被高估了10%。

該調(diào)查結(jié)果與彭博經(jīng)濟(jì)的一份報(bào)告相吻合，該報(bào)告得出的結(jié)論是，到2030年代，美國實(shí)際中性利率將攀升至2.7%。根據(jù)該研究，10年期美國國債收益率可能會(huì)在4.5%至5%之間徘徊。

不過，正如在2019年12月所做的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)官員目前估計(jì)長期利率為2.5%，同時(shí)預(yù)計(jì)長期通脹率為2%，這含蓄地預(yù)測(cè)中性實(shí)際利率為50個(gè)基點(diǎn)。中性利率的上升可能是由于一系列因素，除了經(jīng)濟(jì)實(shí)力之外:嬰兒潮一代正在退休，花光了他們的儲(chǔ)備金，減少了儲(chǔ)蓄的供應(yīng);海外投資者對(duì)美國國債的需求正在減弱;不斷擴(kuò)大的美國政府赤字加劇了對(duì)投資資本的競(jìng)爭(zhēng)。

更重要的是，疫情后對(duì)未來的不確定性促使消費(fèi)者先消費(fèi)后儲(chǔ)蓄，這種現(xiàn)象被稱為“高時(shí)間偏好”。即從本質(zhì)上講，這意味著消費(fèi)者將尋求更高的利率來進(jìn)行投資，并放棄當(dāng)前的支出，從而推高中性利率。

多數(shù)受訪者對(duì)美國國債收益率上升的影響持悲觀態(tài)度。受訪者預(yù)計(jì)，如果收益率在一個(gè)季度或更長時(shí)間內(nèi)保持在5%以上，將導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)硬著陸，即美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹的行動(dòng)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。不過，約47%的人表示，美國經(jīng)濟(jì)將從容應(yīng)對(duì)。

在美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日的政策決定之后，鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)上可能會(huì)提到收益率上升的話題，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周將把利率穩(wěn)定在20多年來的最高水平。投資者將關(guān)注鮑威爾是否會(huì)評(píng)論美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)近期收益率飆升的滿意程度，以及這對(duì)軟著陸的前景意味著什么。

此外，在美國國債收益率上升以及美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出更長時(shí)間保持高利率信號(hào)的背景下，近60%的受訪者表示，他們預(yù)計(jì)一個(gè)月后美元將走強(qiáng)。