開源證券：茅臺季報符合預(yù)期 后續(xù)行業(yè)仍會漸進式復蘇

智通財經(jīng)APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，周末貴州茅臺公布三季報，2023Q3營收與利潤分別增13.1%與15.7%，基本符合預(yù)期。年內(nèi)白酒需求穩(wěn)定，報表韌性較強，部分白酒企業(yè)下半年增速放緩更多是發(fā)貨節(jié)奏問題而非行業(yè)需求萎縮，全年業(yè)績無須下調(diào)。當前白酒仍面臨結(jié)構(gòu)性復蘇，高端白酒與地產(chǎn)酒龍頭表現(xiàn)較好。該行判斷后續(xù)白酒仍會漸進式復蘇，同時也會繼續(xù)演繹分化格局。當前估值已回落至具有吸引力區(qū)間，建議積極配置布局。

開源證券主要觀點如下：

茅臺季報符合預(yù)期，9月社零數(shù)據(jù)延續(xù)回升態(tài)勢

10月16日-10月20日，食品飲料指數(shù)跌幅為5.4%，一級子行業(yè)排名第23，跑輸滬深300約1.2pct，子行業(yè)中其他食品(+0.0%)、軟飲料(-2.8%)、預(yù)加工食品(-3.1%)表現(xiàn)相對領(lǐng)先。受到貴州茅臺三季報較低預(yù)期影響，疊加北向資金流出引發(fā)板塊回落。周末貴州茅臺公布三季報，2023Q3營收與利潤分別增13.1%與15.7%，基本符合預(yù)期。預(yù)收款等指標表現(xiàn)良好，報表質(zhì)量較高。

年內(nèi)白酒需求穩(wěn)定，報表韌性較強，部分白酒企業(yè)下半年增速放緩更多是發(fā)貨節(jié)奏問題而非行業(yè)需求萎縮，全年業(yè)績無須下調(diào)。當前白酒仍面臨結(jié)構(gòu)性復蘇，高端白酒與地產(chǎn)酒龍頭表現(xiàn)較好。該行判斷后續(xù)白酒仍會漸進式復蘇，同時也會繼續(xù)演繹分化格局。當前估值已回落至具有吸引力區(qū)間，建議積極配置布局。

2023年9月社會消費品零售總額同比+5.5%，增速環(huán)比8月+0.9pct;

餐飲及限額以上餐飲收入同比分別+13.8%、+12.8%，增速環(huán)比8月分別+1.4pct、+2.4pct。9月受益于中秋國慶雙節(jié)備貨時間錯配，以及消費需求提振，社零數(shù)據(jù)增速延續(xù)回升，餐飲消費增長較好，糧油食品、飲料、煙酒類增速環(huán)比提升，隨著宏觀環(huán)境持續(xù)改善，預(yù)計四季度消費仍會延續(xù)穩(wěn)步恢復態(tài)勢。

細分板塊看，白酒需求呈現(xiàn)穩(wěn)步復蘇，禮贈和宴席需求回補較好，推薦布局高端白酒與頭部地產(chǎn)酒企。休閑零食板塊中零食量販渠道紅利仍在持續(xù)釋放，預(yù)計甘源食品年內(nèi)業(yè)績彈性較大。調(diào)味品建議關(guān)注管理改善的中炬高新。餐飲行業(yè)持續(xù)恢復下，速凍食品、預(yù)制菜在BC端仍有較大提升空間。

推薦組合：瀘州老窖(000568.SZ)、貴州茅臺(600519.SH)、甘源食品(002991.SZ)、中炬高新(600872.SH)

1)瀘州老窖：激勵機制完善后公司動能提升，數(shù)字化營銷體系更加完善。2023年低度國窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績確定性較強，

2)貴州茅臺：三季報業(yè)績基本符合預(yù)期。公司以i茅臺作為營銷體制、價格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進程，公司此輪周期積蓄的潛力進入釋放期。

3)甘源食品：年內(nèi)營收仍保持較快增長，零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量，疊加棕櫚油價格同比回落，預(yù)計年內(nèi)業(yè)績彈性較大。

4)中炬高新：三季報業(yè)績略超預(yù)期，新任管理層到位，公司內(nèi)部機制理順，調(diào)味品業(yè)務(wù)走向正軌，未來經(jīng)營改善可期。

風險提示：經(jīng)濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復蘇低于預(yù)期等。