國金證券：巴以沖突推漲金價 黃金股右側(cè)配置時點漸進

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，美聯(lián)儲實際降息前為黃金權(quán)益資產(chǎn)相對收益最明顯的時間段，目前黃金和黃金股更多為擇時問題，而美聯(lián)儲大概率降息時點至實際降息時點為黃金和黃金股漲幅最明顯階段，可提前逐步布局。另一方面來源于巴以沖突持續(xù)升級催生的避險情緒。建議關(guān)注銀泰黃金(000975.SZ)、中金黃金(600489.SH)、山東黃金(600547.SH)、招金礦業(yè)(01818)、赤峰黃金(600988.SH)等標(biāo)的。

國金證券主要觀點如下：

核心通脹順暢回落，美聯(lián)儲官員態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，停止加息預(yù)期再度強化

核心通脹及預(yù)期走弱支持停止加息。美國9月核心CPI同比4.1%，低于前值，核心通脹回落較為順暢。醫(yī)療服務(wù)分項同比增速下降，二手車和卡車同比環(huán)比增速均走弱。雇傭成本指數(shù)ECI顯示的勞動力市場薪資增速放緩，對于核心通脹的拖累減弱。核心通脹持續(xù)回落及領(lǐng)先指標(biāo)的走弱支持美聯(lián)儲貨幣政策停止加息。

停止加息預(yù)期強化。10月中旬開始美聯(lián)儲多位官員發(fā)言偏鴿，傾向于支持停止加息，9月FOMC會后上移的OIS隱含利率曲線顯著回擺。10月19日美聯(lián)儲主席鮑威爾講話表示預(yù)計11月FOMC會議將按兵不動，美債收益率上升讓美聯(lián)儲貨幣政策更為謹慎。當(dāng)前Fed Watch工具顯示2023年11月、12月FOMC會議不加息的概率分別為99.9%和80.1%，均較此前有所提升，降息預(yù)期提前至2024年5月，降息25BP概率為43.3%。整體來看，市場認為7月為最后一次加息，美聯(lián)儲本輪加息周期已經(jīng)進入尾聲。

全球央行購金熱度持續(xù)，實物需求支撐黃金價格

央行購金熱度不減。8月全球央行購金量76.67噸，售金量0.09噸，凈購金76.58噸。土耳其央行8月購金15噸，為連續(xù)第三個月凈購金。中國、波蘭等國央行均持續(xù)購金，波蘭央行8月購金14.9噸，為連續(xù)第5個月購入黃金，2023年以來增持黃金88噸。因全球央行購金的支撐，黃金實物端需求較為強勁。

全球黃金ETF持倉持續(xù)流出。截至9月底，全球黃金ETF持倉量3281.7噸，9月黃金ETF持倉凈流出58.93噸。9月亞洲地區(qū)黃金ETF基金連續(xù)第七個月流入，中國由于基金供應(yīng)商加大促銷力度、國內(nèi)金價飆升及內(nèi)盤資產(chǎn)持續(xù)疲軟的共同作用，主導(dǎo)亞洲地區(qū)黃金ETF流入。9月北美地區(qū)由于美債收益率抬升和美元走強，雙重因素影響下投資者持有黃金的機會成本提升，造成黃金ETF基金連續(xù)第四個月流出。

貨幣政策預(yù)期波動，巴以沖突導(dǎo)致避險情緒升溫，金價走出“V”形走勢

近一個月黃金價格走出“V”形走勢。短期內(nèi)黃金價格的大幅漲跌一方面由于市場對于美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期的波動，另一方面來源于巴以沖突持續(xù)升級催生的避險情緒。

貨幣政策預(yù)期波動壓制金價。美聯(lián)儲持續(xù)加息、美債實際收益率震蕩上行，美聯(lián)儲9月FOMC會議聲明導(dǎo)致市場推遲美聯(lián)儲降息預(yù)期，疊加美聯(lián)儲主要官員支持利率高位，黃金價格在貨幣政策預(yù)期波動及美債收益率壓制下快速下跌。

巴以沖突爆發(fā)、金價反彈，美聯(lián)儲官員態(tài)度轉(zhuǎn)鴿加速金價上行。10月7日新一輪巴以沖突爆發(fā)，10月9日開盤后，外盤黃金在避險情緒的推動下結(jié)束連續(xù)半個月的下跌，開始反彈。隨著巴以沖突持續(xù)升級，同時美聯(lián)儲官員發(fā)言態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，雙重因素下黃金價格加速上漲。

風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加息超預(yù)期風(fēng)險，實際利率上行風(fēng)險，央行購金需求降低風(fēng)險。