華泰證券：9月美國核心PCE符合預(yù)期 11-12月聯(lián)儲加息概率應(yīng)低于50%

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，9月核心PCE價格環(huán)比上行0.2pct至0.3%，符合機構(gòu)一致預(yù)期。其中能源分項環(huán)比邊際回落，食品分項環(huán)比有所回升；半粘性的核心商品通脹環(huán)比仍然較為低迷，主要來自非耐用品分項的拖累；粘性較強的核心服務(wù)明顯回升，或來自暑期消費提振。往前看，雖然三季度GDP增速超預(yù)期回升至4.9%，但9月核心PCE通脹基本符合預(yù)期，該行仍然維持11-12月聯(lián)儲加息概率低于50%的判斷。

華泰證券主要觀點如下：

美國9月核心PCE通脹環(huán)比與預(yù)期一致，實際個人消費支出回升。

9月核心PCE價格環(huán)比上行0.2pct至0.3%，符合機構(gòu)一致預(yù)期，同比為3.7%；PCE價格環(huán)比持平于0.4%，高于機構(gòu)一致預(yù)期（0.3%），同比為3.4%。從分項來看，核心服務(wù)，尤其是娛樂服務(wù)、交通服務(wù)、餐飲住宿等服務(wù)業(yè)等明顯回升，或受暑期消費提振；核心商品仍然較為低迷；零售汽油價格回落帶動能源分項回落；食品分項小幅回升。9月PCE通脹與此前公布的9月CPI所反映的信息基本一致。同期公布的9月實際個人消費支出環(huán)比0.4%，高于預(yù)期的0.3%和8月的0.1%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場反應(yīng)較為平淡。截至北京時間22：30，美元指數(shù)小幅下跌0.2%至106.5，美債長短端利率震蕩后基本持平，市場預(yù)期聯(lián)儲11月-12月的累計加息概率持平于20%，對明年降息的預(yù)期變化不大。

能源分項環(huán)比邊際回落，食品分項環(huán)比有所回升。

盡管9月WTI油價上漲，但受零售汽油價格回落影響，9月PCE能源通脹環(huán)比大幅回落4.4pct至1.7%。考慮到巴以沖突仍在持續(xù)，且存在升級的可能性，油價若持續(xù)上行，未來可能推升能源分項。食品分項環(huán)比為0.3%，較8月的0.2%小幅上升。

半粘性的核心商品通脹環(huán)比仍然較為低迷，主要來自非耐用品分項的拖累。

PCE核心商品價格環(huán)比回落0.1pct至-0.1%。其中，除了新車環(huán)比持平外，二手車（-2.5%），家具（-0.4%）、其他耐用品（-0.8%）環(huán)比均邊際回落；耐用品環(huán)比回升0.2pct至-0.1%，主要貢獻來自于娛樂商品（1.2%）。往前看，領(lǐng)先二手車分項2-3個月的Manheim指數(shù)近期再度回落，預(yù)計未來二手車分項可能持續(xù)拖累核心商品通脹。

粘性較強的核心服務(wù)明顯回升，或來自暑期消費提振。

9月核心服務(wù)價格環(huán)比上行0.2pct至0.4%，其中，住房分項小幅回升0.1pct至0.5%，主要受到等價租金反彈的提振，與CPI住房分項的表現(xiàn)一致；聯(lián)儲關(guān)注的剔除住房的其他核心服務(wù)環(huán)比回升0.3pct至0.4%，主要來自與假期出行消費相關(guān)的交通服務(wù)（1.8%）、娛樂服務(wù)（0.6%）、餐飲住宿（0.8%）的邊際回升，背后或來自暑期出行需求的較高熱度。

往前看，雖然三季度GDP增速超預(yù)期回升至4.9%，但9月核心PCE通脹基本符合預(yù)期，我們?nèi)匀痪S持11-12月聯(lián)儲加息概率低于50%的判斷。

美國三季度GDP季比折年增速反彈至4.9%，經(jīng)濟表現(xiàn)出較強韌性，但領(lǐng)先指標(biāo)顯示四季度增長或明顯減速。此外，經(jīng)濟韌性疊加市場對美國政府債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂顯著推升美債利率，10年期美國國債收益率一度突破5%，導(dǎo)致股市等風(fēng)險資產(chǎn)承壓、美元走強以及信用利差走闊，高盛金融條件8月1日至10月25日累計收緊128bp，或滯后拖累GDP 100bp左右?？紤]到金融條件收緊可能代替聯(lián)儲加息實現(xiàn)緊縮效果，11-12月聯(lián)儲加息的概率低于50%。后續(xù)關(guān)注11月聯(lián)儲議息會議立場及金融條件收緊對實體經(jīng)濟和金融市場的影響。

風(fēng)險提示：美國通脹粘性超預(yù)期；美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期。