方正證券：智能駕駛(新應(yīng)用場景)將開啟新能源車“全面滲透期”

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報告稱，新能源車“全面滲透期”的兩個支點：油電同價+智能駕駛。“油電同價”的極致性價比+智能駕駛的新應(yīng)用場景，都將開啟新能源車的“全面滲透期”。借鑒12-13年智能手機(jī)“全面滲透期”(滲透率從30%快速提升到90%)的經(jīng)驗，業(yè)績回落(殺業(yè)績)和產(chǎn)能過剩(去產(chǎn)能)都不會約束“全面滲透期”的超額收益。車載攝像頭、自動駕駛域控制器、車載聲學(xué)、多合一電驅(qū)動等細(xì)分領(lǐng)域賠率(估值和基金超配)較為合意，勝率邏輯的邊際改善行情可期。

方正證券主要觀點如下：

新能源車：中美緩和小周期，全球滲透再擴(kuò)張

(1)中國新能源車出口“量價齊升”，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力疊加供給彈性，海外滲透率有望持續(xù)提升。(2)我國新能源車的直接補(bǔ)貼在23年初已經(jīng)取消，歐盟反補(bǔ)貼調(diào)查的影響有限。(3)中美關(guān)系有望迎來緩和小周期，也能加持新能源車全球滲透率提升的預(yù)期。

借鑒：智能手機(jī)“全面滲透期”的兩個支點：價格回落+新應(yīng)用場景

智能手機(jī)發(fā)展三階段：產(chǎn)能布局期→快速滲透期→全面滲透期。智能手機(jī)12-13年進(jìn)入“全面滲透期”，有兩個原因：(1)供給過剩帶來智能手機(jī)價格快速回落，極致性價比加速滲透率抬升;(2)3G和4G基站快速建設(shè)，優(yōu)化智能手機(jī)應(yīng)用場景(各類應(yīng)用多點開花)，加速手機(jī)市場存量替代。

展望：新能源車“全面滲透期”的兩個支點：油電同價+智能駕駛

新能源車的國內(nèi)滲透率接近30%，已經(jīng)處于“快速滲透期”尾聲，24年有望開啟“全面滲透期”，主要得益于：(1)新能源車的“油電同價”基本實現(xiàn)，極致性價比將會加速滲透率抬升;(2)智能駕駛政策加碼+技術(shù)升級+產(chǎn)業(yè)鏈完備，將會帶來新能源車的新應(yīng)用場景(電動化+智能化)，并加速汽車市場的存量替代。

全面滲透期：業(yè)績回落和產(chǎn)能過剩都不是股價的核心約束

12-13年智能手機(jī)進(jìn)入“全面滲透期”：(1)12年初智能手機(jī)鏈的業(yè)績增速回落，但3G/4G“新應(yīng)用場景”繼續(xù)驅(qū)動消費電子超額收益;(2)13年初智能手機(jī)鏈供給出清，但消費電子反而能夠獲得超額收益。

該行判斷：智能駕駛(新應(yīng)用場景)將開啟新能源車“全面滲透期”，即便業(yè)績增速回落/供給出清，也能夠獲得顯著超額收益。

智能駕駛將開啟新能源車的第二增長曲線宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行;地緣風(fēng)險超預(yù)期;盈利環(huán)境出現(xiàn)較大變化等。

車載攝像頭、自動駕駛域控制器、車載聲學(xué)、多合一電驅(qū)動等細(xì)分領(lǐng)域賠率(估值和基金超配)較為合意，勝率邏輯的邊際改善行情可期。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行;地緣風(fēng)險超預(yù)期;盈利環(huán)境出現(xiàn)較大變化等。