華西證券：自主車企盈利向上 看好智能化+出海

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告稱，自主車企盈利向上，看好智能化+出海。汽車智能電動(dòng)巨變，重塑產(chǎn)業(yè)秩序，看好汽車行業(yè)黃金十年。智能化奇點(diǎn)已來(lái)，重視智能化拐點(diǎn)向上、自主技術(shù)輸出帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注邊際改善的新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈。

本月核心組合：理想汽車-W(02015)、長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)、伯特利(603596.SH)、拓普集團(tuán)(601689.SH)、新泉股份(603179.SH)、旭升集團(tuán)(603305.SH)、雙環(huán)傳動(dòng)(002472.SZ)、德賽西威(002920.SZ)、經(jīng)緯恒潤(rùn)(688326.SH)、繼峰股份(603997.SH)、比亞迪(002594.SZ)、春風(fēng)動(dòng)力(603129.SH)。

本周數(shù)據(jù)：10月第二周乘用車上險(xiǎn)42.3萬(wàn)輛同比+12.9%，環(huán)比+4.8%

10月上險(xiǎn)需求向好。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，10月2日-10月8日，乘用車市場(chǎng)上險(xiǎn)銷量40.4萬(wàn)輛，同比+24.0%，環(huán)比-30.1%，其中，新能源乘用車上險(xiǎn)13.1萬(wàn)輛，同比+83.7%，環(huán)比-30.4%，滲透率達(dá)到32.3%。

本周觀點(diǎn)：自主車企盈利向上，看好智能化+出海

汽車智能電動(dòng)巨變，重塑產(chǎn)業(yè)秩序，看好汽車行業(yè)黃金十年。本月核心組合理想汽車-W、長(zhǎng)安汽車、伯特利、拓普集團(tuán)、新泉股份、旭升集團(tuán)、雙環(huán)傳動(dòng)、德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)、繼峰股份、比亞迪、春風(fēng)動(dòng)力。

智能化奇點(diǎn)已來(lái)，重視智能化拐點(diǎn)向上、自主技術(shù)輸出帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注邊際改善的新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈。

規(guī)模效應(yīng)、出海、疊加降本，自主新能源盈利逆勢(shì)改善。比亞迪2023Q3歸母凈利95.5-115.5億元，根據(jù)中樞值計(jì)算，同比+84.5%，環(huán)比+54.5%，單車歸母凈利1.17萬(wàn)元，環(huán)比提升2,909元，我們判斷主要受益規(guī)模效應(yīng)、電池成本下降、出海提升盈利。零跑2023Q3實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收56.6億元，同比+31.9%，環(huán)比+29.4%，毛利率轉(zhuǎn)正為1.2%，業(yè)績(jī)超出預(yù)期。在規(guī)模效應(yīng)、出海、原材料降本多重推動(dòng)下，自主車企盈利逆勢(shì)改善。近期，自主品牌出海布局加速，比亞迪BYDATTO3、海豚和海豹三款純電車型正式亮相匈牙利、長(zhǎng)安汽車確定將在泰國(guó)建設(shè)新能源汽車工廠(一期設(shè)計(jì)產(chǎn)能10萬(wàn)輛)、長(zhǎng)城汽車將在烏茲別克斯坦市場(chǎng)生產(chǎn)(規(guī)劃產(chǎn)能3.5萬(wàn))，預(yù)計(jì)自主出海將促進(jìn)乘用車總量向上，同時(shí)促進(jìn)自主車企盈利進(jìn)一步提升。

城市NOA落地，智能駕駛進(jìn)入量產(chǎn)爆發(fā)前夕。根據(jù)快科技及新浪新聞，問(wèn)界新M7、小鵬G9智駕Max版本占各自總訂單量的比例約60%/80%，智己LS6新車全系標(biāo)配激光雷達(dá)及Orin芯片，受益技術(shù)進(jìn)步、城市應(yīng)用場(chǎng)景拓寬，智駕逐漸成為消費(fèi)者購(gòu)車重要的考慮因素。我們認(rèn)為，供給端，車企已將智能駕駛作為核心發(fā)力點(diǎn)，打造差異化賣點(diǎn)，從今年到明年將迎來(lái)“標(biāo)配智駕”時(shí)代；需求端，智駕目前已經(jīng)有效影響購(gòu)車決策，未來(lái)能夠找準(zhǔn)差異化賣點(diǎn)、技術(shù)領(lǐng)先的頭部車企將在今年底-明年初形成差異化，并保持2年以上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

乘用車：成長(zhǎng)、周期共振，看好優(yōu)質(zhì)自主車企崛起。

1)優(yōu)質(zhì)供給加速，旺季來(lái)臨可期：“金九銀十”購(gòu)車旺季需求旺盛，在銀河L6、問(wèn)界M7、小鵬G9、啟源A07、智己LS6等優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動(dòng)下，疊加去年低基數(shù)，同比增速預(yù)計(jì)向上；

2)智能化加速，重點(diǎn)關(guān)注T及各車企進(jìn)展+L3標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)：智能駕駛能力有望成為車企競(jìng)爭(zhēng)的重要因素。銷量端，華為、小鵬、理想、蔚來(lái)城市NOA加速落地有望促進(jìn)智駕成為影響購(gòu)車的重要因素，帶來(lái)智駕車型購(gòu)買率的提升，促進(jìn)銷量向上；估值端，特斯拉智駕軟件付費(fèi)模式在北美跑通，Dojo超級(jí)計(jì)算機(jī)將推動(dòng)機(jī)器人、智駕加速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)估值重塑，小鵬與大眾合作收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)，有望改變車企盈利模式，估值中樞向上。我們看好智能化布局領(lǐng)先、且產(chǎn)品周期、品牌周期向上的優(yōu)質(zhì)自主車企，推薦理想汽車H、長(zhǎng)安汽車、比亞迪、吉利汽車H、長(zhǎng)城汽車，受益標(biāo)的小鵬汽車H、賽力斯、蔚來(lái)-SW。

零部件：中期成長(zhǎng)不斷強(qiáng)化，看好新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動(dòng)增量。短期看，智能化是下半年最強(qiáng)主線，智駕端23年將成城市NOA重要落地年份，域控制器、智駕傳感器等智能駕駛零部件有望迎來(lái)加速滲透，同時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈：華為奇瑞新車智界S7預(yù)計(jì)2023年11月上市，問(wèn)界M9預(yù)計(jì)于年底上市，增量可期，堅(jiān)定看好新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動(dòng)增量，推薦：

1、新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選T鏈-拓普集團(tuán)、新泉股份、旭升集團(tuán)、雙環(huán)傳動(dòng)、愛(ài)柯迪，受益標(biāo)的岱美股份；華為產(chǎn)業(yè)鏈-星宇股份、上聲電子、上海沿浦、光峰科技、文燦股份，受益標(biāo)的瑞鵠模具、滬光股份；

2、智能化核心主線：優(yōu)選最大受益的整車-理想汽車H，受益標(biāo)的小鵬汽車H、賽力斯；智能駕駛-伯特利、德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W、科博達(dá)+智能座艙-上聲電子、光峰科技、繼峰股份。

重卡：至暗時(shí)刻已過(guò)，新一輪景氣周期啟動(dòng)。根據(jù)第一商用車數(shù)據(jù)，2023年9月重卡市場(chǎng)約銷售8.6萬(wàn)輛(開票口徑，包含出口和新能源)，環(huán)比+25%，同比+66%，凈增加值約1.7萬(wàn)輛。物流重卡需求維持穩(wěn)健，工程重卡銷量有望貢獻(xiàn)彈性；國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)已逐步進(jìn)入落地實(shí)施階段，各環(huán)節(jié)內(nèi)資頭部供應(yīng)商有望受益排放升級(jí)，相關(guān)受益標(biāo)的濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽、隆盛科技、銀輪股份。

摩托車：供給持續(xù)驅(qū)動(dòng)，優(yōu)選中大排量龍頭。據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)數(shù)據(jù)，2023年9月國(guó)內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售5.02萬(wàn)輛，同比-23.9%，環(huán)比+5.5%。2023年1-9月累計(jì)銷售40.86萬(wàn)輛，同比-10.5%。供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，市場(chǎng)快速擴(kuò)容，我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)增速30-40%，持續(xù)推薦中大排摩托車賽道。參考國(guó)內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者，推薦春風(fēng)動(dòng)力、錢江摩托，相關(guān)受益標(biāo)的隆鑫通用。

本周行情：整體強(qiáng)于市場(chǎng)

汽車板塊本周表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。本周A股汽車板塊下跌2.42%(流通市值加權(quán)平均，下同)，在申萬(wàn)子行業(yè)中排名第7位，表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300(下跌3.70%)。細(xì)分板塊中，乘用車上漲0.71%；客車、汽車零部件、其他交運(yùn)設(shè)備、貨車、汽車服務(wù)分別下跌0.98%、3.91%、5.48%、6.43%、7.71%。