華泰證券：擬增發(fā)一萬億國債 水利、安全基建鏈條有望顯著受益

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，擬增發(fā)一萬億國債，水利、安全基建鏈條有望顯著受益。自今年7月政治局會議以來，穩(wěn)增長政策頻出，資本市場、地方政府化債、房地產等領域政策積極出臺。但就基建領域而言，資金來源仍然制約投資實物量落地，該行認為此次由中央加杠桿增發(fā)國債將有望緩解該約束，或將成為穩(wěn)增長加碼的信號。受益領域來看，該行認為水利、平急兩用等安全領域基建有望直接受益，重點推薦水利建設、工程管道等細分行業(yè)龍頭。

事件：據新華社，中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，集中力量支持災后恢復重建和彌補防災減災救災短板;全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元，預計赤字率由3%提高到3.8%左右。

華泰證券主要觀點如下：

建筑：中央加杠桿保障資金來源，水利建設投資有望提速

此次增發(fā)的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。據財政部，資金將重點用于八大方面：災后恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區(qū)建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區(qū)和京津冀受災地區(qū)等高標準農田建設。2022年全國完成水利建設投資1.09萬億，同比+44%，9M23完成投資 8601億，同比+4.4%，根據水利項目一般執(zhí)行20%的資本金比例估算，樂觀情況下本輪增發(fā)國債有望分別撬動23/24年投資達2.5萬億。

建材：工程管材新簽訂單高增長，24年發(fā)貨有望加快

自2020年7月發(fā)改委提出重點推進150項重大水利工程開工建設以來，水利建設投資明顯提速，20-22年CAGR+17.5%，但由于水利項目規(guī)模一般較大、建設周期較長，水利建設、工程管材安裝等實物工作量相對滯后，相關企業(yè)發(fā)貨和收入端增長體現并不明顯，直到2022年工程管材類企業(yè)新簽訂單才有明顯加速。根據公司公告，青龍管業(yè)2022/23H1新簽管道訂單26.9/20.8億元，同比+51%/+31%;龍泉股份新簽管道管件訂單15.1/16.4億元，同比+31%/+122%，此次萬億國債發(fā)行將有望加快水利建設投資，并提振工程管材企業(yè)估值和未來發(fā)貨預期。

區(qū)域：優(yōu)選轉移支付高、水利投資多、財政造血能力和杠桿空間良好地區(qū)

1)根據中央財政預算，2023年中央對地方轉移支付預算總數為10萬億，其中四川(5882億)、河南(5095億)、湖南(4248億)、湖北(4118億)占比均超過4%，合計獲得1.93萬億，占比19.2%，該類地區(qū)有望獲得較多轉移支付;2)水利投資需求較多地區(qū)有望獲得更多專項轉移，2022年云南(1000億)、廣東(850億)、浙江(703億)、湖北(598億)、安徽(591億)等省水利投資領先;3)財政造血能力和杠桿空間加好的地區(qū)，有望在穩(wěn)增長承擔更多責任，上海、廣東、北京等地財政自給率較高(均大于70%)、土地財政依賴度較低(均小于35%)、政府債務率較低(均小于200%)。

風險提示：增發(fā)國債落地節(jié)奏低于預期，資金投入項目建設低于預期，專項債提前下達額度低于預期。